Argent tokénisé : ce qui compte à l’échéance MiCA du 30 octobre

Qui détient de l’argent tokénisé se pose depuis cette semaine une question très concrète : la même chose vaut-elle que pour l’or tokénisé ? La réponse courte est non, et la raison figure dans les petits caractères du prestataire. Pax Gold figure sur la liste des jetons que Coinbase convertit le 30 octobre 2026 pour ses clients particuliers de l’Espace économique européen. Les jetons métalliques de Bitpanda n’y figurent pas. Selon l’indication produit du prestataire lui-même, ces jetons ne sont pas du tout un cryptoactif au sens du règlement européen sur les marchés de cryptoactifs, MiCAR en abrégé. Le cadre juridique qui a retiré Pax Gold du négoce européen ne s’applique donc pas à eux – et les protections de ce cadre pas davantage.

Cet article replace ce qui se passe réellement le 30 octobre, ce qui distingue juridiquement un jeton or d’un jeton argent, qui répond en réalité pour un jeton métallique, et ce qui s’applique fiscalement quand vous détenez de l’argent, du platine ou du palladium sous forme de jeton. Ce qui vaut spécifiquement pour l’or et Pax Gold figure en détail dans notre article sur l’or tokénisé et l’agrément MiCA manquant.

Le 30 octobre, Coinbase convertit 14 jetons restreints dans l’EEE

La plateforme inscrit 14 valeurs comme restreintes sur sa page d’aide. Les soldes résiduels des clients particuliers de l’Espace économique européen seront convertis automatiquement le 30 octobre 2026, en USD Coin là où cela convient selon la plateforme, sinon dans une autre valeur supportée ou une devise. La conversion s’opère aux cours de marché. L’achat, la vente et l’échange de ces valeurs sont déjà bloqués sur la plateforme ; qui veut conserver les jetons doit les retirer au préalable vers son propre portefeuille. Les jetons déposés après l’échéance ne sont pas crédités et ne sont pas non plus inclus dans la conversion. La plateforme invoque MiCAR : la période transitoire pour les émetteurs de stablecoins sans l’agrément requis a expiré le 1^er juillet 2026, sans prolongation.

Treize des quatorze valeurs sont adossées à une devise. Une ne l’est pas : Pax Gold se réfère à une once troy d’or. C’est précisément ce cas unique qui rend la liste intéressante pour les investisseurs en métaux précieux, car il montre que le cadre juridique s’accroche à la construction juridique du jeton et non à la matière. Une plateforme qui veut rester agréée en Europe doit orienter son offre en conséquence. Quelles maisons détiennent cet agrément et quelles obligations y sont attachées, notre comparatif des plateformes crypto réglementées le dit.

Pax Gold est un cryptoactif, le jeton métallique de Bitpanda ne l’est pas selon son prestataire

Un cryptoactif est, selon la définition européenne, la représentation numérique d’une valeur ou d’un droit qui peut être transférée et conservée électroniquement au moyen d’une technologie de registre distribué ou d’une technique similaire. Pax Gold remplit ce critère : le jeton circule sur une blockchain publique, et derrière lui se tient un droit sur un lingot déposé. Ce qui en découle sous MiCA dépend de la valeur à laquelle le jeton se réfère – et un cours de l’or est une valeur au sens de ce règlement.

Chez Bitpanda Metals, l’indication produit dit autre chose. On y lit mot pour mot que l’offre vient de Bitpanda Metals GmbH et constitue un produit non réglementé : « constitutes an unregulated product ». Et, plus nettement encore : « Bitpanda Metals does not qualify as a crypto-asset under the Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR) ». En français : le produit ne vaut pas, selon la présentation du prestataire, cryptoactif au sens de MiCAR. Ce n’est pas une lecture extérieure, mais l’auto-classement de la maison qui vend le produit, à lire sur la page produit de Bitpanda Metals.

