Reservas de stablecoins: por qué el BCE quiere eliminar la obligación de depósito bancario

El 22 de septiembre de 2026, el Sistema Europeo de Bancos Centrales publicó su respuesta a la revisión de MiCA emprendida por la Comisión Europea. El núcleo de este dictamen de 61 páginas afecta de forma directa a cualquiera que tenga una stablecoin en euros o en dólares: los bancos centrales consideran un defecto de diseño la obligación de aparcar una parte fija de las reservas como depósito bancario y proponen sustituirla por exigencias de liquidez.

Conviene precisar algo de entrada para situar bien el alcance. El 30 de septiembre no cambia ninguna norma. Esa fecha solo marca el final del plazo durante el cual la Comisión admite respuestas a la revisión de MiCA. Lo que puedes comprobar hoy mismo en tu propia stablecoin ya está establecido, y de eso trata este artículo.

Qué ha presentado el SEBC en la revisión de MiCA

El Sistema Europeo de Bancos Centrales, o SEBC, es el conjunto formado por el Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales de la Unión, el Bundesbank en el caso alemán. Su contribución a la consulta es un dictamen técnico y no un acto normativo: el SEBC expone qué considera problemático en la redacción vigente del reglamento y cita alternativas.

Hemos descargado el documento nosotros mismos y lo hemos leído íntegro; está publicado en PDF en la web del BCE. La sección de la que se trata aquí aborda qué consecuencias tiene la obligación de depósito para los bancos, para la estabilidad financiera y para la política monetaria. El SEBC distingue expresamente entre las stablecoins que replican el euro u otra moneda de la Unión y las que se refieren a divisas de fuera de la Unión, porque las consecuencias son distintas en cada caso.

El marco de esta consulta, y lo que tú mismo puedes presentar antes de que venza el plazo, lo describimos en la consulta de MiCA que se cierra el 30 de septiembre. Este artículo aborda la contribución de mayor peso recibida desde entonces.

La regla del 30 %: qué exige hoy MiCAR

Un token de dinero electrónico, EMT en el lenguaje del reglamento, es un criptoactivo que replica el valor de una sola moneda oficial. Un token referenciado a activos, o ART, remite en cambio a una cesta de divisas, materias primas u otros activos. El reglamento obliga a ambos a mantener una reserva que cubra en todo momento el reembolso por el valor nominal.

La exigencia decisiva aparece citada literalmente en el dictamen: al menos el 30 % de los activos de reserva debe mantenerse como depósito en entidades de crédito, y el 60 % en los tokens clasificados como significativos. El resto tiene que ir a activos seguros y de bajo riesgo, que se consideren instrumentos de alta liquidez con un riesgo de mercado, de crédito y de concentración mínimo, y que puedan venderse con rapidez y sin un efecto apreciable sobre el precio.

«Significativo» no es aquí una apreciación, sino una clasificación del supervisor basada en umbrales como el número de usuarios, el saldo en circulación y el volumen de transacciones. Esa clasificación duplica la cuota de depósito, y ahí arranca la crítica de los bancos centrales: cuanto más crece una stablecoin, más encadenada queda al sistema bancario. Qué emisores están autorizados en Europa lo sitúa nuestro texto sobre el registro MiCA de emisores de stablecoins.

Por qué los bancos centrales ven riesgo en la obligación de depósito

El argumento del SEBC cabe en una frase: la obligación de mantener una parte determinada de la reserva como depósito bancario crea un vínculo directo entre emisores y entidades de crédito, y ese vínculo transmite las tensiones en ambos sentidos.

El primer sentido va de la stablecoin al banco. Si se desata una estampida sobre un token concreto, el emisor tiene que retirar sus depósitos con rapidez para atender las solicitudes de reembolso. En un token de gran tamaño, la retirada repentina de una suma considerable puede poner en apuros al banco afectado. El dictamen señala que esos efectos golpean primero a entidades aisladas y luego pueden volverse sistémicos. A ello se suma un dato: los depósitos de emisores de stablecoins se consideran menos estables y reaccionan con mayor sensibilidad a los cambios de condiciones que los depósitos ordinarios de la clientela.

El segundo sentido va del banco a la stablecoin, y existe para ilustrarlo un caso documentado, del que se ocupa el apartado siguiente.

