Prévision bitcoin : 12,2 milliards de dollars d'options arrivent à échéance le 30 octobre, ce que vous pouvez faire

Le 30 octobre à 08:00 UTC, 149 686 contrats bitcoin arrivent à échéance sur la Bourse d'options Deribit. Au cours de 81 420 dollars relevé samedi à la mi-journée, cela représente une valeur notionnelle de 12,2 milliards de dollars. C'est de loin la plus grosse échéance des prochaines semaines : celle du 23 octobre porte sur 14 759 contrats, celle de novembre, le 27 du mois, sur 26 779. L'échéance mensuelle pèse donc dix fois plus que la prochaine échéance hebdomadaire.

Deux tiers de ces contrats sont des calls, autrement dit des paris sur la hausse. Leur répartition entre les prix d'exercice en dit plus long sur l'état d'esprit du marché à terme que n'importe quel sondage, et elle révèle un déséquilibre capable de peser sur le cours pendant les treize prochains jours. Pour savoir où le cours peut aller à l'échelle de plusieurs mois, notre prévision du bitcoin fait le point.

L'échéance du 30 octobre, à 09:00 heure allemande

Une option est le droit d'acheter ou de vendre du bitcoin à un prix fixé d'avance. L'acheteur d'un call à 95 000 dollars peut exercer ce droit le jour de l'échéance, quel que soit le niveau du marché. Si le bitcoin se situe en dessous, le droit expire sans valeur et le vendeur de l'option, le teneur dans le jargon, conserve la prime.

Sur Deribit, ces contrats sont libellés en bitcoin et non en dollars. Les 149 686 contrats ouverts correspondent donc à 149 686 bitcoins de sous-jacent. À titre de comparaison, une journée moyenne voit changer de mains quelque 22 milliards de dollars de bitcoin sur le marché au comptant. Une échéance de cette taille agit donc moins par son volume que par les opérations de couverture qui lui sont attachées.

Le 30 octobre est le dernier vendredi du mois, donc l'échéance mensuelle. Ces rendez-vous sont traditionnellement les plus importants, car les investisseurs institutionnels font rouler leurs positions au rythme du mois. Après le changement d'heure du 25 octobre, l'échéance tombe à 09:00 heure allemande et non plus à 10:00.

98 552 calls contre 51 134 puts : la physionomie de l'échéance

La ventilation des contrats ouverts par prix d'exercice fait apparaître trois concentrations du côté des calls, toutes trois bien au-dessus du cours actuel. On compte 25 570 contrats à 95 000 dollars, 15 254 à 90 000 dollars et 14 330 à 100 000 dollars. Avec les positions intermédiaires, les calls totalisent 98 552 contrats.

Du côté des puts, le tableau est différent. La plus grosse position isolée se situe à 70 000 dollars avec 4 142 contrats, suivie de 75 000 dollars avec 3 034 et de 72 000 dollars avec 3 084. Les puts se massent donc juste sous le cours quand les calls restent lointains. Au total, 51 134 puts font face à 98 552 calls, soit un rapport de 0,52.

La bande supérieure est la plus parlante : 19 485 contrats se situent à 100 000 dollars et au-delà, soit 13 % de l'ensemble des contrats ouverts, pour une valeur notionnelle de 1,6 milliard de dollars. Pour que ces positions valent un centime le 30 octobre, le bitcoin devrait grimper de 23 % en treize jours.

Le max pain à 79 000 dollars, 2 420 dollars sous le cours

Cette répartition permet de calculer le point où la somme des options ayant encore de la valeur est la plus faible. Ce point porte le nom de max pain, parce que c'est là que les acheteurs d'options récupèrent le moins au total. Pour le 30 octobre, notre analyse le situe à 79 000 dollars, soit 2 420 dollars ou un peu moins de 3 % sous le cours de samedi à la mi-journée.

