ETF de staking : la SEC doit trancher avant le 15 novembre, et l’Europe a le produit depuis janvier

Un ETF de staking est un fonds coté en Bourse qui ne se contente pas de conserver une cryptomonnaie : il la fait travailler dans le réseau et reverse le produit aux porteurs de parts. Aux États-Unis, il n'en existe aucun à ce jour. Cela changera au plus tard le 15 novembre 2026 : d'ici cette date, le gendarme boursier américain, la SEC, doit statuer sur le VanEck JitoSOL ETF, et il ne peut plus repousser l'échéance. À l'issue de ce délai, il y aura soit le premier fonds américain adossé à un jeton de liquid staking, soit un refus écrit.

Pour les investisseurs européens, l'affaire dépasse la simple nouvelle venue de Washington, et ce pour deux raisons. D'abord, ce produit exact est en rayon en Europe depuis janvier 2026, et presque personne ne l'a remarqué. Ensuite, l'enveloppe contient autre chose que ce que son nom laisse supposer : le fonds détient du JitoSOL et non du Solana, et un JitoSOL coûte actuellement environ un tiers de plus qu'un Solana. Qui ignore cette différence compare des pommes et des poires au moment d'acheter.

Ce que contient un ETF de staking : du JitoSOL plutôt que du Solana

Le liquid staking fonctionne ainsi : vous confiez vos jetons à un réseau pour qu'ils sécurisent les transactions, mais vous recevez immédiatement en échange un jeton de remplacement négociable. Ce jeton de remplacement est le jeton de liquid staking, ou LST. Il atteste que des jetons sont déposés quelque part dans le réseau pour votre compte, et il peut être revendu à tout moment sans que les jetons déposés doivent d'abord être libérés.

Sur la blockchain Solana, JitoSOL est le plus important de ces jetons de remplacement. Il provient du pool de staking Jito, qui compte actuellement quelque 8 millions de JitoSOL en circulation, pour un total d'un bon 1,1 milliard de dollars. Sur Ethereum, l'équivalent s'appelle stETH et vient de Lido. Les deux reposent sur le même principe, et les deux constituent le contenu réel des enveloppes de fonds dont il est question.

La différence avec un fonds crypto ordinaire n'est donc pas cosmétique. Un fonds au comptant sur Solana détient du Solana. Un fonds sur JitoSOL détient une créance sur un pool de staking qui, lui, détient du Solana. Une couche logicielle supplémentaire se place entre vous et le jeton, et c'est cette couche qui explique que la SEC ait mis près de huit mois, sur trois étapes de procédure, sans trancher.

L'horloge de la SEC : 180 jours à compter du 20 mars, plus 60 jours de prolongation

Le délai n'est pas une estimation, c'est un calcul inscrit dans la loi. Le Nasdaq a déposé la demande le 10 mars 2026, et sa publication est intervenue le 20 mars. Le paragraphe 19(b)(2) du Securities Exchange Act accorde à la Commission 180 jours à compter de cette publication pour approuver ou refuser. Le 180e jour tombait le 16 septembre 2026. La SEC peut prolonger ce délai de 60 jours au maximum, et c'est exactement ce qu'elle a fait par son avis du 14 septembre. Le 16 septembre plus 60 jours donne le 15 novembre 2026. Le texte ne prévoit aucune prolongation supplémentaire.

Le chemin jusque-là est documenté sans lacune au journal officiel américain : le 1er mai 2026, la Commission a allongé le délai une première fois, le 17 juin elle a ouvert une procédure formelle, et le 9 septembre elle a signé la dernière prolongation possible. Une ligne du document mérite l'attention, car elle passe facilement inaperçue : The Commission has received no comment letters on the proposed rule change. En huit mois, pas une seule lettre de commentaire n'est parvenue sur cette demande. Le retard ne tient donc pas à une opposition publique.

Pourquoi un JitoSOL coûte 137 dollars et un Solana 105

C'est ici que la plupart des présentations perdent en précision. Solana cote jeudi matin 105,47 dollars, soit 94,06 euros, en hausse d'un bon 1 % sur la veille. JitoSOL cote au même moment 137,62 dollars. Il ne s'agit ni d'une prime ni d'un effet de rareté, mais simplement du rendement accumulé.

Le mécanisme est simple et rarement expliqué. Un pool de staking comme Jito ne distribue pas les revenus du staking. Il les réinjecte dans le pot et modifie ainsi le rapport d'échange. Au lancement, un JitoSOL valait un Solana. Aujourd'hui, un JitoSOL correspond à environ 1,30 Solana, puisque le rapport de 137,62 à 105,47 donne 1,3048. Ces 30 % représentent trois années de rendement, intégrées au cours au lieu de figurer sur un compte. Concrètement, au moment de calculer : le nombre d'unités ne dit rien. Deux produits achetés pour le même montant contiennent des quantités d'unités différentes, et comparer des prix à l'unité revient à comparer des enveloppes au lieu de contenus.

