315 marchés perpétuels sur actions, or et pétrole : un seul opérateur en concentre 97 %

Sur la blockchain de Hyperliquid, les investisseurs ne négocient plus seulement des cryptomonnaies. Grâce à l’extension HIP-3, des opérateurs tiers y exploitent leurs propres marchés à terme, et leur offre va du S&P 500 à l’or et au pétrole brut, jusqu’aux actions individuelles et aux emprunts d’État. Un recensement de toutes ces places le matin du 28 octobre 2026 donne 315 marchés totalisant 4,08 milliards de dollars d’intérêt ouvert.

Pour un investisseur en Allemagne, le chiffre décisif ne tient toutefois pas au total, mais aux paliers de levier. Le marché S&P 500 du plus grand opérateur autorise un levier allant jusqu’à 50. Chez un prestataire soumis à la supervision allemande, le plafond sur le même indice serait de 20:1. L’écart n’est pas un détail de la grille tarifaire : il déplace d’un facteur deux et demi le seuil à partir duquel une position est liquidée d’office.

HIP-3 autorise des opérateurs tiers à lancer leurs propres marchés perpétuels sur la blockchain de Hyperliquid

Un perpétuel, ou perp, est un contrat à terme sans date d’échéance : il réplique le prix d’un sous-jacent et reste arrimé au prix au comptant par des paiements réguliers entre acheteurs et vendeurs, le taux de financement. Ce que HIP-3 change, c’est l’identité de celui qui crée le contrat. Jusque-là, la plateforme décidait elle-même des marchés disponibles. Depuis HIP-3, tout tiers remplissant les conditions peut s’en charger.

Qui veut ouvrir une telle plateforme dépose 500 000 HYPE en garantie, selon la spécification de Hyperliquid. Le montant doit diminuer avec le temps, mais reste bloqué au moins 183 jours après le lancement. Un opérateur peut lister ses trois premiers marchés sans autre condition ; chacun des suivants passe par une enchère néerlandaise que se partagent tous les opérateurs HIP-3. Il reçoit en outre une réserve de cotations qu’il peut activer au prix d’enchère du moment, sans délai d’attente.

Le cours du HYPE s’établissait à 81,62 dollars le 28 octobre 2026 à 8 h 54, soit 5,38 % au-dessus de la veille, selon les données de marché de Coinpaprika. L’évolution antérieure du jeton est détaillée dans notre prévision du cours de Hyperliquid. Pour les opérateurs, ce cours est plus qu’une cotation : il détermine le capital que mobilisent ces 500 000 HYPE.

315 marchés et 4,08 milliards de dollars d’intérêt ouvert : le recensement du 28 octobre

Les chiffres qui suivent reposent sur les données de marché publiques de Hyperliquid, relevées le 28 octobre 2026 peu après 9 heures. Les dix plateformes HIP-3 déclarées ont toutes été examinées, soit 315 marchés au total. Ce relevé a été effectué par cryptoticker.io le 28 octobre 2026.

L’intérêt ouvert désigne la valeur de toutes les positions ouvertes à un instant donné. Sur les dix plateformes, il atteint 4,08 milliards de dollars. À titre de comparaison : la place crypto de Hyperliquid elle-même, qui porte toujours l’activité principale, affiche 11,58 milliards de dollars. Les antennes représentent donc un bon tiers de l’activité principale, et elles n’ont que quelques mois.

Un seul opérateur porte 97 % de l’intérêt ouvert

La répartition est extrêmement déséquilibrée. Sur les 4,08 milliards de dollars, 3,97 milliards se trouvent chez un seul opérateur, qui gère 139 marchés. Cela représente 97 %. Vient ensuite un deuxième prestataire avec 87,5 millions de dollars sur 16 marchés, puis un autre avec 17,3 millions sur 39 marchés et un dernier avec 8,2 millions sur 24 marchés. Six des dix plateformes affichent un intérêt ouvert nul sur l’ensemble de leurs marchés. Elles sont cotées et négociables, mais personne n’y détient de position à ce jour.

Pour un investisseur, il en découle un point très concret : deux marchés sur le même sous-jacent peuvent paraître techniquement identiques et présenter une liquidité totalement différente. Quatre opérateurs gèrent chacun un marché Tesla, avec des paliers de levier de 10, 12 et 20. Dans aucun de ces quatre marchés il n’y avait de position ouverte le matin du 28 octobre. Qui y place un ordre d’une certaine taille devient le marché.

