Michael Saylor : comment Strategy est devenu le premier détenteur coté avec 849 327 bitcoins

Michael Saylor est le fondateur et président exécutif de Strategy, l’ancien éditeur de logiciels MicroStrategy, qu’il a transformé depuis août 2020 en premier détenteur coté de bitcoins. Selon une déclaration obligatoire auprès du gendarme boursier américain datée du 2 novembre 2026, Strategy possède 849 327 BTC, achetés à un prix moyen de 75 451 dollars. Cela représente environ 4 % de tous les bitcoins qui existeront jamais.

Ce qui est établi : Strategy finance ce stock presque entièrement par les marchés de capitaux, au moyen d’actions nouvelles, d’obligations convertibles et d’une série d’actions de préférence maison. Notre analyse suit plus bas, séparée des chiffres. Le modèle tient tant que les investisseurs acceptent de payer l’action plus cher que les bitcoins qu’elle représente. Pour les investisseurs en Allemagne, Strategy pose donc d’abord une question de voie d’accès : qui veut participer au pari de Saylor achète une action américaine via un courtier crypto ou un compte-titres, avec des règles fiscales très différentes de celles du bitcoin lui-même.

Qui est Michael Saylor ? De l’étudiant du MIT au fondateur d’un éditeur de logiciels

Michael Jerry Saylor est né le 4 février 1965 à Lincoln, dans le Nebraska, et a grandi à Fairborn, dans l’Ohio, près d’une base de l’US Air Force. En 1983, il entre au Massachusetts Institute of Technology (MIT) grâce à une bourse du Reserve Officers’ Training Corps et y étudie l’ingénierie aéronautique et spatiale ainsi que l’histoire des sciences. Une maladie l’empêche d’embrasser la carrière de pilote à laquelle la bourse le destinait.

Au MIT, Saylor rencontre Sanju Bansal au sein de la fraternité Theta Delta Chi. Après un passage chez le chimiste DuPont, pour lequel il construit des modèles informatiques d’évolution des marchés, il fonde MicroStrategy avec Bansal en 1989 et le dirige comme directeur général jusqu’en 2022. L’entreprise développe des logiciels de business intelligence, c’est-à-dire des programmes qui permettent aux sociétés d’analyser de grands volumes de données et d’en tirer des rapports. Cette activité existe toujours : au troisième trimestre 2026, elle a rapporté à Strategy 125,4 millions de dollars de chiffre d’affaires, avec une marge brute de 71 %. À côté des milliards du bilan en bitcoins, le logiciel n’est plus qu’une note de bas de page.

Inventeur et auteur : The Mobile Wave

Saylor n’est pas seulement chef d’entreprise. Selon sa biographie, il avait obtenu 31 brevets en 2016. En juin 2012 paraît chez Perseus Books son livre « The Mobile Wave: How Mobile Intelligence Will Change Everything », qui entre à la septième place de la liste des meilleures ventes du New York Times pour les livres reliés. Le bitcoin n’y figurait pas encore ; l’ouvrage portait sur les smartphones et leurs conséquences pour le commerce, la médecine et l’éducation.

Introduction en Bourse et première fortune

En juin 1998, Saylor introduit MicroStrategy en Bourse, avec quatre millions d’actions à 12 dollars chacune. Le cours double dès la première séance. Début 2000, la fortune de Saylor est estimée à 7 milliards de dollars, et le magazine Washingtonian le présente alors comme l’homme le plus riche de l’agglomération de Washington.

Bulle Internet de 2000 : le krach qui a marqué Saylor

L’histoire de Strategy ne se comprend pas sans l’année 2000. En un an, l’action MicroStrategy était passée de 7 à 333 dollars au plus haut. Le 20 mars 2000, l’entreprise annonce qu’elle va retraiter les comptes des deux exercices précédents. L’action chute de 62 % à 120 dollars en une seule séance, et la fortune de Saylor fond d’environ 6 milliards de dollars. Cet effondrement compte aujourd’hui parmi les jalons de l’éclatement de la bulle Internet.

Saylor reste aux commandes, et l’entreprise survit comme éditeur rentable mais presque sans croissance. Pendant vingt ans, MicroStrategy est une valeur technologique discrète. C’est précisément de cette situation, avec des revenus stables et une importante réserve de trésorerie qui, selon Saylor, perdait du pouvoir d’achat, qu’est née la décision de 2020.

