IPO d’Anthropic : le perp ANTH peut-il remplacer l’action ?

Anthropic a déposé lundi le prospectus de son introduction en Bourse auprès du gendarme boursier américain, la SEC. Bien avant que la première action ne change de mains, un pari sur celle-ci circule déjà sur la plateforme de négociation Hyperliquid. Qui achète là-bas n’obtient pourtant aucune action. Il obtient un contrat à terme sans échéance portant sur une valorisation estimée.

Ce que dit le prospectus : actions de catégorie A, Nasdaq Global Select Market, code ANT

Anthropic PBC figure depuis le 26 octobre 2026 au registre de la SEC avec un formulaire S-1. Le prospectus contient la phrase qui compte pour la cotation : la société a demandé l’inscription de ses actions de catégorie A sur le Nasdaq Global Select Market sous le code ANT. Anthropic est constituée selon le droit de l’État américain du Delaware en public benefit corporation, c’est-à-dire une société dont la mission d’intérêt général est inscrite dans les statuts à côté de l’objectif de profit.

Deux indications manquent encore au document, et ce sont les deux plus importantes. Le nombre d’actions proposées apparaît comme un blanc dans le texte. Sur la fourchette de prix, le prospectus se borne à dire que le prix d’émission par action se situera entre deux montants qui ne sont pas encore nommés. Tant que ces champs restent vides, il n’existe aucun prix officiel sur lequel un pari pourrait s’aligner. Vous pouvez lire le prospectus dans sa version originale : il est public au registre de la SEC.

Le prospectus n’indique aucun calendrier. Selon un article du 26 octobre de CoinDesk, la société viserait une fixation du prix à la mi-novembre ; d’après le même article, le Financial Times attend une valorisation comprise entre 1 500 et 1 750 milliards de dollars. Il s’agit là d’anticipations d’acteurs de marché et d’observateurs, non de chiffres issus du document déposé.

16,3 milliards de dollars de revenus, 693 millions de perte d’exploitation

Le prospectus détaille les comptes du premier semestre 2026. Le chiffre d’affaires s’est établi à 16,286 milliards de dollars, contre 1,163 milliard au premier semestre 2025. Les charges d’exploitation totales ont atteint 16,979 milliards de dollars. La perte d’exploitation ressort ainsi à 693 millions de dollars, pour un chiffre d’affaires qui a plus que décuplé en un an.

La série annuelle qui précède se lit ainsi : 41 millions de dollars de revenus en 2023, 386 millions en 2024, 4,585 milliards en 2025. Le premier poste de dépenses est la puissance de calcul et l’infrastructure, à 8,945 milliards de dollars pour le seul premier semestre 2026. Au titre des liquidités et des placements à court terme, le bilan affiche 131,651 milliards de dollars au 30 juin 2026.

Perte de 80,7 milliards de dollars : ce qui se cache derrière le titre

De nombreuses dépêches consacrées au prospectus retiennent le chiffre de 80,7 milliards de dollars comme perte du premier semestre. Le chiffre est exact, et il égare dès lors qu’on le prend pour un résultat d’exploitation. Sur ce montant, 72,388 milliards de dollars tiennent à une seule ligne du bilan : la variation de la juste valeur des obligations convertibles, des passifs dérivés et des SAFE, ces accords portant sur une participation future.

Le prospectus explique lui-même cette ligne. Elle provient pour l’essentiel de la hausse de la juste valeur des obligations convertibles en circulation, elle-même due à la hausse de la valorisation de l’entreprise. Derrière cette ligne, il n’y a pas de flux de trésorerie. Il y a une réévaluation comptable. Plus un investisseur valorise la société, plus cette perte comptable grossit. Un montant supplémentaire de 8,757 milliards de dollars figure en autres charges.

Le même schéma traverse les exercices antérieurs. La variation de juste valeur s’élevait à 1,0 milliard de dollars en 2023, 5,4 milliards en 2024 et 34,3 milliards en 2025, pour des pertes nettes publiées de 1,5, 8,3 et 42,0 milliards de dollars. Parier sur une baisse du cours avec l’argument des 80 milliards revient donc à parier contre un indicateur qui grossit à mesure que la valorisation monte.

Ce qu’est un perpétuel pré-IPO et ce qu’il ne livre pas

Un contrat à terme perpétuel, ou perp, est un contrat à terme sans date d’échéance. Il réplique un prix de référence et, pour qu’il ne s’en détache pas, acheteurs et vendeurs se versent mutuellement à intervalles rapprochés une commission d’équilibrage appelée taux de financement. Un perp pré-IPO réplique la valorisation estimée d’une société qui n’est pas encore cotée.