SVB y USDC: cómo actuó el acoplamiento en marzo de 2023

El SEBC aduce como prueba los sucesos de marzo de 2023. Silicon Valley Bank, y con ella una parte de la banca regional estadounidense, entró entonces en dificultades. El emisor de la stablecoin en dólares USDC tenía una parte de su reserva depositada en ese banco. Cuando se supo, desató una estampida sobre el token, que durante un tiempo cayó claramente por debajo de un dólar.

La lección que extraen los bancos centrales es la decisiva: un depósito bancario no es un aparcamiento sin riesgo. Un depósito es un derecho de crédito frente a una entidad, y en una crisis la parte supuestamente más segura de la reserva se convierte en la más contagiosa. Quien quiera medir lo estrecho que es ya el vínculo entre las stablecoins en euros y los bancos lo encontrará en nuestro texto sobre las stablecoins en euros y los bancos que hay detrás.

Al mismo tiempo, el SEBC admite que los depósitos aportan algo. El importe retenido forma un colchón de liquidez del que puede tirarse en fases de tensión y ahorra al emisor la venta forzosa de valores por debajo de su valor contable. La pregunta, por tanto, no es si hace falta liquidez, sino en qué forma se mantiene.

Qué debería venir en su lugar: repos y deuda pública a corto plazo

Es aquí donde el dictamen se vuelve concreto. El SEBC cita tres vías para que un emisor alcance la misma liquidez, o una mejor, sin una cuota fija de depósito.

Primera: los activos de reserva pueden pignorarse en operaciones de repo, en las que el valor se entrega a cambio de efectivo y se recompra más tarde, lo que genera liquidez a corto plazo sin deshacer la cartera. Segunda: el SEBC cita los repos inversos a un día como alternativa al depósito. Estas operaciones se cierran de un día para otro y vencen por tanto a diario, lo que asegura fondos disponibles de forma continua para las solicitudes de reembolso. Tercera: remite a la deuda pública a corto plazo, que los emisores pueden comprar en el mercado secundario o directamente en subasta; los grandes países de la zona euro emiten de forma rutinaria papel a plazos de entre tres y doce meses.

El denominador común: en lugar de una cuota rígida regirían umbrales ligados a la disponibilidad de los fondos, por ejemplo qué parte de la reserva puede hacerse líquida en un día hábil y cuál en cinco. Es la lógica conocida del derecho de supervisión bancaria, trasladada a los emisores de stablecoins.

Las dos normas que faltan: por qué parte de las reglas aún no se aplica

Un hallazgo del dictamen se pierde entre los titulares, aunque en la práctica es el más importante. Dos normas técnicas de regulación elaboradas por la Autoridad Bancaria Europea por mandato del reglamento siguen sin ser adoptadas por la Comisión Europea. El SEBC escribe que determinados aspectos de las exigencias de liquidez no son por ello todavía aplicables o no están suficientemente claros, y respalda expresamente la adopción de esas normas.

Afectan a dos obligaciones cuya ausencia notas directamente como tenedor: la de limitar el riesgo de concentración y el deber del emisor de vigilar la solvencia de los bancos en los que mantiene sus depósitos. Esos dos puntos son precisamente los que habrían marcado la diferencia en el caso de 2023. Mientras las normas no estén en vigor, la regla se confía a la iniciativa propia de los emisores.

Para situarlo: el reglamento se aplica, pero en este punto está inacabado. Quien quiera repasar los cambios de MiCA ya previstos encontrará el panorama en nuestro dosier sobre las obligaciones que impone a las empresas cripto.

Qué significa esto para ti si tienes EURC o USDC

Ninguna de estas cuestiones cambia hoy nada en tu saldo. Juntas sí cambian aquello en lo que te fijas cuando aparcas un importe elevado en una stablecoin.

El primer punto es la composición de la reserva. Un emisor con el 60 % depositado en bancos depende de la salud de esos bancos; otro con una proporción alta de deuda pública a corto plazo soporta a cambio riesgo de tipos y de mercado, que en plazos breves se mantiene pequeño. El segundo punto es la dispersión: ¿el depósito está en una sola entidad o en varias? El tercero es si puedes exigir el reembolso por el valor nominal directamente al emisor o solo sales a través del mercado, donde el precio puede desviarse en fases de tensión.

Quien ya guarda sus stablecoins en un proveedor autorizado en la Unión tiene el camino más corto hacia la respuesta, porque allí rigen las obligaciones de información. Qué casas cuentan con autorización MiCA lo muestra nuestra comparativa de exchanges cripto regulados.

