MSCI-Ausschluss beschlossen, Strategy steht auf der Liste: So prüfst du dein ETF-Depot bis zum 30. November

Strategy, der größte börsennotierte Bitcoin-Halter der Welt, steht vor dem Abschied aus den MSCI-Indizes. Der Indexanbieter MSCI hat am Abend des 15. Oktober entschieden, seinen Vorschlag umzusetzen und sogenannte nicht operative Unternehmen für die MSCI Global Investable Market Indexes als nicht aufnahmefähig einzustufen. Wer einen MSCI-World-ETF im Sparplan hat, hält Strategy bis auf Weiteres mit, denn das Unternehmen sitzt im MSCI World und im MSCI USA. Zwei Termine entscheiden darüber, wann sich das ändert: Am 11. November veröffentlicht MSCI die endgültige Streichungsliste, wirksam wird die Umstellung zum Handelsschluss am 30. November 2026.

Für ein Depot heißt das zunächst nichts Dramatisches, und genau das ist der Punkt, der in den ersten Meldungen untergeht. Es gibt ein Zeitfenster, es gibt eine nachlesbare Methodik, und es gibt eine Zahl, die Strategy selbst vorgerechnet hat. Dieser Text ordnet beides ein: was MSCI beschlossen hat, und wo du im eigenen Fonds nachsehen kannst, wie groß die Position überhaupt ist.

MSCI setzt die Ausschlussregel um — das steht im Beschluss

Der Vorgang hat eine Vorgeschichte, die bis Ende 2025 zurückreicht. Damals schlug MSCI vor, Unternehmen auszuschließen, deren Bilanz zu mindestens 50 Prozent aus Kryptowährungen besteht. Im Januar 2026 kam die Entlastung: Strategy und vergleichbare Unternehmen blieben in den Indizes. MSCI behielt allerdings Regeln bei, die eine Neuaufnahme solcher Unternehmen blockierten, und zählte eine durch Aktienemissionen steigende Marktkapitalisierung bei der Gewichtung nicht mehr mit. Zugleich kündigte MSCI an, die Frage der nicht operativen Unternehmen weiter zu prüfen. Diesen Vorgang hat unsere Redaktion im September in einem eigenen Beitrag zur MSCI-Streichung und ihren Folgen für ETF-Anleger beschrieben, damals noch mit offenem Ausgang.

Am 3. August 2026 folgte die Konsultation, die jetzt entschieden ist. Die Konsultation war bewusst breiter gefasst als der erste Anlauf und knüpfte nicht mehr an Kryptowährungen an, sondern an die Bilanzstruktur eines Unternehmens. In der Ankündigung von MSCI dazu hielt MSCI fest, dass die GIMI-Methodik Investmentfonds und Business Development Companies bereits ausschließt, und begründete den Vorstoß damit, andere Unternehmen mit ähnlichen Merkmalen gleich zu behandeln. Die Rückmeldefrist lief bis zum 30. September, das Ergebnis sollte bis spätestens 16. Oktober vorliegen. Es kam einen Tag früher.

Laut Blocktrainer, der die Mitteilung am frühen Morgen des 16. Oktober aufgegriffen hat, setzt MSCI den Vorschlag „mit geringfügigen Änderungen“ um. Welche Änderungen das sind, hat der Indexanbieter nicht näher aufgeschlüsselt. Auf der vorläufigen Streichungsliste standen Strategy und Metaplanet, die zwei größten börsennotierten Bitcoin-Halter. Metaplanet ist unter anderem im MSCI Japan IMI und in mehreren Small-Cap-Indizes vertreten.

Warum eine Software-Firma im MSCI World zur Bitcoin-Position wurde

Index-Anbieter wie MSCI stellen die Messlatte für einen großen Teil des weltweiten Fondsvermögens. Ein MSCI-World-ETF kauft keine Aktien nach eigenem Gusto, sondern bildet den Index nach. Wer im Index steht, landet im Fonds, und zwar in dem Gewicht, das der Index vorgibt. Genau darüber ist Strategy in Millionen europäischer Sparpläne gelandet: Das Unternehmen, früher als MicroStrategy bekannt, ist formal ein Software-Anbieter, hält aber seit Jahren den Großteil seines Vermögens in Bitcoin und finanziert diese Käufe über Aktien- und Anleiheemissionen.