C'est précisément ce point qui rend le dossier épineux pour le régulateur. La valeur de la part de fonds dépend du cours de Solana et, en plus, du fait que le pool de staking actualise correctement son rapport d'échange. Si le logiciel tombe en panne ou si le pool se trouve en difficulté, JitoSOL peut se détacher du Solana déposé. Un fonds sur JitoSOL porte ce risque en sus du risque de cours, et c'est la principale différence avec tous les produits de notre panorama des ETF et ETP crypto négociables en Allemagne.

4,57 % dans le pool Jito contre 3,72 % dans la moyenne du réseau

Ce que rapporte ce module supplémentaire se chiffre. Le pool de staking Jito affiche actuellement un rendement annuel de 4,57 %. Sur l'ensemble des validateurs Solana, le rendement moyen s'établit à 3,72 % selon le service d'analyse Stakewiz. L'écart d'environ 0,85 point de pourcentage provient des revenus dits MEV : des paiements supplémentaires de la part de négociateurs qui veulent voir leurs transactions placées en priorité dans un bloc. Jito reverse une partie de ces paiements aux déposants, ce qu'un validateur ordinaire ne fait généralement pas.

Voilà la justification économique du détour d'un fonds par un LST plutôt que par un staking en propre. L'avance n'est pas énorme, mais elle est mesurable, et elle agit comme un intérêt composé sur plusieurs années. Elle est en même temps variable : les revenus MEV dépendent de l'activité de négociation sur Solana et peuvent nettement reculer lors des semaines calmes.

VanEck retire la demande Lido et reste engagé sur le dossier Solana

Le 14 octobre 2026, VanEck Digital Assets a déposé auprès de la SEC un formulaire RW, retirant ainsi l'enregistrement du VanEck Lido Staked Ethereum ETF. Le courrier indique comme motif que le promoteur n'a pas l'intention de poursuivre l'émission prévue des parts. L'enregistrement avait été déposé le 16 octobre 2025, il n'a jamais été déclaré effectif, et aucune part n'a été émise.

La même maison se retire donc du liquid staking du côté d'Ethereum, alors qu'elle est engagée du côté de Solana dans une procédure qui doit être tranchée dans quatre semaines. Le retrait ne concerne expressément que cet enregistrement ; la demande JitoSOL se poursuit sans changement. Le formulaire reste muet sur les motifs, comme le font toujours les retraits au titre de la règle 477. Ce que les documents permettent d'affirmer, c'est le schéma : de deux demandes portant sur le même type de produit, il en reste une, et elle est face à une décision que le demandeur ne peut plus éviter.

L'Europe a l'enveloppe JitoSOL depuis janvier, et l'encours s'élève à 1,19 million de dollars

Pendant que les discussions se poursuivent aux États-Unis, le produit se négocie en Europe depuis neuf mois. Le 28 janvier 2026, 21Shares a lancé le Jito Staked SOL ETP, code JSOL, code ISIN CH1521714696, numéro de valeur allemand A4ARA2, avec des frais de 0,99 % par an. Il est négocié sur les places Euronext d'Amsterdam et de Paris, et non sur le Xetra. Il est accessible via un compte-titres allemand ouvert aux places étrangères, mais pas via un compte limité au marché national.

La seconde donnée de la même fiche produit est la plus parlante : l'encours sous gestion atteint 1 189 991,94 dollars, pour 70 000 parts en circulation et une valeur liquidative de 17,00 dollars par part. Rapporté à la valeur de marché de l'ensemble des JitoSOL, un bon 1,1 milliard de dollars, cet ETP détient environ un millième du jeton. L'avance européenne existe donc sur le papier, mais dans les faits presque personne n'en profite.

Un ETP de staking sur le Xetra, un ETF de staking à New York, le staking en propre dans un portefeuille

Trois voies mènent au rendement du staking, et elles diffèrent par ce que vous détenez au bout du compte.

Premièrement, l'ETP de staking européen. Le 21Shares Solana Staking ETP, par exemple, se négocie sur le Xetra sous le code ISIN CH1114873776 et le numéro de valeur A3GSS0, chaque jour de Bourse entre 9 heures et 17 h 30. Vous l'achetez dans un compte-titres ordinaire, comme une action. Le produit du staking est conservé dans le produit et non distribué ; nous avons détaillé le 30 septembre en quoi cela diffère de la pratique américaine dans notre analyse des distributions de 21Shares.