Cryptoactif, jeton se référant à des actifs, jeton de monnaie électronique : trois notions, trois régimes

MiCA connaît plusieurs cases, et elles décident des obligations. Un cryptoactif est le terme générique pour toutes les valeurs et tous les droits transférables numériquement sur une blockchain. Un jeton se référant à des actifs, Asset-Referenced Token ou ART dans l’anglais du règlement, tire sa valeur d’une autre valeur, d’un panier ou d’une marchandise ; un jeton or tombe dans cette catégorie s’il est un cryptoactif. Un jeton de monnaie électronique se réfère à une seule devise officielle et suit le régime le plus strict. Pour les deux premiers, l’émetteur a besoin d’un agrément propre ; pour le troisième, d’une licence de monnaie électronique.

Pour un produit qui n’est pas du tout un cryptoactif, aucune de ces cases ne s’applique. Cela sonne d’abord comme un allègement, et pour la négociabilité en Europe c’en est un : ce que MiCA ne saisit pas, MiCA ne peut pas le retirer du rayon. Quelles obligations les entreprises crypto agréées en Europe doivent en revanche remplir d’ici 2026, nous l’avons exposé séparément.

Propriété du lingot plutôt que créance contre un émetteur

La seconde différence relève du droit civil et compte davantage que la première. Sur la même page, Bitpanda formule que les acheteurs deviennent propriétaires juridiques du métal : « You own your bullion outright », le métal étant « your legal property », entreposé dans un coffre de haute sécurité en Suisse, et l’on possède juridiquement le métal, « not a fund share ». Comme lieu d’entreposage, la maison cite le transporteur de fonds Brink’s. Ces indications émanent du prestataire ; aucune attestation d’auditeur ne les accompagne ici.

C’est une construction autre qu’une part de fonds, et autre encore qu’une simple créance de paiement. En cas d’insolvabilité du prestataire, tout dépend alors de la possibilité de distraire le métal de la masse, c’est-à-dire qu’il reste attribué au client. Qui veut vérifier si cela vaut pour son propre avoir trouvera la réponse dans les conditions du produit et non dans l’évolution du cours.

Sans obligations MiCA, il n’y a pas de droits MiCA non plus

La phrase sur le produit non réglementé a deux faces, et la seconde est souvent oubliée dans la discussion. MiCA exige des émetteurs de cryptoactifs couverts un livre blanc avec des mentions prescrites, un agrément, des règles sur la conservation des réserves et une procédure de réclamation pour les clients. Si un produit n’en relève pas, tout cela tombe : pas de livre blanc MiCA, pas d’émetteur du jeton agréé au titre de MiCA, pas de voie de réclamation au titre de ce règlement. Pour le détenteur, cela signifie que la qualité de l’offre tient aux conditions contractuelles et au dépositaire, non à un numéro de supervision.

Cela sépare le niveau de l’entreprise de celui du produit, et cette séparation mérite un second regard. Bitpanda indique avoir obtenu début 2025 un agrément MiCAR de l’autorité allemande BaFin. Cet agrément porte sur les services crypto de la maison. Le produit métallique, le prestataire le classe séparément, comme le montre l’indication produit citée. Les deux peuvent être vrais en même temps, et les deux énoncés ne se contredisent pas : une entreprise agréée qui vend par ailleurs un produit hors du champ d’application.

Le risque de contrepartie se situe chez le dépositaire, pas sur la blockchain

Le risque de contrepartie désigne le danger que l’autre partie d’une opération ne remplisse pas son obligation. Avec un jeton métallique, cette autre partie n’est pas la blockchain mais l’entrepôt. Bitpanda nomme ce risque dans l’indication produit elle-même : « counterparty risk associated with the storage of precious metals by third-party custodians », soit le risque de contrepartie lié à l’entreposage des métaux précieux chez des dépositaires tiers.

Techniquement, le jeton n’est que l’écriture. Ce qu’il vaut, le lingot dans l’entrepôt le décide, ainsi que la position juridique que vous y détenez. La blockchain peut consigner de manière infalsifiable à qui revient quelle unité ; elle ne peut pas faire qu’il y ait dans l’entrepôt ce que l’écriture prétend. Cette distinction vaut pour tout produit tokénisé adossé, du jeton or au stablecoin, et c’est la raison pour laquelle les autorités s’intéressent aux réserves et aux rapports d’audit, et non aux blockchains.