Damit trägt ein breit gestreuter Aktienfonds eine indirekte Bitcoin-Position, ohne dass das im Namen des Produkts auftaucht. Genau das ist der Grund, warum diese Index-Entscheidung über die Krypto-Nachrichtenlage hinaus Bedeutung hat. Wer die Bitcoin-Quote in seinem Vermögen bewusst steuern will, kommt um die Frage nicht herum, ob sie über eine Aktie oder direkt über die Münze laufen soll. Für beides gibt es Wege, und wir haben die regulierten Produkte in Deutschland in einer Übersicht zu Krypto-ETFs und ETPs für deutsche Anleger zusammengestellt. Wer stattdessen die Aktie halten will, trifft mit dem MSCI-Beschluss auf eine neue Bedingung.

Der Kernschirm und die fünf Finanzkennzahlen

Die Methodik arbeitet in zwei Stufen, und sie ist in der Ankündigung von MSCI nachlesbar. Stufe eins ist der Kernschirm: Für jedes Unternehmen wird geprüft, ob es über substanzielle operative Vermögenswerte verfügt. Wer diesen Schirm besteht, ist durch. Stufe zwei greift nur bei den Unternehmen, die durchfallen. Dort folgt ein zusätzlicher Ausschlussschirm auf Basis von fünf Finanzkennzahlen. Die Unzulässigkeit wird ausgelöst, wenn ein Emittent bei vier der fünf Kennzahlen auffällt.

Diese Konstruktion ist der Grund, warum die Regel nicht als Krypto-Regel geschrieben ist. Die Methodik fragt nicht, was ein Unternehmen hält, sondern wie viel von seiner Bilanz überhaupt noch zum operativen Geschäft gehört. Dass Bitcoin-Unternehmen trotzdem zuerst getroffen werden, ist eine Folge ihrer Bilanzstruktur, nicht des Gegenstandes in der Bilanz. Michael Saylor, der Gründer von Strategy, hat in dieser Woche in einem Bloomberg-Interview genau dort angesetzt: Nach seiner Darstellung unterscheide sich sein Unternehmen nicht von einer Versicherung oder einer Bank, die ebenfalls Kapital ansammeln und investieren, während sie Finanzprodukte verkaufen. Würde MSCI die Vermögenswerte einer Versicherung oder einer Bank als nicht operativ einstufen, so Saylor, müsste der Anbieter jede Versicherung, jede Bank und die Hälfte der Öl- und Gasunternehmen aus dem Index werfen.

Zwei Berichtsperioden: Der Puffer für Unternehmen, die schon im Index sitzen

Ein Teil der Methodik ist in der deutschen Berichterstattung bisher kaum aufgetaucht, und er entscheidet darüber, wie schnell eine Streichung überhaupt kommen kann. Für Unternehmen, die bereits Mitglied eines GIMI-Index sind, hat MSCI nach eigener Darstellung Puffer eingebaut, sowohl bei den Schwellenwerten als auch beim Zeitpunkt. Ein bestehendes Index-Mitglied muss den Schirm in zwei aufeinanderfolgenden Berichtsperioden reißen, bevor es entfernt wird. Als Zweck nennt MSCI, den Umschlag im Index zu verringern und die Indexstabilität zu erhalten.

Dieser Puffer ist für Anleger die eigentlich interessante Stelle. Er bedeutet, dass eine Streichung kein Automatismus ist und dass die Liste vom 11. November die verbindliche Auskunft darüber gibt, wer tatsächlich fällt. Bis dahin bleibt die Lage für einzelne Namen genau das, was sie ist: eine sehr wahrscheinliche, aber noch nicht bestätigte Streichung. Auf der Wettplattform Polymarket lag die Wahrscheinlichkeit, dass Strategy in diesem Jahr aus MSCI-Indizes fällt, vor der Mitteilung bei rund 80 Prozent; nach der Mitteilung stieg sie auf über 90 Prozent. Das ist eine Markterwartung, keine Zusage des Indexanbieters.

Die Liste kommt am 11. November, wirksam wird die Umstellung am 30. November

Die Umsetzung läuft über die Index-Überprüfung im November 2026. Dieses Verfahren ist der feste Termin, an dem MSCI planmäßig Mitglieder aufnimmt, streicht und Gewichte neu setzt. Die endgültige Streichungsliste soll am 11. November veröffentlicht werden, in Kraft treten die Änderungen zum Handelsschluss am 30. November 2026. Zwischen beiden Daten liegen 19 Tage, und das ist der Zeitraum, in dem Indexfonds ihre Bestände anpassen müssen, um weiter sauber nachzubilden.