Du sceptique au maximaliste du bitcoin

Saylor n’a pourtant pas toujours été convaincu. En décembre 2013, alors que le bitcoin valait un peu moins de 700 dollars, il écrivait sur Twitter que les jours du bitcoin étaient comptés et comparait la cryptomonnaie aux jeux d’argent en ligne. Dans un podcast avec Anthony Pompliano en septembre 2020, il a dit avoir tout simplement oublié ce message. Aujourd’hui, Saylor qualifie le bitcoin de bien le plus précieux de l’humanité et de protection contre l’inflation, une thèse que des critiques comme l’investisseur en or Peter Schiff contestent depuis des années ; sa formule du capital numérique traverse chaque présentation de Strategy.

Premier achat de bitcoins en août 2020 : 250 millions de dollars au lieu d’une réserve de trésorerie

Lors de la conférence téléphonique sur le deuxième trimestre 2020, Saylor annonce que MicroStrategy étudiera la possibilité de placer sa réserve de trésorerie en bitcoins, en or ou en d’autres actifs réels plutôt qu’en dollars. Le premier achat suit en août 2020 : 21 454 bitcoins pour 250 millions de dollars. En septembre s’y ajoutent 175 millions de dollars, et le 21 décembre 2020, l’entreprise déclare déjà 70 470 BTC à un prix moyen de 15 964 dollars.

Par ce geste, MicroStrategy a façonné un nouveau type d’entreprise. Une société de trésorerie en bitcoins est une société cotée qui détient le bitcoin comme principal actif de son bilan et lève délibérément des capitaux pour en acheter davantage. On compte désormais des dizaines d’imitateurs dans le monde, du Japon à l’Europe ; nous avons également présenté les sociétés cotées les plus connues qui achètent du bitcoin.

En août 2022, Saylor cède le poste de directeur général à Phong Le, jusque-là président de l’entreprise, et devient président exécutif du conseil d’administration. Il explique vouloir se consacrer entièrement à la stratégie bitcoin et à sa défense publique. En août 2024, l’entreprise divise son action par dix, et en février 2025, elle se rebaptise Strategy et adopte l’orange comme couleur de marque.

Comment Strategy finance-t-il ses achats de bitcoins ? Actions, obligations convertibles et actions de préférence

L’activité logicielle est loin de suffire pour acheter des bitcoins par milliards. Strategy se procure donc l’argent par trois voies, dont le poids a évolué au fil des ans.

Des actions nouvelles via le programme ATM

Un programme At-the-Market (ATM) permet à une entreprise de vendre en continu de nouvelles actions directement en Bourse, au lieu de placer d’un seul coup une grande augmentation de capital. Strategy recourt massivement à cette voie : rien qu’au troisième trimestre 2026, les actions MSTR lui ont rapporté environ 5,41 milliards de dollars nets. Depuis le début de l’année, l’entreprise indique avoir levé 21,23 milliards de dollars de capitaux, ce qui ferait d’elle, selon ses termes, le quatrième émetteur d’actions des États-Unis.

Les obligations convertibles, un outil des débuts

Une obligation convertible est un prêt que le créancier peut ensuite échanger contre des actions. Pour Strategy, ce fut une voie bon marché dans les années suivant 2020, car les investisseurs acceptaient des taux bas en échange de l’option de conversion. La dette figure toutefois au bilan, et ses intérêts doivent être payés même quand le cours du bitcoin baisse.

Les actions de préférence STRK, STRF, STRD et STRC

Depuis 2025, Strategy mise surtout sur ses propres actions de préférence, qu’il commercialise sous le nom de Digital Credit. Les actions de préférence versent un dividende fixe ou variable et sont servies avant les actionnaires ordinaires en cas de liquidation. Les quatre titres STRF, STRC, STRK et STRD sont cotés au Nasdaq, auxquels s’ajoute STRE au Luxembourg. Le dividende variable de STRC s’établit à 12 % par an depuis juillet 2026 ; depuis le 1^er novembre 2026, Strategy le verse quotidiennement, et les autres actions de préférence suivront le 1^er janvier 2027. Fin octobre 2026, Strategy avait versé au total 1,48 milliard de dollars de dividendes sur l’ensemble de ses actions de préférence.

Stock de bitcoins en novembre 2026 : 849 327 BTC à un prix moyen de 75 451 dollars

Strategy communique en général sa position le lundi, par un formulaire 8-K déposé auprès de la SEC. La déclaration du 2 novembre 2026 fait état de 811 BTC nouvellement achetés pour environ 65,5 millions de dollars, soit 80 846 dollars en moyenne par bitcoin. Le paiement provient de la vente d’environ 1,18 million d’actions MSTR. Strategy détient ainsi 849 327 BTC.

