ETF Solana à Hong Kong à 0,6 % : ce que cela change pour les investisseurs européens

Le deuxième ETF au comptant sur Solana a été lancé le 13 octobre à Hong Kong par Pando Finance, sous le code 02831. Les frais de gestion s'élèvent à 0,6 % par an. Vous ne pouvez pas acheter ce produit depuis l'Europe. Le chiffre reste néanmoins important, car il montre l'ordre de grandeur atteint par le coût d'une enveloppe Solana. Sur Xetra, l'écart va de 1,50 à 2,50 % par an, et sur dix ans cette différence coûte plus cher que n'importe quel mouvement de séance.

Pando cote le deuxième ETF Solana au comptant de Hong Kong

Le fonds a été introduit à la Bourse de Hong Kong après une période de souscription allant du 6 au 12 octobre. Il devient ainsi le deuxième ETF au comptant sur Solana de la place après le produit de ChinaAMC, et le troisième produit boursier de Pando Finance adossé à une seule cryptomonnaie, après Bitcoin et Ethereum.

La construction reste volontairement simple. Le fonds peut détenir jusqu'à 100 % de sa valeur liquidative en SOL, mais il renonce aux dérivés et à l'effet de levier. Il ne pratique pas non plus le staking et se prive donc des primes de réseau qu'une position en Solana peut rapporter. La référence retenue est le CME CF Solana Dollar Reference Rate à la clôture Asie-Pacifique. HashKey Exchange assure la négociation des coins, HashKey Custody Services la conservation, et BOCI-Prudential Trustee intervient comme dépositaire fiduciaire.

Un ETF au comptant est un fonds coté qui achète et conserve réellement la cryptomonnaie, au lieu de répliquer son cours par des contrats à terme. Le prix de la part suit donc directement le cours du coin, déduction faite des frais courants.

0,6 % de gestion et 1,6 % de frais courants sont deux chiffres distincts

Les frais de gestion ne représentent qu'une partie de la facture. Pando estime les frais courants totaux à 1,6 % par an. L'écart avec les 0,6 % provient de la conservation, de la fonction fiduciaire, de l'audit et des frais annexes de négociation, que le fonds prélève également sur ses actifs. Chez ChinaAMC, 0,99 % de frais de gestion côtoient 1,99 % de frais totaux estimés.

Comparer deux produits revient donc à retenir le ratio de frais totaux, et non les frais de gestion. Le premier chiffre ouvre chaque communiqué ; le second décide du rendement. En Europe, cette grandeur porte le nom de total expense ratio, en abrégé TER, et elle englobe tous les frais prélevés en continu sur le produit.

Pourquoi le fonds de Hong Kong reste hors de portée

Un ETF agréé à Hong Kong ne peut pas être commercialisé auprès des investisseurs particuliers dans l'Union européenne. Les courtiers allemands ne référencent donc pas ces produits. La même règle vaut pour les ETF américains au comptant sur Solana : ces fonds ne respectent pas les exigences européennes de commercialisation, et un compte-titres allemand ne les affiche même pas.

En Europe, la voie passe par des titres de créance cotés, appelés ETP ou ETN selon l'émetteur. Juridiquement, il ne s'agit pas de fonds mais d'obligations au porteur garanties, adossées à de vrais coins déposés chez un conservateur. En pratique, vous les achetez comme une action depuis votre compte-titres habituel. Les produits concernés et les points à surveiller sur la garantie figurent dans l'aperçu des ETF crypto en Allemagne.

ETP Solana sur Xetra : 1,50 % contre 2,50 %

Deux grands produits Solana se côtoient sur Xetra, séparés par un point de pourcentage entier par an. Le 21Shares Solana Staking ETP (ISIN CH1114873776, code ASOL) coûte 2,50 % par an et pèse environ 588 millions d'euros. Le VanEck Solana ETN (ISIN DE000A3GSUD3, code VS0L) coûte 1,50 % et détient environ 76 millions d'euros.