Für die Frage „bis wann kann ich noch handeln“ zählt die zweite Formulierung. Unser Beitrag vom 3. September nannte als Wirksamkeit noch den 1. Dezember 2026, MSCI spricht nun vom Handelsschluss am 30. November. Gemeint ist dasselbe Ereignis, aber wer sich an einem Stichtag orientiert, rechnet besser mit dem Handelsschluss am 30. November.

MSCI hebt mit der November-Umstellung die Sonderbeschränkungen auf

Mit der November-Überprüfung fällt noch eine zweite Entscheidung, die in der Nachrichtenlage fast untergegangen ist. MSCI hebt die bisherigen Sonderbeschränkungen für Unternehmen mit hohen Beständen an Kryptowährungen auf. Dazu zählen die aufgeschobenen Indexaufnahmen und die eingefrorene Berücksichtigung einer steigenden Aktienanzahl, also genau jene Regeln, die der Anbieter im Januar als Ersatz für den ursprünglichen Ausschluss eingeführt hatte.

Beides zusammen ergibt eine klare Linie: An die Stelle einer Sonderbehandlung für Krypto-Bilanzen tritt eine allgemeine Regel für alle nicht operativen Unternehmen. Unternehmen mit Krypto-Beständen, die den Kernschirm bestehen, werden damit wie jede andere Aktie behandelt, auch bei Neuaufnahmen und bei der Gewichtung nach Aktienzahl. Wer den Vorlauf dieses Vorgangs nachlesen will, findet ihn in unserem Beitrag vom August zur geplanten Streichung von Strategy und Metaplanet.

Strategy rechnet mit 3 bis 4 Prozent, die oft zitierten 2,8 Milliarden gelten für den alten Vorschlag

Zum erwarteten Verkaufsdruck stehen zwei Zahlen im Raum, und sie gehören auseinandergehalten. Strategy selbst hat vorgerechnet, dass etwa 3 bis 4 Prozent aller ausstehenden MSTR-Aktien von ETFs und Fonds gehalten werden, die auf MSCI-Indizes basieren. Vorstandschef Phong Le leitete daraus ab, dass mit keiner großen Kurswirkung zu rechnen sei, wenn diese Vehikel ihre Anteile abstoßen müssen oder der Markt den Verkaufsdruck vorwegnimmt. Wörtlich sagte er, 3 bis 4 Prozent seien nichts, wovon er eine erhebliche Veränderung des Aktienkurses über einen gewissen Zeitraum erwarte.

Die zweite Zahl, rund 2,8 Milliarden US-Dollar passiver Verkäufe, stammt aus einer Schätzung von JPMorgan und bezieht sich auf den früheren Vorschlag zu Krypto-Treasury-Unternehmen, nicht auf die jetzt beschlossene Regel. Die Schätzung wird in der Berichterstattung weiterhin zitiert, taugt aber nicht als Maßstab für den aktuellen Beschluss. Beide Angaben sind Rechnungen von Beteiligten oder Beobachtern, keine Zahlen von MSCI.

Die erste Marktreaktion fiel verhalten aus. Der Bitcoin-Kurs bewegte sich auf die Mitteilung hin nicht. Die Strategy-Aktie lag nachbörslich rund 1,5 Prozent im Minus, in Bitcoin gemessen; im New Yorker Handel davor war sie um 5,6 Prozent gestiegen, während Bitcoin weniger als ein Prozent zulegte. Die Streichung war an der Börse also schon weitgehend eingepreist, bevor sie beschlossen wurde.

Aus Sicht der Redaktion ist das die wichtigste Beobachtung dieses Vorgangs, und sie stützt sich auf diese drei Belege: die Polymarket-Wahrscheinlichkeit von rund 80 Prozent bereits vor der Mitteilung, die ausgebliebene Reaktion des Bitcoin-Kurses und Strategys eigene Quote von 3 bis 4 Prozent. Der Index folgt hier der Bilanz, nicht dem Bitcoin-Kurs, und eine angekündigte Umschichtung mit festem Fahrplan ist der Fall, den Märkte am besten verarbeiten. Dagegen spricht, dass die Liste vom 11. November noch unbekannte Namen enthalten kann und dass sich 19 Tage Anpassungszeit in einzelnen Small-Cap-Indizes stärker auswirken als im MSCI World. Eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf folgt daraus nicht; bei Einzelaktien und bei Kryptowährungen ist ein Totalverlust möglich.