L’évolution se lit sur trois dates de référence :

• 21 décembre 2020 : 70 470 BTC, prix moyen 15 964 dollars, coût total 1,125 milliard de dollars
• 25 octobre 2026 : 848 517 BTC, prix moyen 75 446 dollars, coût total 64,02 milliards de dollars
• 1^er novembre 2026 : 849 327 BTC, prix moyen 75 451 dollars

Notre calcul : 849 327 BTC représentent un peu plus de 4,04 % des 21 millions de bitcoins au maximum prévus par le protocole. Le 23 octobre 2026, Strategy évaluait son stock à 68,90 milliards de dollars, sur la base d’un cours du bitcoin de 81 200 dollars. C’est ce qu’indique le rapport trimestriel du 29 octobre 2026. La plus-value latente avoisine donc 5 milliards de dollars, mais elle fond vite : si le bitcoin passe sous le prix moyen d’un peu plus de 75 000 dollars, le stock est mathématiquement en perte.

Un bénéfice record sur le papier

Comme Strategy comptabilise ses bitcoins à leur valeur de marché, chaque variation de cours se répercute intégralement sur le résultat. Au troisième trimestre 2026, le bitcoin a progressé de 43 % selon Strategy, et l’action MSTR de 76 %. L’entreprise a publié un résultat d’exploitation de 20,91 milliards de dollars et un bénéfice net de 19,53 milliards de dollars, provenant presque entièrement de la réévaluation de ses jetons. Un trimestre de baisse fait basculer le même calcul dans le rouge, sans qu’un seul bitcoin soit vendu.

BTC Yield à moins 3,7 % : pourquoi Strategy revend des bitcoins en 2026

L’indicateur à l’aune duquel Saylor mesure lui-même son modèle s’appelle BTC Yield. Il indique comment évolue le stock de bitcoins par action diluée. S’il augmente, chaque actionnaire détient mathématiquement plus de bitcoins qu’avant, bien que de nouvelles actions aient été émises. En 2026, le calcul est allé dans le mauvais sens : au 25 octobre, le BTC Yield s’établissait à moins 3,7 %. Le stock a progressé de 26 % depuis le début de l’année, mais le nombre d’actions plus vite encore.

S’y ajoute le fait que Strategy vend désormais de manière programmée, alors qu’il n’avait plus cédé qu’une petite quantité pour des raisons fiscales fin 2022. Le conseil d’administration a approuvé un programme de monétisation des BTC. Strategy peut ainsi vendre des bitcoins pour constituer une réserve en dollars allant jusqu’à 1,25 milliard de dollars, pour payer dividendes et intérêts et pour racheter ses propres titres. Fin octobre, l’entreprise avait vendu par ce biais des bitcoins pour environ 431,8 millions de dollars, principalement pour les dividendes privilégiés et le rachat de titres STRC tombés sous leur valeur nominale de 100 dollars.

Strategy chiffre sa réserve en dollars à 4,83 milliards de dollars, et à 5,07 milliards avec les autres liquidités. Selon l’entreprise, cela couvre 3,4 années de dividendes et d’intérêts. Dans le même temps, le directeur financier Andrew Kang quitte l’entreprise le 5 novembre 2026 ; à partir de janvier 2027, le poste revient à Reza Virasteh, jusqu’ici responsable des opérations.

Les risques de la stratégie Saylor : dilution, charge des dividendes et dépendance au cours

Le modèle présente trois points faibles, qui peuvent se renforcer mutuellement.

Dilution : chaque nouvelle action répartit le stock de bitcoins entre davantage de détenteurs. Pour les actionnaires existants, cela n’est payant que tant que l’action se traite avec une prime sur la valeur des bitcoins par action. Sans cette prime, Strategy achète avec chaque nouvelle action moins de bitcoins par part qu’il n’en cède ; le BTC Yield négatif de 2026 illustre précisément cet effet.

Charge des dividendes : selon Saylor, quelque 16 milliards de dollars de valeur nominale sont investis dans dix titres Digital Credit cotés, dont Strategy revendique 84 % de parts de marché. Rien qu’au troisième trimestre 2026, Strategy a versé 419,6 millions de dollars de dividendes privilégiés. Ces paiements continuent quel que soit le cours du bitcoin.

Dépendance au cours : si le bitcoin chute fortement et durablement, le cours de l’action, la prime et la marge de manœuvre pour lever de nouveaux capitaux reculent en même temps. Il reste alors la réserve en dollars et, à l’extrême, des ventes sur le stock. Nous avons calculé en février, dans une analyse du bilan de Strategy, jusqu’où le bitcoin devrait tomber pour que le modèle vacille sérieusement.

Notre analyse

Selon la rédaction, Strategy n’est plus en 2026 un pur pari sur le bitcoin, mais un véhicule de financement adossé au bitcoin. La constitution de la réserve en dollars, le dividende quotidien et les ventes programmées sur le stock plaident en ce sens. À l’inverse, le cœur du dispositif n’a pas changé : 849 327 BTC, une réserve en dollars pour 3,4 années de paiements et un fondateur qui, selon ses propres termes, se trouve au début du prochain marché haussier du bitcoin. Qui achète l’action achète aussi la capacité de Saylor à continuer de lever des capitaux. Une perte totale de la mise n’est pas exclue avec une telle valeur.

