Bitcoin sous pression : Strategy accuse 8,22 milliards de dollars de pertes, le BTC passe sous 63 000 $

Le secteur crypto vient de traverser l'une de ses pires saisons de résultats. Strategy, premier détenteur institutionnel de Bitcoin au monde, publie une perte nette de 8,22 milliards de dollars au deuxième trimestre. Coinbase a suivi avec 359 millions de dollars de pertes et un troisième trimestre consécutif sous les attentes de revenus. Quant au Bitcoin, socle des deux modèles, il est passé sous les 63 000 dollars dans le même intervalle.

Ces éléments ne sont pas indépendants. Une Réserve fédérale au discours ferme, un repli de 27 % du Bitcoin depuis janvier et un texte de régulation enlisé au Sénat composent l'environnement le plus défensif depuis 2022. Voici ce qui s'est réellement passé, et ce qui compte désormais.

Que disent précisément les comptes de Strategy ?

Le chiffre affiché est vertigineux, mais le contexte le relativise nettement. Strategy publie une perte d'exploitation de 8,33 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026. L'origine est presque entièrement comptable : une dépréciation latente de 8,32 milliards de dollars sur ses actifs numériques, comptabilisés à la juste valeur. La perte nette ressort à 8,22 milliards de dollars, soit 24,45 dollars par action diluée.

Douze mois plus tôt, exactement la même méthode comptable produisait une plus-value latente de 14,05 milliards de dollars et un bénéfice net de 10,02 milliards. L'écart atteint donc environ 18 milliards de dollars d'une année sur l'autre, sans la moindre modification du modèle économique.

L'activité logicielle, que l'on a tendance à oublier, a d'ailleurs progressé. Le chiffre d'affaires gagne 6,9 % sur un an, à 122,4 millions de dollars, pour une marge brute de 66,6 %.

Michael Saylor a présenté ce trimestre comme une phase de sentiment dégradé plutôt que comme un problème structurel, et a réaffirmé le développement de l'activité Digital Credit.

La position en Bitcoin de Strategy est-elle réellement menacée ?

C'est la vraie question, et la réponse est plus nuancée que le titre ne le laisse penser.

Au 26 juillet, Strategy détenait 843 775 $BTC, soit 25 % de plus qu'au début de l'année. Le coût d'acquisition cumulé s'établit à environ 63,69 milliards de dollars, pour une valeur de marché de 54,77 milliards à la date de publication. Le prix de revient moyen ressort autour de 75 476 dollars par bitcoin. La position est donc en moins-value d'environ 10 700 dollars par unité, soit près de 8,9 milliards de dollars au total.

Point essentiel : cette perte est latente. Elle traduit une variation de valorisation, pas une cession. L'entreprise a bien vendu environ 218,4 millions de dollars de Bitcoin cette année, mais pour financer ses dividendes sur actions de préférence, et non sous la contrainte.

Le vrai sujet se situe au bilan. Strategy a levé 17,06 milliards de dollars via des augmentations de capital au fil de l'eau, ramené son encours d'obligations convertibles de 8,21 à 6,71 milliards grâce à un rachat décoté de 1,5 milliard, et constitué une réserve en dollars de 3,75 milliards. Selon la direction, cette réserve couvre environ 2,1 années de dividendes préférentiels et d'intérêts.

Autrement dit : l'entreprise n'est pas en difficulté immédiate. Mais sa structure de capital est devenue suffisamment complexe pour que les investisseurs examinent désormais la mécanique des dividendes avec autant d'attention que le stock de bitcoins lui-même.

Pourquoi Coinbase déçoit-il de nouveau ?

Coinbase affiche 1,22 milliard de dollars de revenus, en recul de 18,5 % sur un an, contre environ 1,30 milliard attendu. La perte par action atteint 1,36 dollar, là où le consensus tablait sur l'équilibre. Le titre a cédé près de 6 % après la clôture, autour de 153 dollars.