Le max pain n'est ni une prévision ni un objectif de cours. Il décrit une grandeur de calcul, pas une promesse, et les travaux universitaires consacrés à la théorie du max pain sur les marchés actions aboutissent à des résultats contrastés. Son utilité est celle d'un repère : il montre où les positions constituées imposent le moins de versements, et il se trouve aujourd'hui sous le cours, non au-dessus.

Sa position par rapport au marché compte davantage que le point lui-même. Un max pain sous le cours signifie que le camp des puts se tient plus près de l'action que celui des calls. Les acheteurs de calls ont placé leurs mises à des niveaux que le marché n'atteindra en treize jours qu'au prix d'un bond marqué.

Comment la couverture des teneurs agit sur le cours

Derrière chaque call se tient un vendeur qui devrait livrer si l'option finit dans la monnaie. Ces teneurs se couvrent sur le marché au comptant : quand le cours se rapproche d'un gros prix d'exercice, ils achètent du bitcoin, et quand il recule, ils revendent. Cet ajustement permanent porte le nom de couverture en delta et génère des volumes qui n'ont rien à voir avec une opinion sur le bitcoin.

Plus l'échéance approche, plus cet ajustement devient vif autour des grands prix d'exercice. À 90 000 et 95 000 dollars s'accumulent ensemble 40 824 contrats, et un cours qui s'approche de ces seuils contraint les teneurs à acheter. À l'inverse, la mécanique freine tant que le cours reste nettement en dessous : la couverture des options qui n'atteindront guère leur cible se dénoue peu à peu, ce qui se traduit par des ventes au comptant.

C'est exactement la situation du marché. À 81 420 dollars, avec une volatilité implicite cohérente, les calls à 95 000 dollars sont arithmétiquement presque hors course. La couverture qui les accompagne fond chaque jour, et ce qui se dénoue vient alimenter l'offre.

Retour sur la prévision de vendredi : les 79 806 dollars ont tenu

Vendredi, cette place était occupée par la prévision bitcoin consacrée au bond de la difficulté de minage, avec 79 806 dollars à la baisse et 82 508 dollars à la hausse. Les deux niveaux ont tenu : le plus bas des dernières 24 heures s'est établi à 80 761 dollars et le plus haut à 82 385 dollars. Le cours a reflué de 0,9 % depuis vendredi soir et de 1,8 % sur la semaine.

Deux choses ont changé depuis. La charge de calcul du réseau, motif de l'article de vendredi, est légèrement retombée après le bond : en moyenne sur trois jours, la puissance de calcul est passée de 1,084 à 1,010 trillion de hachages par seconde, et le prochain ajustement de la difficulté est désormais estimé à plus 2,0 % au lieu des près de 6 % de vendredi. L'humeur a tourné elle aussi : l'indice Fear and Greed s'affiche à 55 points, contre 69 le 12 octobre.

La fourchette anticipée jusqu'au 30 octobre : 76 500 à 86 300 dollars

Le marché des options ne dit pas seulement sur quoi l'on parie, mais aussi de combien le marché est censé varier. L'indicateur de volatilité publié par Deribit pour le bitcoin s'établit à 32,2 % en rythme annuel. Rapporté aux 12,8 jours restant avant l'échéance, cela donne une variation attendue d'un bon 6 % à la hausse comme à la baisse.

En chiffres : le marché intègre pour le 30 octobre une fourchette d'environ 76 500 à 86 300 dollars. Les calls à 90 000 dollars auraient besoin de 10,5 %, ceux à 95 000 dollars de 16,7 % et ceux à 100 000 dollars de 22,8 %. Les trois se situent hors de ce que le marché à terme juge lui-même probable.

Le même calcul borne le risque à la baisse. À 76 500 dollars, le bas de la fourchette anticipée se tient un bon 5 % au-dessus de la moyenne à 200 jours, à 72 419 dollars. La moyenne à 50 jours passe actuellement à 81 326 dollars, soit 97 dollars sous le cours : le marché est posé pratiquement dessus, et c'est le premier repère qui dira dans les prochains jours si la direction tient.