Cómo comprobar tú mismo la reserva de tu stablecoin

Suena a trabajo para supervisores, pero se resuelve en un cuarto de hora. Los emisores sujetos al reglamento tienen que publicar un libro blanco de criptoactivos e informar con regularidad sobre la composición de la reserva. Ambas cosas están en la web del emisor, casi siempre bajo el epígrafe de transparencia o de reserva.

En qué te fijas: ¿qué proporción se mantiene como depósito bancario y está repartida entre varias entidades? ¿Qué vencimientos residuales tienen los valores de la reserva y se trata de deuda pública o de otro papel? ¿De cuándo es el último informe y quién lo ha revisado? Si no encuentras los datos o proceden del trimestre anterior al último, eso ya es una respuesta en sí misma.

Un segundo punto, a menudo olvidado: comprueba qué versión de un token tienes en realidad. Algunas stablecoins en dólares existen en una variante conforme al derecho de la Unión y en otra no europea, emitidas en parte en redes distintas. Las prescripciones del reglamento sobre reservas solo rigen para la versión emitida en la Unión.

El plazo del 30 de septiembre: qué pasa después y qué no

La consulta específica sobre la revisión del reglamento MiCA está abierta desde el 20 de mayo de 2026. La Comisión admite respuestas hasta el 30 de septiembre de 2026 a las 23:59 CEST; el plazo debía vencer originalmente a finales de agosto y se prorrogó. Ambos datos figuran en la página de consulta de la Comisión, que hemos consultado nosotros mismos.

Puede participar cualquier persona y cualquier empresa, no solo las asociaciones sectoriales. Así que si te afecta directamente, porque usas stablecoins o porque tu empresa liquida pagos con ellas, ese es el camino por el que tu experiencia entra en la revisión. Ocho días son pocos, pero bastan para una respuesta razonada a algunas preguntas.

Lo que no ocurre después importa igual: el 1 de octubre no rige ninguna norma nueva. Las respuestas alimentan los informes que la Comisión debe presentar conforme a los artículos 140 y 142 del reglamento, y esos informes vencen a mediados de 2027. Un cambio legislativo exigiría después el procedimiento ordinario, con Parlamento y Consejo. Quien te cuente que la obligación de depósito caerá pronto te está vendiendo una expectativa como si fuera un hecho.

¿Qué probabilidad hay de que la regla caiga de verdad?

Esa pregunta no admite respuesta hoy, y no vamos a fingir lo contrario. Lo que sí puede decirse: el dictamen de un banco central pesa en un procedimiento de este tipo, pero no vincula a la Comisión. Otros participantes en la consulta defienden posiciones contrarias, y la obligación de depósito tiene, junto al argumento de estabilidad, uno de política monetaria: las reservas depositadas en bancos europeos se quedan en el circuito europeo.

Lo realista es una vía intermedia: una cuota más baja, combinada con umbrales de liquidez y con las dos normas técnicas todavía pendientes. Para ti como tenedor eso cambia poco en el día a día, pero bastante en cuán sólida resulta una stablecoin bajo tensión. Justo por eso merece la pena seguir los informes de reserva en lugar de esperar al legislador.

Reservas de stablecoins: lo que te llevas

1. Consulta el último informe de reserva de tu stablecoin. Anota la proporción de depósitos bancarios, el número de entidades y los vencimientos residuales de los valores. Si quieres comprobar de paso que tu proveedor está autorizado en la Unión, la referencia está en nuestra comparativa de exchanges cripto regulados.
2. Reparte los saldos elevados en lugar de tenerlo todo en un solo token. El vínculo con bancos concretos es el punto débil que señalan los propios bancos centrales; repartir te independiza de un emisor único. Dónde se negocia cada token en euros lo muestra la comparativa de exchanges.
3. Aprovecha el plazo si el asunto te afecta. La Comisión admite respuestas hasta el 30 de septiembre a las 23:59 CEST; después se decide sin ti cómo quedan las reglas de reserva. El marco y las preguntas están en nuestro panorama de las obligaciones de MiCA.

Fuentes para ampliar: el dictamen del SEBC sobre la revisión de MiCAR en PDF y la página de consulta de la Comisión Europea con el plazo y el cuestionario.

(22 de septiembre de 2026. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. Los precios y las tarifas cambian; comprueba las condiciones con el proveedor antes de comprar.)