La répartition est frappante : le produit le plus cher concentre environ huit fois plus d'argent. Une partie de cet écart se justifie, car le produit de 21Shares pratique le staking et reverse une part des primes de réseau aux investisseurs, ce qui peut compenser au moins en partie les frais plus élevés. Ce qui compte, c'est donc le solde après frais et après primes, et ce chiffre figure dans le document d'information, pas dans la publicité.

21Shares a par ailleurs lancé un produit Solana moins cher, le Core Staking ETP (ISIN CH1385084384). Au lancement, l'émetteur annonçait un ratio de frais totaux de 0,35 %. Comme les grilles tarifaires évoluent et que les comparateurs ont récemment affiché des valeurs divergentes, vérifiez le taux en vigueur dans le document de l'émetteur avant d'acheter.

Comment les frais réduisent une position en Solana

Dans un produit adossé physiquement, les frais ne sont pas débités de votre compte. Le gestionnaire les prélève sur les avoirs déposés. Chaque part représente donc un peu moins de coins chaque année. Le cours du titre n'en baisse pas, mais le droit sur les SOL diminue, et il diminue sans bruit.

En chiffres : à 2,50 % par an, il reste au bout de dix ans 77,6 % de la quantité de coins initiale ; à 1,50 %, il en reste 86,0 %. La différence atteint 8,3 points de pourcentage. Sur un placement de 10 000 euros et à cours inchangé, cela représente environ 834 euros, le coût du seul choix de l'enveloppe. La première année, l'écart reste modeste, 250 euros contre 150, mais il s'applique chaque année suivante à un encours déjà réduit.

Ce calcul théorique suppose un cours inchangé et laisse de côté les primes de staking. Il ne montre pas ce que rapporte le placement, mais ce que l'enveloppe consomme, quel que soit le sens du marché.

Le délai de détention du paragraphe 23 EStG ne vaut qu'en dehors de l'enveloppe

C'est ici que la question des coûts bascule. Si vous détenez vos SOL directement, dans votre propre portefeuille ou sur une plateforme, le paragraphe 23 de la loi allemande relative à l'impôt sur le revenu s'applique. En cas de vente après plus d'un an de détention, le gain est exonéré, quel que soit son montant. À l'intérieur de l'année, un seuil d'exonération de 1 000 euros s'applique à l'ensemble des cessions privées. Le ministère fédéral allemand des Finances a confirmé cette ligne dans sa circulaire du 6 mars 2025.

Un seuil d'exonération fonctionne en tout ou rien. Un euro au-dessus, et la totalité du gain devient imposable, pas seulement la part excédentaire. Le délai se compte au jour près : un achat le 15 mars autorise une vente exonérée au plus tôt le 16 mars de l'année suivante.

Avec un ETP ou un ETN, ce traitement n'est pas garanti. Selon l'opinion dominante, l'application du délai d'un an dépend de la présence d'un droit à la livraison des coins réels dans le titre. Sans ce droit, une imposition comme revenu de capitaux au titre du paragraphe 20 EStG est l'issue la plus probable, soit 25 % de prélèvement libératoire majoré de la contribution de solidarité, même après dix ans. Une clarification par la plus haute juridiction manque encore pour toutes les variantes de produits. Tranchez ce point avant d'acheter, dans le prospectus du titre et, en cas de doute, avec votre conseiller fiscal, car il pèse en général plus lourd qu'un point de frais.

Revenus de staking et seuil d'exonération de 256 euros

Détenir du Solana en direct permet de mettre les coins en staking et d'en percevoir des primes de réseau. Sur le plan fiscal, ces primes constituent d'autres revenus au sens du paragraphe 22 numéro 3 EStG et sont imposées au taux personnel l'année de leur perception. Un seuil d'exonération propre de 256 euros s'applique, distinct des 1 000 euros du paragraphe 23.