S&P 500 avec un levier de 50, or avec 25, pétrole brut avec 20

Les plus grands marchés par intérêt ouvert ne sont pas des valeurs de niche. En tête vient le S&P 500 avec 417,1 millions de dollars et un levier autorisé de 50. Suivent l’or avec 323,1 millions à un levier de 25, un indice technologique américain avec 289,0 millions à 30, le brut WTI avec 218,1 millions et le Brent avec 211,1 millions, tous deux à 20, ainsi que l’argent avec 168,1 millions à 25.

Sur l’ensemble des 315 marchés, le palier le plus fréquent est un levier de 10, que 171 marchés autorisent. 67 marchés permettent 20, 22 marchés 25, trois marchés chacun 30 et 40, et sept marchés la valeur maximale de 50. Les paliers élevés sont donc l’exception. Ils se situent toutefois précisément là où se trouve le plus d’argent.

La BaFin plafonne le même indice à 5 % de marge chez les prestataires allemands

L’élément de comparaison est fourni par la décision générale de la BaFin du 23 juillet 2019. Cette décision transpose durablement en droit allemand les interventions temporaires de l’autorité européenne des marchés financiers, sur le fondement de l’article 42 du règlement MiFIR, et elle fixe pour chaque classe d’actifs une marge minimale en dessous de laquelle un contrat sur différence ne peut être commercialisé auprès de la clientèle de détail.

Pour les principaux indices actions, la décision exige 5 % de la valeur nominale et cite expressément le S&P 500 en exemple, aux côtés du DAX, de l’EURO STOXX 50 et du Nikkei 225. Cinq pour cent de marge correspondent à un levier de 20:1. Pour les indices non principaux, il s’agit de 10 %, soit 10:1. L’or est traité comme un indice principal et se situe à 5 %, les autres matières premières à 10 %. Les actions individuelles exigent 20 %, ce qui équivaut à 5:1. Pour les cryptomonnaies, la décision retient 50 %, donc 2:1.

Ces taux s’appliquent à la clientèle de détail. Qui se fait classer comme client professionnel sort du champ de cette protection. La qualification juridique des perpétuels et la frontière avec le contrat sur différence sont traitées plus en détail dans notre classement des perpetual futures et des règles CFD.

Actions individuelles comme Tesla : 20 % de marge chez le fournisseur de CFD, 5 % sur un marché HIP-3

En plaçant les deux séries de chiffres côte à côte, c’est sur les actions individuelles que l’écart est le plus marqué. La BaFin y exige 20 % de marge. Le marché Tesla au palier le plus élevé parmi les plateformes HIP-3 autorise un levier de 20, ce qui signifie 5 % de marge. Même tableau pour Nvidia, Microsoft et Meta, qu’un opérateur gère systématiquement avec un levier de 20.

Sur l’indice principal, l’écart est plus faible, mais va dans le même sens : 20:1 selon la décision contre 50:1 sur le plus grand marché. Sur le pétrole brut, 10:1 contre 20:1. Concrètement, pour le seuil de liquidation : avec un levier de 50, un mouvement défavorable de 2 % consomme la marge ; avec un levier de 20, il en faut 5 %. Un indice qui perd 2 % sur une séance n’a rien d’exceptionnel.

Sur le perpétuel bitcoin, le rapport est inversé

Fait notable, l’écart est le plus grand sur les cryptomonnaies, alors qu’aucun marché HIP-3 n’y est nécessaire. Sur la place crypto de Hyperliquid elle-même, le plafond est de 40 pour le bitcoin et de 25 pour l’ether. La décision de la BaFin retient 50 % de marge pour les cryptomonnaies, soit 2:1. De toutes les classes d’actifs, c’est le taux le plus strict de la décision et, en même temps, l’écart le plus large avec la pratique sur la blockchain.

Qui envisage de tels marchés devrait donc commencer par les distinguer les uns des autres. Les places disponibles, les différences de frais et de modèles de financement et les paliers de levier pratiqués figurent dans notre comparatif des perp DEX.

Les marchés pré-introduction sur SpaceX et OpenAI n’ont aucun cours de bourse comme référence

Une partie des marchés réplique des entreprises qui ne sont pas cotées. Un opérateur gère des marchés sur SpaceX et OpenAI, tous deux avec un levier de 3. Un autre liste un marché sur OpenAI avec un levier de 6 et un marché sur Anthropic avec un levier de 15, ce dernier affichant 56,7 millions de dollars d’intérêt ouvert, soit le plus grand marché en dehors de l’opérateur dominant.

