Strategy frena sus compras de bitcoin: 204,9 millones para sus acciones

El documento regulatorio lo acredita: el mayor tenedor corporativo de bitcoin no compró ni un solo bitcoin en la semana del 19 al 25 de octubre de 2026. En su lugar, 204,9 millones de dólares fueron a la recompra de 2,07 millones de sus propias acciones preferentes STRC, pagadas con la tesorería disponible. Nuestra valoración llega más abajo: Strategy está ordenando su carga de dividendos en vez de ampliar sus reservas.

La respuesta corta a la pregunta que se hace ahora cualquier tenedor: no se vendió nada. Las reservas siguen en 848.517 bitcoins. Solo están detenidas las compras, y por una semana. La empresa comunica estas cifras cada lunes en una notificación obligatoria al supervisor bursátil estadounidense, la SEC, el llamado 8-K. La notificación del 26 de octubre de 2026 es la base de todas las cifras de este artículo.

Qué comunicó Strategy sobre la semana del 19 al 25 de octubre de 2026

Tres datos forman el núcleo del comunicado. Primero: ninguna operación con bitcoin, ni compra ni venta. Segundo: ninguna venta de acciones a través del programa at-the-market en curso, el procedimiento con el que la empresa emite nuevas acciones en bolsa de forma continua. Tercero: 204,9 millones de dólares para recomprar 2,07 millones de acciones preferentes STRC.

Con ello termina una serie de semanas con compras en todas ellas. Cuántas fueron exactamente depende de quién cuente: una lectura habla de cinco semanas seguidas, la otra de tres. Ambas se refieren al mismo comunicado y difieren solo porque en algunas semanas las cantidades añadidas fueron mínimas. Damos el rango en vez de suavizarlo.

Una pausa en las compras no es nada nuevo en Strategy. La empresa ha comunicado varias semanas sin compras en el pasado y, tras una pausa más larga, en un caso llegó incluso a vender. Lo nuevo es la magnitud de lo que ocurrió en su lugar.

848.517 bitcoins a 75.446 dólares de coste medio: las reservas en cifras

Las reservas de bitcoin de Strategy ascienden a 848.517 unidades. El precio medio de adquisición es de 75.446 dólares por bitcoin y el valor total de adquisición, de 64.020 millones de dólares. Ambas cifras constan así en el comunicado.

Compara eso con la cotización actual y la situación se vuelve tangible. El bitcoin cotiza el 26 de octubre de 2026 en torno a los 80.060 dólares. Las reservas valen por tanto unos 67.900 millones de dólares y la plusvalía latente roza los 3.900 millones. Suena a mucho, pero medido frente al coste es un colchón de apenas un seis por ciento. Por debajo de 75.446 dólares, todo el paquete queda en pérdidas.

Para situar la magnitud: 848.517 bitcoins son algo más del cuatro por ciento de los 21 millones de bitcoins que llegarán a existir. Ninguna otra empresa cotizada tiene ni de lejos tanto.

La caja en dólares cae un 46 % hasta 242,4 millones

La cifra más llamativa de la semana no está en el bitcoin, sino en la caja. La partida USD Cash bajó de 447,3 a 242,4 millones de dólares, un retroceso de alrededor del 46 %. La diferencia coincide casi exactamente con los 204,9 millones de dólares que fueron a la recompra de acciones.

Hay que distinguirla de la segunda caja, la USD Reserve. Esta partida se mantenía sin cambios en 4.830 millones de dólares a 25 de octubre de 2026. Según la empresa, esa reserva sirve para atender los dividendos de las acciones preferentes y los intereses de los bonos. No se tocó para la recompra.

La distinción importa porque muestra de dónde salió el dinero. Strategy empleó la tesorería libre y dejó intacta la reserva. Quien lea las cifras de las próximas semanas vigilará por eso las dos partidas por separado.

STRC: la acción preferente con un 12 % de dividendo anual

STRC es el código bursátil de la Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, una acción preferente sin vencimiento. Acción preferente significa que sus titulares reciben un reparto fijo antes que los accionistas ordinarios, pero sin derecho de voto ni participación en la subida del título.

El tipo no es fijo; la empresa lo establece cada mes. Para octubre de 2026 se mantuvo, según la propia compañía, en el 12,00 % anual, el cuarto mes consecutivo. El pago es quincenal, de 50 centavos por acción. La dirección ha anunciado que recomendará ese tipo al consejo de administración hasta que STRC cotice de forma estable cerca de los 100 dólares por acción.