Deuxièmement, l'ETF de staking américain. Même après une autorisation, les particuliers en Allemagne ne pourront pas l'acheter, faute de document d'information clé au sens du droit européen pour les fonds américains. Nous avons chiffré la même situation le 15 octobre avec le fonds Polkadot face à l'ETP allemand. Une autorisation agirait ici par un détour : elle ouvrirait aux investisseurs institutionnels américains un accès à JitoSOL, ce qui peut se répercuter sur la demande pour le jeton.

Troisièmement, le staking en propre. Vous détenez les jetons vous-même et les déléguez à un validateur ou à un pool de staking. Pas de frais de produit, mais la conservation, le choix du validateur et le risque de retenues en cas de manquement sont à votre charge. Quels prestataires entrent en ligne de compte et quelle part du rendement ils conservent : tout cela figure dans notre comparatif des plateformes de staking.

Risque d'émetteur : un ETN est un titre de créance, non un patrimoine distinct

Un point se perd régulièrement dans le vocabulaire des ETF. Ce qui se négocie en Europe sous l'appellation d'ETP crypto est juridiquement, presque toujours, un titre de créance, c'est-à-dire un ETN. Contrairement à un fonds relevant du droit européen des placements collectifs, votre argent n'est pas placé dans un patrimoine distinct protégé en cas d'insolvabilité. Au risque de cours du jeton et au risque du pool de staking s'ajoute donc le risque de l'émetteur. Les émetteurs l'atténuent par une garantie physique et une conservation chez des tiers, mais ils ne peuvent pas le supprimer.

Le droit à la livraison décide du traitement fiscal, et il reste incertain

Pour l'imposition en Allemagne, l'opinion dominante retient le critère suivant : le titre vous accorde-t-il un droit à la livraison des jetons réels ? Si oui, le paragraphe 23 de la loi allemande sur l'impôt sur le revenu s'applique, avec son délai d'un an au terme duquel une plus-value de cession peut rester exonérée. Si non, le titre est traité comme un titre ordinaire, et les gains relèvent du prélèvement libératoire de 25 % majoré de la contribution de solidarité, quelle que soit la durée de détention. Cette distinction n'est toujours pas tranchée en droit ; les détails et l'état des sources figurent dans notre examen de la question fiscale des ETP de staking du 16 août 2026.

Pour le staking en propre, la situation est différente, mais pas plus simple : les récompenses courantes doivent être évaluées au moment de leur perception, et la vente des jetons suit les règles des cessions privées. Laquelle des trois enveloppes est fiscalement la plus avantageuse pour vous dépend de votre taux d'imposition personnel, de la durée de détention et de l'issue des questions juridiques ouvertes. C'est une question pour votre conseiller fiscal, pas pour un article.

Notre analyse : le précédent pèse plus lourd que le produit

Pour la rédaction, le 15 novembre importe moins pour le cours de Solana que l'agitation ne le laisse croire, et davantage pour le paysage des produits. Trois éléments l'étayent. Premièrement, l'exemple européen montre que la seule disponibilité d'une enveloppe JitoSOL change peu de chose : 1,19 million de dollars d'encours après neuf mois, c'est environ un millième de la valeur du jeton. Deuxièmement, en huit mois, pas une seule lettre de commentaire n'est parvenue sur la demande américaine, ce qui signale un sujet de niche plutôt qu'un besoin contenu. Troisièmement, une autorisation marquerait malgré tout une césure, car la SEC admettrait pour la première fois un fonds adossé à un dérivé d'une opération de staking, et les demandes portant sur stETH et sur d'autres LST, aujourd'hui en file d'attente, en dépendent.

À l'inverse, le contre-calcul : le 14 octobre, VanEck a retiré l'un de ses deux propres enregistrements. Qui tient ce type de produit pour proche de la percée doit expliquer pourquoi le même émetteur abandonne la variante Ethereum. Aucune prévision de cours ne découle de l'un ni de l'autre, et le fait qu'une perte totale reste possible avec chacun de ces produits n'est pas modifié par une autorisation.

ETF de staking : jusqu'au 15 novembre, la décision appartient à la SEC

1. Clarifiez d'abord ce que vous voulez réellement détenir. Pour le rendement du staking sans passer par un compte-titres, la voie directe passe par une plateforme qui stake ; lesquelles le font et à quelles conditions, c'est dans notre comparatif des plateformes de staking.
2. Mettez en place vos justificatifs fiscaux avant les premiers revenus. Vous devrez plus tard pouvoir prouver la date de perception et le cours de chaque récompense ; les outils pour cela figurent dans notre comparatif des logiciels fiscaux crypto.
3. À l'achat de Solana, vérifiez le coût total plutôt que le prix unitaire. Pour un même montant, les écarts de spread et de frais entre places de négociation sont sensibles ; le panorama se trouve dans notre comparatif des plateformes crypto.

(Au 16 octobre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)