Deux points sont régulièrement confondus. D'abord, le staking ne prolonge pas le délai de détention des coins engagés. Le délai de dix ans autrefois discuté est écarté ; la circulaire ministérielle de 2025 s'en tient expressément à un an. Ensuite, les primes reçues ouvrent leur propre délai d'un an à compter du jour de leur perception : ce sont donc des coins neufs avec un compteur neuf. Qui perçoit des primes régulièrement a besoin d'un relevé propre pour chaque entrée, et c'est précisément le rôle des logiciels fiscaux et outils de suivi de portefeuille. Les différences entre les offres de staking apparaissent dans l'aperçu des plateformes de staking.

Ce que les sorties des fonds américains disent de la demande

L'ouverture à Hong Kong tombe dans une semaine où l'argent institutionnel s'est retiré ailleurs. Les ETF américains au comptant sur Solana ont enregistré 24,8 millions de dollars de sorties nettes sur la semaine du 5 au 9 octobre, la première semaine négative après 14 semaines de collecte. Le fonds BSOL de Bitwise en représente la plus grande part, environ 21 millions de dollars. Nous avons détaillé ces chiffres le 11 octobre.

La tendance ne s'est pas inversée depuis. Le 12 octobre a ajouté 0,7 million de dollars de sorties, portant la série à six séances consécutives. Pour situer l'ordre de grandeur, les ETF américains au comptant sur Bitcoin et Ethereum ont vu partir ensemble environ 1,22 milliard de dollars sur la même période. Cela plaide pour un retrait général des fonds crypto plutôt que pour un problème propre à Solana.

Mercredi à la mi-journée, le SOL se négocie autour de 106,62 dollars, soit 95,24 euros, en baisse de 0,6 % sur la veille et 63,6 % sous son record de 293,31 dollars (données CoinGecko). Le cours est ici le prétexte, pas la nouvelle. La nouvelle, c'est que l'offre d'enveloppes s'étoffe pendant que la demande faiblit.

Notre appréciation : l'enveloppe est une question de coûts, pas de cours

Du point de vue de la rédaction, le chiffre le plus intéressant de la semaine n'est pas le 0,6 de Hong Kong, mais la répartition sur Xetra. Que près de 588 millions d'euros soient placés dans le produit à 2,50 % et environ 76 millions dans celui à 1,50 % ne s'explique qu'en partie par les primes de staking. Beaucoup indique que la notoriété et l'antériorité de la cotation pèsent plus lourd que le ratio de frais.

Une objection sérieuse mérite d'être entendue : un produit de staking aux frais plus élevés peut faire mieux qu'un produit moins cher sans staking, une fois les primes comptées. Cette hypothèse ne se vérifie que dans le résultat net publié par chaque document d'information, pas dans les frais seuls. L'écart de 1,50 à 2,50 % est établi, la différence de taille des fonds est établie, et le calcul sur dix ans est établi. Ce qui n'est pas établi, c'est que l'enveloppe la plus chère justifie son supplément. Nous apprécions la situation et ne formulons aucune recommandation d'achat ou de vente.

Frais des ETP Solana : 1,50 % contre 2,50 % pèsent sur dix ans

1. Cherchez dans le document d'information de votre produit le ratio de frais totaux plutôt que les frais de gestion. Les enveloppes négociables en Allemagne figurent dans l'aperçu des ETF crypto en Allemagne.
2. Vérifiez dans le prospectus si votre ETP comporte un droit à la livraison des coins. C'est de là que dépend l'accès au délai d'un an. Le relevé de chaque achat et de chaque entrée est assuré par des logiciels fiscaux et outils de suivi de portefeuille.
3. Comparez avec l'achat direct : détenir ses SOL soi-même pendant plus d'un an évite tous frais annuels et, au titre du paragraphe 23 EStG, tout impôt sur le gain. Pour le lieu de négociation, consultez l'aperçu des plateformes crypto.

(Au 14 octobre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)