Aquí está precisamente el sentido económico de la recompra. Cada acción STRC retirada del mercado deja de costar a la empresa un doce por ciento de dividendo. A 50 centavos por quincena, 2,07 millones de acciones suponen unos 24,8 millones de dólares menos de reparto al año. Una recompra por debajo del precio de emisión alivia además la carga en el balance.

La máquina ATM: cómo las acciones emitidas se convertían en bitcoin

Para entender por qué una sola semana sin compras es noticia, conviene mirar el mecanismo que hay detrás. Strategy compra bitcoin casi siempre con capital nuevo, apenas nunca con el negocio corriente. La empresa emite nuevas acciones ordinarias o preferentes y cambia lo recaudado por bitcoin. Esa emisión continua en bolsa se llama programa at-the-market, ATM para abreviar.

El mNAV, la prima sobre las reservas de bitcoin

Que la operación salga a cuenta para los accionistas existentes depende de un único indicador. El mNAV, de market net asset value, relaciona el valor bursátil de la empresa con el valor de sus reservas de bitcoin. Por encima de uno, la bolsa paga más de un dólar por cada dólar de bitcoin en el balance. Cada acción nueva aporta entonces más bitcoin por acción antigua, y emitir sale a cuenta.

Por debajo de uno, la cuenta se invierte. Las acciones nuevas diluyen entonces la parte de bitcoin de los accionistas existentes en vez de aumentarla. Una dirección que siga emitiendo en esa situación trabaja contra sus propios socios. La prima sobre las reservas es por eso el interruptor del que pende toda la máquina.

Por qué una recompra es lo contrario de una emisión

Una recompra le da la vuelta al proceso. En lugar de cambiar papel por dinero y comprar bitcoin con él, la empresa cambia dinero por su propio papel y lo retira del mercado. Las reservas de bitcoin quedan igual y el número de acciones preferentes en circulación baja. Aritméticamente, la parte de bitcoin por acción restante sube sin que se añada un solo bitcoin.

Por eso este comunicado es más que una nota al pie. Las cifras muestran que el ciclo de capital del mayor tenedor corporativo corre ahora en la otra dirección.

Octubre de 2026 comparado: 664 millones en recompras frente a 72,3 millones en bitcoin

Una semana aislada podría ser un caso atípico. El mes completo no lo es. Desde comienzos de octubre, Strategy ha gastado unos 664 millones de dólares en recomprar acciones preferentes STRC y 72,3 millones en adquirir 851 bitcoins. Por cada dólar que fue a bitcoin, fueron nueve dólares largos a su propio papel.

Hay un precedente en septiembre de 2026: en una sola semana la empresa recompró acciones STRC por 176 millones de dólares y amplió su programa de recompra de títulos de crédito digitales de 1.000 a 2.000 millones de dólares. La dirección es, por tanto, más antigua que esta semana; solo el ritmo se ha acelerado.

Quien quiera seguir la evolución encontrará las cifras cada semana en el mismo comunicado obligatorio. Dos magnitudes resultan interesantes: si el programa ATM vuelve a arrancar y si la recompra se paga con la tesorería libre o con la reserva.

MSCI saca a Strategy de sus índices el 30 de noviembre de 2026

La pausa cae en una semana en la que se acerca un segundo punto de presión. Según nuestro análisis del 16 de octubre de 2026, el proveedor de índices MSCI decidió el 15 de octubre retirar de sus Global Investable Market Indexes a las empresas sin un negocio operativo relevante. Strategy figuraba en la lista provisional.

Hay dos fechas fijas: el 11 de noviembre de 2026 MSCI publica la lista definitiva de exclusiones y el cambio surte efecto al cierre del 30 de noviembre de 2026. Los fondos que replican un índice de MSCI dejarán de tener que mantener la acción. Una exclusión de índice no es una retirada de bolsa: el título sigue cotizado y negociable.

Strategy cifra ella misma en un tres o cuatro por ciento aproximado la parte de sus acciones en manos de fondos ligados a índices de MSCI. Es el cálculo de la empresa, no el de MSCI. Lo que importa para la pausa es el vínculo de fondo: cuanto más difícil es captar capital nuevo, menos a menudo la máquina ATM rellena las reservas de bitcoin.

La parte de la demanda: 851 bitcoins son una milésima de las reservas

¿Cuánta demanda desaparece realmente del mercado? Los 851 bitcoins de octubre equivalen a cerca de una milésima de las reservas de 848.517 unidades. Medido frente a los meses en que Strategy absorbía cantidades de cinco cifras, es ya una cifra muy pequeña.

La pausa de una sola semana no mueve por tanto ninguna cotización. Su peso está en otro sitio: la pausa es una señal de lo caro que está ahora el capital nuevo para las empresas de tesorería en bitcoin. Mientras una empresa pague un doce por ciento de dividendo y pondere más la recompra de ese papel que la compra de bitcoin, el mercado de capitales está más tenso que el mercado al contado.

