Tom Lee et Ethereum : qui se cache derrière les 6,07 millions d’ETH de BitMine ?

Tom Lee est cofondateur et directeur de la recherche du cabinet d’analyse américain Fundstrat et, depuis fin juin 2025, président du conseil d’administration de BitMine Immersion Technologies, la société cotée qui détient le plus d’ether au monde. Selon BitMine, elle en détenait exactement 6 070 092 ETH au 8 novembre 2026, soit 4,97 % de l’ensemble des ethers en circulation. Quiconque recherche « Tom Lee Ethereum » aboutit donc presque toujours à la même question : comment un stratège actions de Wall Street a-t-il transformé une ancienne société de minage de bitcoins en l’un des plus grands détenteurs individuels d’Ethereum, et qu’est-ce que cela signifie pour vous en tant qu’investisseur ?

La réponse courte : BitMine émet en permanence de nouvelles actions, achète de l’ether avec le produit et en place la majeure partie en staking. L’action devient ainsi un substitut à effet de levier de l’ETH. Que ce détour ait du sens pour vous, ou que vous préfériez détenir directement de l’ether via une plateforme crypto réglementée, dépend des coûts et des risques. C’est précisément ce que cet article met en perspective.

Tom Lee : du stratège de JPMorgan au fondateur de Fundstrat

Avant de se mettre à son compte, Thomas « Tom » Lee était stratège en chef actions de la banque américaine JPMorgan. En 2014, il a fondé avec des associés Fundstrat Global Advisors, une maison de recherche indépendante qui fournit surtout des analyses de marché à des clients institutionnels. Hors des États-Unis, Lee s’est fait connaître moins par ses perspectives sur les actions que par ses thèses précoces et retentissantes sur le bitcoin à la télévision américaine.

Un stratège actions est un analyste qui n’évalue pas des entreprises isolées, mais établit des prévisions pour l’ensemble du marché et la pondération des secteurs. Ce rôle façonne encore aujourd’hui le regard de Lee sur la crypto : il raisonne en flux de capitaux, en cycles de taux et en se demandant quelle classe d’actifs les institutionnels découvriront ensuite. Selon l’entreprise, il est aussi investisseur à titre privé dans BitMine.

Pourquoi la parole de Lee pèse sur le marché crypto

Lee a accès aux grandes chaînes financières américaines et aux gérants de fonds. Lorsqu’il défend une thèse, agences de presse, médias spécialisés et réseaux sociaux la reprennent en quelques heures. Cela confère à BitMine une audience dont ne disposent pas les petites sociétés de trésorerie et explique une partie de l’attention portée à l’action. Cela ne signifie pas pour autant que ses objectifs de cours se réalisent. Nous y reviendrons plus bas.

BitMine Immersion : du mineur de bitcoins à la société de trésorerie Ethereum

BitMine Immersion Technologies est établie à Norwalk, dans l’État américain du Connecticut, et cotée au New York Stock Exchange sous le symbole BMNR. À l’origine, l’entreprise minait du bitcoin grâce au refroidissement par immersion, un procédé qui plonge les machines dans un liquide non conducteur afin qu’elles fonctionnent plus au frais et puissent être disposées plus densément. Jusqu’en juin 2025, BitMine misait sur le bitcoin pour ses réserves et détenait environ 154 BTC selon les données de BitcoinTreasuries.

Le changement de cap est intervenu le 30 juin 2025. BitMine a annoncé un placement privé de 250 millions de dollars : un peu plus de 55 millions d’actions nouvelles à 4,50 dollars chacune, avec des investisseurs comme Founders Fund, Pantera, Galaxy Digital et Kraken. Le produit a alimenté une trésorerie Ethereum, c’est-à-dire une réserve d’entreprise composée majoritairement d’ether. Le même jour, Tom Lee est devenu président du conseil d’administration. Selon Decrypt, l’action a bondi de plus de 400 % ce lundi-là.

L’activité de minage se poursuit, mais elle est devenue accessoire. BitMine se présente aujourd’hui comme une entreprise d’infrastructure pour le staking institutionnel, le minage de bitcoins et la gestion stratégique d’actifs numériques. Outre l’ether, la société détenait au 8 novembre 216 bitcoins, des participations dans Beast Industries et Eightco, ainsi que 475 millions de dollars en liquidités et titres.