Die Positionsliste eines MSCI-World-ETF zeigt den Anteil von Strategy

Die Positionsliste ist das Verzeichnis aller Werte, die ein Fonds tatsächlich hält, mit Stückzahl und Gewicht. Jeder in Europa zugelassene ETF veröffentlicht sie, in der Regel täglich oder monatlich, als Datei auf der Produktseite des Anbieters. Dort steht schwarz auf weiß, ob und mit welchem Gewicht Strategy in deinem Fonds sitzt. Der Name taucht je nach Anbieter als „Strategy Inc“ oder noch als „MicroStrategy“ auf, das Kürzel ist MSTR.

Drei Punkte zählen beim Nachsehen. Erstens der Indexname im Factsheet: Nur Fonds auf MSCI-Indizes sind von dieser Entscheidung betroffen, ein ETF auf den FTSE All-World oder einen hauseigenen Index folgt anderen Regeln. Zweitens das Gewicht: Im MSCI World verteilt sich das Kapital auf Large- und Mid-Cap-Werte der Industrieländer, ein einzelner Wert dieser Größenklasse trägt entsprechend wenig zum Ergebnis bei. Drittens der Stand der Datei, denn eine Positionsliste vom Monatsanfang zeigt die Umschichtung Ende November noch nicht.

Was ein Index-Ausschluss nicht ist: Strategy bleibt an der Börse notiert

Ein Ausschluss aus einem MSCI-Index ist kein Börsenrückzug. Die Aktie bleibt handelbar, das Unternehmen bleibt an seiner Heimatbörse notiert, und ein Anleger, der sie direkt hält, muss deswegen nichts tun. Was wegfällt, ist die automatische Nachfrage der Indexfonds, die eine Aktie allein deshalb kaufen, weil sie im Index steht. Umgekehrt entfällt auch der automatische Verkauf bei Kursverlusten.

Wie eine solche Methodik im Einzelfall wirkt, haben wir Mitte Oktober am Beispiel eines anderen Index-Anbieters aufgeschlüsselt, in der Analyse zum Index-Ausschluss von Dogecoin bei der CME und der Methodik dahinter. Das Muster ist dasselbe: Eine Regel ändert sich, ein Produkt bildet sie nach, und erst die Liste am Ende sagt, wen es trifft.

Zum Weiterlesen: die offenen Punkte bis zum 11. November

Drei Fragen bleiben bis zur Liste offen. Erstens, welche „geringfügigen Änderungen“ MSCI an der konsultierten Methodik vorgenommen hat, denn davon hängt ab, wie die Schwellenwerte im Einzelfall greifen. Zweitens, welche weiteren Unternehmen neben Strategy und Metaplanet auf der endgültigen Liste stehen. Drittens, wie der Puffer von zwei aufeinanderfolgenden Berichtsperioden auf die Namen angewandt wird, die erst seit kurzem auffällig sind. Belastbare Antworten darauf gibt es erst mit der Veröffentlichung am 11. November.

Bis dahin ist der Fahrplan der eigentliche Gewinn dieser Entscheidung. Nach Monaten im Konjunktiv steht nun fest, dass die Regel kommt, nach welchem Verfahren sie prüft und zu welchem Handelstag sie greift. Das ist mehr Planungssicherheit, als Anleger in diesem Vorgang seit Ende 2025 hatten.

MSCI-Streichung: 19 Tage zwischen Liste und Handelsschluss

1. Index und Position im eigenen Fonds nachsehen. Öffne das Factsheet deines ETF, prüfe den Indexnamen auf „MSCI“ und suche in der Positionsliste nach MSTR beziehungsweise Strategy Inc. Wer gerade erst einen Sparplan aufsetzt und die Bitcoin-Quote bewusst statt über eine Aktie steuern will, findet die Wege und Kosten im Vergleich der Bitcoin-Sparpläne.
2. Den 11. November als Nachlesetermin setzen. Erst die endgültige Streichungsliste sagt, wer tatsächlich fällt; die Wirksamkeit folgt zum Handelsschluss am 30. November. Wer Einzelaktien und Krypto über dasselbe Depot abbilden möchte, vergleicht die Anbieter vorher im Überblick der Krypto-Broker.
3. Umschichtungen dokumentieren. Verkäufe und Käufe rund um einen Index-Stichtag erzeugen steuerlich relevante Vorgänge, bei Aktien wie bei Kryptowährungen. Halte Kaufdatum, Stückzahl und Kurs fest; welche Werkzeuge das für dich mitführen, steht im Vergleich der Steuer-Tools und Portfolio-Tracker.

(Stand: 16. Oktober 2026. Dieser Beitrag ist keine Anlageberatung. Kurse und Gebührenmodelle ändern sich; prüfe die Konditionen vor jedem Kauf beim Anbieter selbst.)