Le point de vue de la rédaction : l'échéance seule ne retournera pas le cours

Notre appréciation : l'échéance mensuelle vaut comme explication des mouvements autour du 30 octobre, pas comme signal de direction pour les semaines qui précèdent. Trois éléments chiffrés le montrent. D'abord, le max pain à 79 000 dollars ne se situe qu'à un peu moins de 3 % sous le cours : l'attraction arithmétique est faible. Ensuite, 149 686 contrats pèsent peu face à un volume quotidien de 22 milliards de dollars au comptant. Enfin, la volatilité anticipée est basse, à 32,2 %, et une volatilité basse signifie des opérations de couverture plus modestes.

La concentration plaide en sens inverse. Si le cours passe sous 79 000 dollars, les puts à 75 000 et 72 000 dollars entrent en jeu, et la couverture amplifie alors le mouvement au lieu de l'amortir. Pour lire les deux prochaines semaines, il faut donc regarder non pas le jour de l'échéance, mais le seuil des 79 000 dollars qui le précède.

Produits à effet de levier, délai de détention et fiscalité : le cadre allemand

Pour les investisseurs en Allemagne, c'est surtout la différence fiscale qui compte en matière d'options, et elle est plus large qu'on ne l'imagine. Qui détient du bitcoin en direct relève du paragraphe 23 de la loi allemande relative à l'impôt sur le revenu : après un an de détention, la plus-value est exonérée. La suite réservée à cette règle figure dans l'état des lieux du délai de détention des cryptos, sur lequel le ministère allemand des Finances n'a pas voulu se prononcer le 16 octobre.

Les dérivés obéissent à d'autres règles. Options, knock-outs, certificats et CFD sur le bitcoin sont considérés comme des opérations à terme ou des créances de capital et relèvent du paragraphe 20 de la même loi, au prélèvement forfaitaire. Aucun délai de détention n'y existe, et aucune exonération après un an. Deux chemins vers le même sous-jacent, deux traitements fiscaux radicalement différents.

Concrètement : qui veut se positionner sur l'échéance trouvera en Allemagne des produits à effet de levier chez les courtiers qui en proposent, et un coup d'œil au comparatif des courtiers crypto montre quels prestataires offrent quoi et à quel prix. Qui souhaite seulement remettre de l'ordre dans ses avoirs au comptant profite d'une fenêtre favorable : les frais de transaction du réseau Bitcoin se tiennent samedi à la mi-journée à un satoshi par octet virtuel sur tous les paliers, soit le minimum. Un virement ordinaire avec une entrée et deux sorties pèse environ 141 octets virtuels et coûte donc une dizaine de centimes. Un transfert de la plateforme vers sa propre conservation n'est pas une vente et n'interrompt pas le délai de détention ; le forfait de retrait de la plateforme s'y ajoute toutefois et dépasse souvent nettement les frais de réseau.

Échéance du 30 octobre : 19 485 calls ont besoin de 23 % en 13 jours

La situation du marché à terme tient en une phrase : les paris sur la hausse sont nombreux, mais placés trop haut. Les 19 485 contrats à 100 000 dollars et au-delà exigent un bond de 23 % en treize jours, alors que le marché des options n'intègre lui-même que 6 % de variation. En règle générale, cet écart ne se referme pas d'ici au 30 octobre par un saut du cours, mais par l'expiration sans valeur des positions.

Trois chiffres méritent le coup d'œil dans les prochains jours : la moyenne à 50 jours à 81 326 dollars, premier repère sous le cours, le max pain à 79 000 dollars, seuil sous lequel le camp des puts prend du poids, et le haut de la fourchette anticipée à 86 300 dollars. Tant que le cours évolue entre ces points, l'échéance reste une date au calendrier et non un événement.

(Au 17 octobre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)