L’« Alchemy of 5 % » : l’objectif de BitMine de détenir cinq pour cent de l’ether

Dès juillet 2025, BitMine a présenté aux investisseurs un document intitulé « The Alchemy of 5 % ». L’objectif : détenir jusqu’à cinq pour cent de l’offre totale d’ether. Avec une offre en circulation de 122,2 millions d’ETH, chiffre retenu par BitMine dans son dernier communiqué, cela représente un peu plus de 6,1 millions d’ethers. Avec 6 070 092 ETH, l’entreprise estime avoir atteint 99 % de son objectif, après un peu moins de 15 mois.

Lee compare ouvertement cette approche à celle de Michael Saylor, dont la société Strategy a servi de modèle aux sociétés de trésorerie bitcoin (nous avons résumé ailleurs les 21 règles du bitcoin de Saylor). La différence : selon BitMine, Strategy détient 849 327 BTC et constitue la plus grande trésorerie crypto, BitMine arrive en deuxième position et est la plus importante pour l’ether. BitMine affirme avoir acheté de l’ether chaque semaine depuis le 30 juin 2025, par exemple 9 587 ETH lors de la première semaine de novembre 2026.

Que se passera-t-il une fois les cinq pour cent atteints ?

Ce seuil n’est pas une limite stricte. Selon plusieurs sources, Lee a déclaré à plusieurs reprises que BitMine pourrait continuer à acheter au-delà. Dès octobre, l’entreprise a ralenti le rythme de ses achats d’ether et consacré davantage d’argent à ses propres actions, comme le montre notre article du 8 octobre sur le plafond d’achat à cinq pour cent. Plus l’objectif approche, plus la question de savoir comment BitMine créera à l’avenir de la valeur pour ses actionnaires gagne en importance.

6 070 092 ETH en portefeuille : comment BitMine finance ses achats par actions

Le principe de base est simple. Si l’action BitMine cote au-dessus de la valeur de l’ether par action, l’entreprise émet de nouvelles actions et achète de l’ether supplémentaire avec le produit. Le nombre d’ETH par action augmente ainsi, alors même que davantage d’actions sont en circulation. Lee et le directeur général Jonathan Bates ont désigné dès le départ cet indicateur, l’ether par action, comme objectif. Selon plusieurs sources, BitMine mise surtout sur les ventes d’actions et évite l’endettement.

Cette augmentation de capital au-dessus de l’actif net ne fonctionne que tant que les investisseurs acceptent de payer l’action plus cher que l’ether qu’elle contient. Ils le font lorsqu’ils prêtent à BitMine un potentiel de croissance, par exemple grâce aux revenus du staking ou à de nouveaux achats avantageux. Si le climat se retourne, le mécanisme se grippe. Chaque nouvelle action devient alors une dilution, c’est-à-dire une réduction de la part du stock d’ether que représente chaque action existante.

Depuis le 26 juin 2026, BitMine fait partie du Russell 1000, l’indice américain des grandes entreprises. En outre, une action de préférence de série A est cotée au NYSE sous le symbole BMNP. Les deux élargissent le cercle des acheteurs potentiels : les fonds indiciels doivent détenir l’action, et les actions de préférence s’adressent aux investisseurs en quête d’une distribution fixe.

mNAV inférieur à 1 : pourquoi BitMine rachète ses propres actions

L’indicateur clé de toute société de trésorerie est le mNAV. Ce sigle signifie « multiple of net asset value » et désigne le rapport entre la capitalisation boursière et l’actif net, c’est-à-dire la valeur de tous les crypto-actifs et liquidités, dettes déduites. Un mNAV de 1,5 signifie que les investisseurs paient 1,50 dollar de valeur boursière pour un dollar d’ether. Un mNAV inférieur à 1 signifie que l’action coûte moins cher que l’ether qu’elle renferme.

C’est précisément ce qui s’est produit à plusieurs reprises en 2026. Le média spécialisé The Block a rapporté que le mNAV de BitMine était passé sous 1 lors d’une phase de marché morose. Dans une telle phase, une augmentation de capital n’est plus rentable, mais un rachat d’actions l’est : racheter ses propres actions sous la valeur substantielle augmente la part d’ether par action restante. BitMine l’a fait à grande échelle. Selon un article de Decrypt du 26 octobre, l’entreprise avait alors racheté en 2026 22,9 millions de ses propres actions pour environ 399,6 millions de dollars. Lee a parlé du plus important rachat jamais réalisé par une société de trésorerie crypto.