Para la cotización del bitcoin vale lo mismo que para cualquier dirección: un tenedor que no vende no lleva oferta al mercado. Las reservas de 848.517 bitcoins siguen inmovilizadas mientras sigan inmovilizadas.

Nuestra valoración: la carga de dividendos va antes que las reservas

Nuestra apreciación: Strategy prioriza ahora el cuidado de su estructura de capital. Las pruebas están en las cifras de este mes. 664 millones de dólares fueron a recomprar títulos con un doce por ciento de dividendo anual y 72,3 millones a bitcoin. La tesorería libre se redujo un 46 %, mientras la reserva para dividendos e intereses quedó intacta en 4.830 millones de dólares. A ello se suma la recomendación expresa de la dirección de mantener el tipo del doce por ciento hasta que STRC cotice cerca de los 100 dólares.

En contra está que una semana no es un cambio de tendencia y que la empresa ha puesto fin a sus pausas anteriores una y otra vez. La cuestión solo se decidirá en los próximos comunicados del lunes. Si el programa ATM vuelve a arrancar y reaparecen compras de cuatro cifras, este mes habrá sido una fase intermedia. Si se mantiene la proporción de nueve a uno, el modelo de negocio ha cambiado de hecho. Nada de esto es una recomendación de compra o venta; las acciones de empresas de tesorería en bitcoin pueden perder todo su valor.

Vía de compra, plazo de tenencia y custodia: los puntos con relación con Alemania

Para los inversores en Alemania, de este comunicado no se deriva ningún plazo ni ninguna obligación. Pero es una buena ocasión para repasar tres puntos que marcan la diferencia entre unas reservas empresariales y unas privadas.

La compra a través de un exchange regulado por MiCA

Quien tiene bitcoin directamente no necesita el rodeo por una acción y no asume riesgo empresarial. Desde el reglamento europeo MiCA, los proveedores de servicios de criptoactivos solo pueden operar en Alemania con autorización; la autoridad competente es la BaFin. Qué casas están autorizadas y cuánto cuesta operar en ellas está en nuestro panorama de exchanges de cripto. La autorización se puede consultar en el registro de la BaFin y en el registro de ESMA.

El plazo de tenencia según el artículo 23 de la Ley alemana del impuesto sobre la renta

La segunda diferencia es fiscal. Una empresa como Strategy contabiliza sus reservas en el balance, mientras que un tenedor privado en Alemania queda bajo las reglas de las operaciones privadas de venta. Quien mantiene bitcoin más de un año vende después la ganancia libre de impuestos. El plazo corre por separado para cada compra, y por eso cuenta la fecha de cada tramo. Documenta fecha, cantidad y precio desde el principio, no al año siguiente.

La custodia en manos propias

El tercer punto afecta al control. Unas reservas en un exchange son un derecho de cobro frente a la casa; unas reservas en tu propia cartera son posesión. Quien tiene cantidades grandes separa por eso el saldo de operaciones y las reservas a largo plazo. La frase semilla va fuera de línea y en dos lugares distintos, nunca en una nube ni en una foto.

Pausa de Strategy: sin acciones nuevas falta el suministro para el bitcoin

La semana del 19 al 25 de octubre de 2026 fue la primera en semanas sin un solo bitcoin comprado, y costó 204,9 millones de dólares de la tesorería libre. De ahí se derivan tres pasos:

1. Separar el riesgo empresarial del riesgo del bitcoin. La acción de una empresa de tesorería en bitcoin depende además de la carga de dividendos, la pertenencia a índices y la captación de capital. Quien solo quiere la cotización no necesita esa construcción. Las vías y los costes para operar con acciones y cripto están en nuestro panorama de brókers.
2. Fijar la custodia antes de que crezcan las reservas. Decide qué parte se queda en el exchange y qué parte pasa a tu propia cartera. Los dispositivos y sus diferencias los encuentras en el panorama de carteras hardware.
3. Documentar el plazo de tenencia de cada tramo. Anota la fecha, la cantidad y el precio de cada compra para poder acreditar el año. Las herramientas que lo llevan de forma automática están en nuestro panorama de software fiscal y seguidores de cartera.

La próxima fecha fija en este asunto es el 11 de noviembre de 2026, cuando MSCI publique la lista definitiva de exclusiones. El próximo comunicado obligatorio sobre las reservas llega, como cada semana, el lunes.

(26 de octubre de 2026. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. Los precios y las tarifas cambian; comprueba las condiciones con el proveedor antes de comprar.)