Pour une valeur cotée, il existe un cours de bourse auquel confronter le prix d’un contrat. Pour une entreprise sans cotation, cette référence manque. Que les opérateurs retiennent ici les paliers les plus bas de leur offre, 3 et 6, indique qu’ils connaissent le problème.

C’est l’opérateur du marché qui fixe lui-même le prix d’oracle

Le point qui distingue le plus nettement ces marchés d’une place supervisée figure dans la spécification elle-même : l’opérateur définit l’oracle et les conditions du contrat, et c’est lui qui fixe les prix d’oracle. C’est à ce prix que se mesure si une position est en gain et quand elle est liquidée.

Pour les positions en marge croisée, il existe un contrôle : les validateurs examinent tout mouvement du prix externe supérieur à 50 % par rapport au début de journée. Les valeurs pour lesquelles de tels sauts quotidiens sont à prévoir plus d’une fois par mois ne peuvent pas être négociées en mode marge croisée. Le seuil est donc placé très haut. Ce qu’il intercepte, c’est le cas extrême, pas l’écart quotidien de quelques pour cent.

haltTrading annule tous les ordres et solde les positions au prix de référence

Un opérateur peut mettre à l’arrêt l’un de ses marchés. La fonction s’appelle haltTrading, et la spécification décrit son effet en peu de mots : l’appel annule tous les ordres et solde les positions au prix de référence du moment. La même fonction permet de reprendre la cotation plus tard.

C’est autre chose qu’une suspension de cotation sur un marché à terme, après laquelle la position subsiste. Ici, elle s’éteint au prix qui s’applique à cet instant. Qui entend conserver une position à effet de levier pendant des semaines devrait connaître ce mécanisme avant de l’ouvrir.

500 000 HYPE de garantie, 183 jours de blocage, jusqu’à 100 % de slashing

Face aux manquements de l’opérateur, il y a sa garantie. L’ampleur d’une réduction est déterminée par une médiane des votes des validateurs, pondérée par la mise. À titre indicatif, la spécification cite jusqu’à 100 % en cas de transitions d’état invalides ou de panne prolongée, jusqu’à 50 % en cas de panne brève et jusqu’à 20 % en cas de problèmes de performance. La garantie reste exposée même pendant la file d’attente de sept jours précédant le retrait.

Une restriction figure expressément dans la spécification et constitue, pour les investisseurs, la phrase la plus importante de toute cette section : la garantie réduite est brûlée et non redistribuée aux utilisateurs. Le slashing sanctionne donc l’opérateur, il ne répare aucun préjudice. Il n’existe ici ni garantie des dépôts ni droit à indemnisation, tels qu’un établissement d’investissement supervisé en Allemagne en apporte.

S’y ajoute le volet des coûts, que l’opérateur fixe lui-même : il peut appliquer une part de frais supplémentaire de 0 à 300 %, et de 0 à 100 % dans ce que l’on appelle le growth mode. Si cette part dépasse 100 %, les frais de protocole s’alignent sur le niveau des frais de l’opérateur. Deux marchés sur le même sous-jacent peuvent donc s’écarter fortement en liquidité comme en coûts.

Perpétuels sur actions : 2 % suffisent avec un levier de 50

Le recensement montre un marché qui a atteint 4,08 milliards de dollars en quelques mois et qui rend accessibles des sous-jacents indisponibles sous cette forme chez tout prestataire allemand. Il montre en même temps que les paliers de levier y dépassent le plus largement les limites allemandes précisément dans les classes où l’autorité les a fixées le plus étroitement en 2019. Trois étapes sont utiles avant d’engager des fonds :

1. Rapporter le palier de levier à votre propre limite de perte. Avec un levier de 50, la liquidation se situe à 2 % de distance ; avec un levier de 20, à 5 %. Pour détenir la même position sous supervision et avec protection des dépôts, les voies encadrées figurent dans notre comparatif des courtiers crypto.
2. Examiner la place avant le sous-jacent. Six des dix plateformes HIP-3 affichaient un intérêt ouvert nul le 28 octobre. Pour rester sur une place agréée dans l’Union européenne, les prestataires autorisés figurent dans notre panorama des plateformes crypto réglementées MiCA.
3. Clarifier tôt le traitement fiscal. En Allemagne, les contrats à terme suivent d’autres règles que l’achat d’un jeton, et les distinguer proprement est une question de tenue de registres. Les outils qui s’en chargent figurent dans notre comparatif des logiciels fiscaux crypto.

(Au 28 octobre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)