L'explication tient en une phrase : la capitalisation totale du marché crypto a reculé de 11 % sur le trimestre et les volumes au comptant ont chuté de 25 %. Les revenus de transaction s'établissent à 599 millions de dollars, les abonnements et services à 555 millions, tandis que les revenus liés aux stablecoins reculent à 292 millions. Le nombre d'utilisateurs actifs mensuels passe de 8,7 à 7,6 millions, et les actifs conservés sur la plateforme de 425 à 245,9 milliards de dollars.

Certains signaux restent pourtant solides. Coinbase capte 10,3 % des volumes mondiaux d'échange, un record et un troisième plus haut trimestriel consécutif. Les revenus issus des marchés prédictifs ont plus que doublé par rapport au trimestre précédent et dépassent 100 millions de dollars en rythme annualisé. L'EBITDA ajusté reste positif à 207,8 millions, pour le quatorzième trimestre d'affilée. Les transactions liées au Bitcoin ne représentent plus que 12 % des revenus, contre plus de la moitié auparavant.

Brian Armstrong résume l'argument sans détour : Coinbase n'est plus un simple pari sur le cours du Bitcoin. Reste que le marché, pour l'instant, refuse de payer pour ce récit.

Dans quelle mesure la Fed pèse-t-elle sur le marché crypto ?

C'est la politique monétaire qui a transformé un trimestre faible en trimestre mauvais.

La Fed a maintenu ses taux entre 3,50 % et 3,75 % lors de la réunion du 29 juillet. Le ton, en revanche, n'avait rien d'accommodant. Trois présidents de Fed régionales ont voté en faveur d'une hausse immédiate, et le président Kevin Warsh a indiqué clairement qu'une inflation supérieure à 2 % n'était pas acceptable. Avec une inflation proche de 4,1 %, toute baisse est écartée et une hausse en septembre devient un scénario crédible.

Pour la crypto, une liquidité plus rare équivaut à une taxe directe sur l'effet de levier. Conserver des positions à levier coûte plus cher, l'appétit pour le risque se contracte et les capitaux se replient vers le cash et les titres courts. Andrei Grachev, managing partner chez DWF Labs, qualifie ce statu quo restrictif de scénario le moins favorable qui était sur la table et recommande aux institutionnels un positionnement défensif.

La régulation n'apporte pas davantage de soutien. Après l'échéance d'août manquée par le Sénat, les probabilités d'adoption du CLARITY Act sur les marchés prédictifs sont tombées sous les 30 %, alors même qu'un texte commun de 616 pages circule entre les commissions.

Vers où se dirige le cours du Bitcoin ?

Le Bitcoin évolue un peu au-dessus de 63 000 dollars, contre environ 88 400 dollars fin 2025 et loin du sommet d'octobre 2025 proche de 126 000 dollars.

La lecture technique divise. Le cours bute sur une ligne de tendance baissière issue de ce sommet, et les quatre moyennes mobiles exponentielles hebdomadaires évoluent au-dessus du prix, toutes orientées à la baisse. La moyenne à 20 semaines, à 69 445 dollars, constitue la première résistance sérieuse. À la baisse, la zone comprise entre 60 000 et 62 000 dollars a résisté à plusieurs tests depuis le point bas de juin : c'est là que les acheteurs doivent tenir. En cas de rupture, le plus bas de juin, autour de 57 500 dollars, redevient d'actualité.

La saisonnalité ne joue pas non plus en faveur du Bitcoin. Juillet s'est achevé sur une hausse d'environ 9 %, conforme à sa moyenne historique. Mais lors des deux années de cycle comparables, 2018 et 2022, le mois d'août avait entièrement effacé ces gains.

L'argument inverse existe : une Fed restrictive est désormais intégrée dans les cours, les flux entrants sur les ETF montrent des signes de stabilisation, et une divergence sur le RSI hebdomadaire envoie précisément le signal contraire à celui du contexte macroéconomique. Face aux mêmes données, les analystes parviennent à des conclusions radicalement différentes. C'est généralement le signe d'un point d'inflexion, pas d'une tendance installée.