Pour l’observateur que vous êtes, le mNAV est le baromètre du sentiment le plus fiable. S’il est nettement supérieur à 1, le marché parie sur la poursuite de la croissance. S’il est inférieur, vous payez l’action moins cher que son contenu, mais vous supportez en plus le risque d’entreprise : décisions de la direction, coûts, risques juridiques aux États-Unis et question de savoir si le rachat pourra être tenu dans la durée.

Staking via MAVAN : 5,2 millions d’ETH génèrent un rendement

Contrairement au bitcoin, l’ether peut servir à sécuriser le réseau. Avec le staking, des validateurs déposent de l’ether en garantie, confirment les transactions et reçoivent en échange de nouveaux ETH ainsi qu’une partie des frais. Un validateur est le nœud qui assure ce travail. BitMine a lancé en 2026 sa propre plateforme à cet effet : MAVAN, pour « Made in America Validator Network ».

Au 8 novembre, selon l’entreprise, 5 227 037 ETH étaient placés en staking, soit environ 86 % du stock. BitMine a indiqué un rendement de staking sur les sept derniers jours de 2,65 % par an. Sur cette base, l’entreprise table sur des revenus annuels d’environ 309 millions de dollars, et de 359 millions de dollars si la totalité du stock était placée. Ces projections dépendent du cours de l’ether, retenu par BitMine à 2 234 dollars, et du rendement, qui varie avec le volume total d’ETH placés sur le réseau.

Le revenu du staking est l’argument par lequel Lee veut distinguer BitMine d’une simple boîte à ether : l’entreprise doit dégager des recettes courantes qui justifient une valorisation au-dessus de la valeur substantielle. Les particuliers peuvent recourir directement au même mécanisme. Notre comparatif des plateformes de staking indique quels prestataires proposent le staking d’ether et quelle part du rendement ils conservent.

La thèse de réserve de valeur de Buterin et le « supercycle » de Tom Lee pour Ethereum

La justification la plus récente de l’optimisme de Lee vient du fondateur d’Ethereum lui-même. Lors de la Devcon 8 à Mumbai, Vitalik Buterin a déclaré, selon un communiqué de BitMine : « I’ve finally made up my mind, ETH is a store of value, ETH is money », soit en substance : l’ETH est une réserve de valeur, l’ETH est de la monnaie. Dans le communiqué du 9 novembre, Lee y a vu un « basculement sismique ». Une réserve de valeur est un actif qui préserve le pouvoir d’achat sur une longue période, comme les investisseurs l’attribuent à l’or ou au bitcoin.

Lee y associe sa thèse d’un « supercycle » porté par la tokenisation et l’intelligence artificielle. La tokenisation désigne la représentation d’actifs classiques comme les obligations, les fonds ou les actions sous forme de jetons sur une blockchain. L’argument de Lee : la plupart des institutions financières choisissent Ethereum comme couche de base, et l’ether y devient la garantie de confiance du système. Nous avons analysé ce que ce débat signifie pour le cours dans notre article du 10 novembre sur la déclaration de Buterin sur la réserve de valeur.

La position inverse fait aussi partie du tableau. Les critiques objectent que la destruction des frais, sur laquelle la thèse de la réserve de valeur a longtemps reposé, agit moins depuis le transfert de nombreuses transactions vers des réseaux de couche 2. Selon BitMine, Buterin lui-même a écrit que cette destruction n’était pas aussi forte « qu’il y paraissait ». Savoir si l’ether s’imposera comme monnaie reste donc une question ouverte, et non une affaire entendue.

Les prévisions de cours de Tom Lee : souvent juste sur la direction, moins sur l’objectif

Lee est l’un des optimistes crypto les plus connus de Wall Street. Les bilans de ses déclarations aboutissent presque unanimement à la même conclusion : il a souvent eu raison sur la direction, mais s’est fréquemment trompé sur l’objectif et le calendrier. Selon ces bilans, début 2019, avec un bitcoin autour de 5 000 dollars, il conseillait une petite part en portefeuille. D’autres objectifs, comme 200 000 dollars pour le bitcoin d’ici à fin 2022, le marché les a nettement manqués.