Fiscalité : pour l’argent, le platine et le palladium s’applique le délai d’un an du paragraphe 23

Les métaux précieux physiques sont fiscalement d’autres biens économiques au sens du paragraphe 23 de la loi allemande relative à l’impôt sur le revenu. Il en découle le délai d’un an bien connu : qui détient plus d’un an puis vend ne paie aucun impôt sur le revenu au titre du gain, quel qu’en soit le montant. À l’intérieur de l’année, le gain est imposable. Pour le départ du délai, c’est la date figurant sur le justificatif d’achat qui compte, non le jour de la livraison ou du paiement. Le même délai d’un an vaut pour l’argent, le platine et le palladium comme pour l’or.

Un point souvent perdu de vue avec l’argent : en matière de TVA, il n’y a pas d’égalité de traitement. L’exonération de l’or d’investissement s’applique aux lingots et plaquettes d’or à partir d’un titre de 995 millièmes. L’argent, le platine et le palladium portent la TVA, le plus souvent sous la forme d’une taxation sur la marge chez le négociant. Pour un jeton métallique, le traitement suit l’aménagement contractuel du prestataire ; ce qui y est acheté figure dans les conditions du produit. Qui doit de toute façon documenter ses délais et ses dates d’acquisition s’en sort mieux avec l’un des logiciels fiscaux et suivis de portefeuille de notre comparatif qu’avec un tableau tenu à la main.

Les 1{NB}000 euros sont un seuil, pas un abattement

Pour les gains tirés de cessions privées à l’intérieur du délai d’un an s’applique un seuil d’exonération de 1 000 euros par personne et par année civile. Au 1^er janvier 2024, ce montant a été relevé de 600 euros par la loi allemande sur les chances de croissance. Le mot décisif est seuil : si la somme de tous ces gains d’une année reste en dessous, tout demeure exonéré. Dès que le seuil est dépassé, ne serait-ce que d’un euro, la totalité du gain devient imposable, et pas seulement la part au-dessus de la limite.

En pratique, cela veut dire deux choses. D’abord, toutes les cessions privées d’une année comptent ensemble, donc aussi les gains tirés d’autres valeurs relevant de la même disposition. Ensuite, un échange est une cession : si un jeton est converti en une autre valeur, c’est fiscalement une vente suivie d’un achat, même lorsque la conversion n’est pas à l’initiative du détenteur. Comment cela joue dans un cas particulier dépend de l’ensemble de la situation fiscale ; cette question relève du conseiller fiscal ou de l’administration, pas d’une règle approximative.

Le passage des jetons métalliques à la retenue forfaitaire en 2027 dépend de leur classement

Ici, la question de la case devient une question d’argent. Le conseil des ministres allemand a adopté le 6 juillet 2026 le projet de budget pour 2027 et annoncé à cette occasion une refonte de l’imposition des cryptoactifs. Selon les versions de projet rapportées, les gains tirés de cryptoactifs passeraient du paragraphe 23 aux revenus de capitaux du paragraphe 20 et seraient soumis à une retenue forfaitaire de 25 %, indépendamment de la durée de détention. Selon ces versions, la nouvelle règle ne s’appliquerait qu’aux avoirs acquis après le 31 décembre 2026 ; les avoirs plus anciens conserveraient le délai d’un an. Les projets situent en 2028 le prélèvement à la source par les prestataires.

Rien de tout cela n’est adopté. La décision du conseil des ministres sur le délai de détention attendue pour le 14 octobre 2026 n’est pas venue, et le projet reste bloqué dans la concertation entre ministères ; nous avons retracé séparément ce rendez-vous manqué du conseil des ministres. Jusqu’à une nouvelle réglementation, l’état du droit antérieur s’applique, délai d’un an inclus.