La manière dont Saylor se met en scène se vérifie à presque chaque phase de marché ; en avril 2026, il appelait par exemple à acheter du bitcoin le Vendredi saint, après une baisse du cours d’environ 46 % selon notre article du 4 avril.

Action Strategy ou bitcoin en direct : impôt forfaitaire allemand contre délai de détention

L’action Strategy se négocie au Nasdaq sous le symbole MSTR et figure dans les comptes-titres allemands sous le code ISIN US5949724083 et le code valeur allemand 722713. Pour les investisseurs en Allemagne, son imposition diffère fondamentalement de celle d’un achat direct de bitcoins.

Action : les plus-values sur MSTR sont soumises à l’impôt forfaitaire libératoire de 25 %, plus la contribution de solidarité et, le cas échéant, l’impôt d’Église. Il n’existe pas de délai de détention : la plus-value reste imposable même après dix ans. Les revenus de capitaux sont exonérés jusqu’à l’abattement de l’épargnant de 1 000 euros par an (2 000 euros en cas d’imposition commune). Les pertes sur cessions d’actions ne peuvent être imputées que sur des gains en actions. Strategy ne verse pas de dividende sur son action ordinaire : la retenue à la source américaine n’est donc en principe pas due.

Bitcoin en direct : une vente constitue une cession privée au sens de l’article 23 de la loi allemande sur l’impôt sur le revenu. Si plus d’un an sépare l’achat de la vente, la plus-value est exonérée. En deçà, votre taux d’imposition personnel s’applique ; si les gains de l’année restent sous le seuil de 1 000 euros, ils sont exonérés. Qui conserve ses bitcoins plus de douze mois garde donc l’intégralité de la plus-value ; avec l’action, environ un quart revient au fisc dans tous les cas.

Au total : l’action offre une exposition à effet de levier via une entreprise, avec tous les risques de son financement, et une imposition permanente. Détenir ses propres bitcoins est plus direct et exonéré après un an, mais exige une conservation dans un portefeuille ou sur une plateforme. Une troisième possibilité est celle des produits cotés ; notre panorama des ETF et ETN crypto en Allemagne présente ceux qui y sont disponibles.

Trésorerie en bitcoins sur le modèle de Saylor : ce qui distingue Strategy de ses imitateurs

De nombreuses entreprises ont copié le modèle, aucune n’a atteint une taille comparable. L’écart ne tient pas qu’au stock. Strategy est la seule entreprise à disposer sur le marché de toute une famille d’actions de préférence maison, d’une déclaration hebdomadaire régulière à la SEC et d’un fondateur qui, depuis 2020, se présente presque exclusivement comme ambassadeur du bitcoin. Les sociétés de trésorerie plus petites se financent le plus souvent par une seule voie, en général des actions nouvelles, et se retrouvent donc plus vite à court de capitaux frais quand le marché faiblit.

Pour la lecture du cours du bitcoin, Strategy joue néanmoins un double rôle. Comme acheteur, l’entreprise retire du marché des milliers de jetons lors des semaines fastes. Comme vendeur, ne serait-ce que pour ses dividendes, elle peut aussi créer de l’offre depuis 2026. Les annonces d’achats et de ventes de Strategy font donc régulièrement bouger le marché, comme récemment l’achat de 811 BTC au cours de la première semaine de novembre.

Strategy et bitcoin : sous 75 451 dollars, la plus-value latente de Saylor bascule

Michael Saylor a fait d’un éditeur de logiciels marqué par la bulle Internet le premier détenteur coté de bitcoins. Pour décider si vous voulez y participer, et par quelle voie, le mieux est de procéder en trois étapes :

1. Vérifier le compte-titres et les frais : pour l’action MSTR, il vous faut un compte-titres donnant accès aux actions américaines. Frais de courtage, places de cotation et écarts de prix se comparent dans notre comparatif des courtiers.
2. Mettre en regard la voie directe : si vous préférez détenir le bitcoin lui-même plutôt que parier sur l’entreprise, achetez sur une plateforme ou chez un courtier proposant des cryptomonnaies. Les prestataires les moins chers figurent dans notre comparatif acheter du bitcoin.
3. Documenter la fiscalité dès le départ : avec l’action, la banque dépositaire prélève l’impôt forfaitaire ; avec le bitcoin, vous devez justifier vous-même la date et le prix d’achat pour que le délai de détention soit pris en compte. Les outils adaptés figurent dans notre comparatif des logiciels fiscaux crypto.

(Au 6 novembre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)