Pour 2026, Lee a évoqué sur CNBC une fourchette de 200 000 à 250 000 dollars pour le bitcoin. Le cours du bitcoin s’établissait à 73 700 dollars selon un article de cryptoticker du 11 novembre. Le 7 octobre, BitMine a publié un message du président intitulé « Crypto Bull Underway », selon lequel ce cycle serait probablement le plus important. De telles déclarations sont les opinions d’un homme qui, en tant que président et actionnaire, profite directement de la hausse de l’ether. Cela ne les rend pas fausses, mais il convient de les lire en connaissance de cause.

Scénario haussier et scénario baissier pour BitMine

• Scénario haussier selon Lee : la tokenisation attire les institutions sur Ethereum, l’ether gagne en importance comme garantie et réserve de valeur, le staking procure des revenus réguliers, et BitMine peut continuer à accroître la part d’ether par action grâce aux rachats et aux achats.
• Scénario baissier selon les critiques : si le cours de l’ether baisse, la valeur substantielle diminue, le mNAV passe sous 1, les nouvelles actions ne peuvent être placées qu’au prix d’une dilution, et l’entreprise reste avec un stock qu’elle ne peut guère vendre sans peser sur le cours.

Risque de concentration : ce que cinq pour cent dans une seule main signifient pour Ethereum

Plus BitMine grandit, plus la question de la décentralisation se pose avec force. Une entreprise qui détient près de cinq pour cent de tous les ethers et plus de cinq millions d’ETH en staking représente une part significative du paysage des validateurs. Selon plusieurs sources, Lee a affirmé que même des parts allant jusqu’à dix pour cent ne menaceraient pas la décentralisation d’Ethereum. D’autres voix de la communauté se montrent plus sceptiques, car les grands stakers pèsent lors des mises à jour logicielles ou des votes sur les règles du réseau.

Le marché présente un second versant : BitMine est devenu l’acheteur le plus fiable. Si l’entreprise se retire, vend dans l’urgence ou doit honorer des dettes, cette offre rencontrerait un marché habitué à cet acheteur. Notre article du 3 novembre sur les sorties des ETF montre que BitMine n’absorbe déjà qu’une partie de la pression vendeuse.

Action BitMine ou ether en direct : coûts, risques et place de cotation

L’action associe l’ether au risque d’entreprise et aux variations du mNAV, et peut donc monter et baisser bien plus fortement que l’ETH lui-même. Pour un titre américain s’ajoutent le risque de change et, selon le courtier, des frais de conversion. Si vous préférez détenir de l’ether sur un compte-titres sans risque d’entreprise, notre guide pour acheter des ETF crypto en Allemagne présente des ETP sur l’ether adossés physiquement.

Vérifiez directement auprès de votre courtier s’il propose l’action BMNR et sur quelle place. Soyez attentif à la place de cotation : sur les bourses européennes, la liquidité des petites valeurs étrangères est souvent plus faible qu’au NYSE, et l’écart entre cours acheteur et cours vendeur est d’autant plus large.

Ethereum via BitMine : l’action ne remplace pas la détention d’ether

En 15 mois, Tom Lee a fait d’un petit mineur de bitcoins le premier détenteur d’ether parmi les sociétés cotées. C’est une performance remarquable sur les marchés de capitaux, mais pas une preuve de la hausse de l’ether. Pour tirer parti de cette évolution, trois voies sont à examiner :

1. Acheter de l’ether en direct : via une plateforme réglementée, vous détenez vous-même vos ETH, sans risque d’entreprise ni variations du mNAV. Comparez les prestataires agréés MiCA parmi les meilleures plateformes crypto.
2. Placer de l’ether en staking : si l’argument du staking de BitMine vous convainc, vous pouvez y recourir vous-même et comparer les frais des prestataires. Le panorama des plateformes de staking vous aide à choisir.
3. L’action BitMine en complément : pour miser précisément sur la stratégie de Lee et le mNAV, il vous faut un courtier donnant accès au NYSE. Conditions et frais de change figurent dans notre comparatif des courtiers crypto.

(Au 12 novembre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)