Pour les jetons métalliques, une question reste ouverte. Si la réforme ne saisit que les cryptoactifs, alors un produit qui, selon son prestataire, n’en est pas un continuerait de relever du paragraphe 23 – avec délai d’un an et seuil d’exonération. Si en revanche l’administration fiscale classait le jeton comme cryptoactif, l’autre régime s’appliquerait aux nouvelles acquisitions. La circulaire du ministère allemand des Finances du 6 mars 2025 sur les cryptoactifs définit la notion par la technique, donc par la représentation sur un registre distribué, et ne se prononce pas spécifiquement, dans l’état publié à ce jour, sur les métaux précieux tokénisés. Une réponse contraignante pour un cas particulier ne vient donc que d’un rescrit du service fiscal compétent.

Livre blanc et registre des entreprises : à quoi se reconnaît une offre agréée

Un livre blanc au sens de MiCA n’est pas un prospectus publicitaire mais un document d’information prescrit, aux mentions obligatoires fixées, sur l’émetteur, le jeton, les droits et les risques. Pour les cryptoactifs couverts, il doit exister et avoir été notifié à l’autorité. Les prestataires qui conservent ou négocient des cryptoactifs ont en outre besoin d’un agrément propre, en Allemagne de la BaFin, qui tient un registre des entreprises agréées.

Il en ressort deux points de contrôle utiles avant d’engager de l’argent dans un jeton métallique. Premièrement : quelle personne morale vend le produit, et figure-t-elle au registre d’une autorité de supervision ? Les conditions nomment cette personne, en l’espèce Bitpanda Metals GmbH. Deuxièmement : existe-t-il un livre blanc MiCA ? S’il manque, cela peut tenir au fait que le produit n’est pas un cryptoactif. Ce n’est pas un défaut, cela déplace seulement la question : alors compte le droit civil des conditions du produit, et c’est là qu’il est écrit à qui appartient le lingot et qui l’entrepose.

Ce qui distingue l’argent tokénisé d’un ETC argent

À côté des lingots, des pièces et des jetons, il y a la voie boursère. Un ETC sur un métal précieux est un titre de créance qui réplique le cours du métal et comporte, selon son aménagement, un droit de livraison titrisé. Juridiquement, c’est une créance contre l’émetteur, non la propriété d’un lingot déterminé. Le titre est conservé dans le compte-titres de la banque et négocié en bourse aux heures de marché.

Un jeton métallique promet en regard la propriété du métal et se transfère 24 heures sur 24, mais en dehors de la structure boursière et de sa supervision. Quelle forme convient mieux, ce n’est pas le rendement qui le décide, car le cours du métal est le même dans tous les cas. Ce sont la disponibilité, les frais de garde, la résistance à l’insolvabilité et la forme fiscale sous laquelle le gain arrive. Ces quatre points figurent dans les conditions et non dans le graphique de cours.

Jeton argent : c’est le dépositaire qui décide, pas la licence MiCA

Le 30 octobre montre à quelle vitesse un cadre juridique peut retirer un produit du négoce européen. Pour l’argent, le platine et le palladium tokénisés, ce même cadre ne s’applique pas selon le prestataire – ce qui fait repasser la charge de la vérification du législateur à l’investisseur. Trois démarches valent la peine maintenant :

1. Clarifiez la personne morale vendeuse et son statut prudentiel. Lisez dans les conditions du produit qui est le cocontractant et si cette maison détient un agrément. Comment travaillent les prestataires agréés et à quoi vous le reconnaissez, notre comparatif des plateformes crypto réglementées le montre.
2. Notez la date d’acquisition et le délai d’un an pour chaque position. En cas de changement de régime fiscal au tournant de l’année, la date d’acquisition devient le chiffre le plus important de l’avoir. Un logiciel fiscal avec suivi de portefeuille le documente en continu plutôt que rétroactivement.
3. Choisissez la conservation en conscience. Là où un jeton peut être retiré vers votre propre portefeuille, vous décidez vous-même de l’accès ; quels appareils y conviennent figure dans le comparatif des portefeuilles matériels. Là où le produit ne vit que dans l’infrastructure du prestataire, le dépositaire reste la grandeur décisive.

La liste des valeurs restreintes et les conditions de la conversion sont publiées par la plateforme sur sa page d’aide sur les stablecoins restreints par MiCA.

(Au 29 octobre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)