Rien n’est livré au passage. Vous ne recevez aucune action, aucun droit de vote, aucun dividende et aucun droit en cas de rachat de la société. Vous détenez une position face à d’autres intervenants, garantie par un gage en stablecoin. Si le cours vous est contraire et que le gage ne suffit plus, la position est fermée d’office.

Techniquement, ces marchés tournent sur Hyperliquid en tant que marchés de builder : un opérateur monte son propre marché et fixe lui-même le prix de référence, le levier maximal et l’unité de cotation. Selon Cryptobriefing, l’un des contrats Anthropic est également accessible via l’application de portefeuille MetaMask, ce qui abaisse encore la barrière pour les particuliers.

MiCA ou MiFID II : de quelles règles relève un tel contrat

Un perpétuel sur une valorisation d’entreprise n’est pas un crypto-actif au sens du règlement européen MiCA, mais un dérivé. Dans l’Union européenne, c’est donc le corpus MiFID II qui s’applique, et avec lui les exigences propres aux instruments financiers plutôt que les obligations pesant sur les prestataires de services sur crypto-actifs. Les conséquences de cette qualification pour les produits à effet de levier, nous les avons détaillées dans notre analyse du classement des perpétuels sous les règles CFD.

Concrètement : les opérateurs de ces marchés de builder n’ont pas d’agrément allemand, et ils ne se présentent pas non plus comme des prestataires de services d’investissement. Il n’y a là ni conseil en investissement, ni test d’adéquation, ni garantie des dépôts. Un établissement agréé en Allemagne devrait satisfaire chacun de ces points.

Quatre marchés sur la même société, trois cours différents

Combien de marchés Anthropic existent sur Hyperliquid et ce qu’ils coûtent n’avait été recensé nulle part jusqu’ici. Les chiffres qui suivent reposent sur les données de marché publiquement consultables d’Hyperliquid ; les 550 marchés perpétuels des dix places de builder et du carnet principal ont tous été examinés, au mardi, 14 h 40, heure allemande. Cryptoticker.io a mené ce relevé lui-même le 27 octobre 2026.

Quatre de ces 550 marchés cotent Anthropic, et ils le font dans trois unités différentes. Le marché portant le code io:ANTH s’affichait à 1 893,70 points, soit 0,22 % au-dessus de son niveau de vingt-quatre heures plus tôt, avec un levier de douze, des positions ouvertes pour 54,06 millions de dollars et un volume quotidien de 19,24 millions de dollars. Le marché xyz:ANT cotait 115,57, soit 16,25 % sous la veille, avec un levier de dix, 7,41 millions de dollars de positions ouvertes et 15,33 millions de dollars de volume quotidien.

Les deux autres marchés sont pratiquement vides. para:ANTH s’affichait à 115,45 avec un levier de dix, vntl:ANTHROPIC à 1 619,30 avec un levier de trois ; dans les deux cas, le mardi après-midi n’a laissé quasiment aucune position ouverte et aucun volume. Acheter sur un marché vide, c’est payer le prix réclamé par l’unique contrepartie, et n’en ressortir qu’à grand-peine quand la pression arrive.

Cet écart est le véritable constat. Les cotations élevées suivent une convention que plusieurs articles décrivent ainsi : un point vaudrait environ un milliard de dollars de valorisation supposée. Les cotations basses raisonnent apparemment en prix estimé par action. Comparer les chiffres de deux de ces marchés n’a donc aucun sens, et aucune des quatre cotations n’est un cours de Bourse. Le plus facile à confondre est xyz:ANT, car ANT est précisément le code qu’Anthropic a demandé pour sa véritable cotation au Nasdaq.

Fiscalité : revenus de capitaux au lieu du délai de détention d’un an

Sur les cryptomonnaies détenues en direct, vous connaissez le délai de détention d’un an au terme duquel une vente reste exonérée. Cette règle ne se transpose pas aux contrats à terme. Comme cryptoticker.io l’a exposé le 12 octobre 2026 dans son analyse de la fiscalité des futures et des perps crypto, ces opérations relèvent en Allemagne du prélèvement forfaitaire de 25 % majoré de la contribution de solidarité, et cela dès la première transaction.

S’y ajoute l’imputation des pertes, qui suit ses propres règles pour les opérations à terme et ne se compense pas librement avec d’autres catégories de revenus. Un prestataire sans agrément allemand ne prélève aucun impôt et n’établit aucune attestation annuelle. La déclaration repose donc entièrement sur vous. Quels programmes enregistrent proprement ces opérations et produisent un état pour l’administration fiscale, notre comparatif des logiciels fiscaux crypto le montre ; pour des positions importantes, passer par un conseiller fiscal revient moins cher.

Comment vérifier qu’un prestataire est agréé en Allemagne

La BaFin tient une base d’entreprises publique où figure chaque agrément délivré. Pour les établissements européens, l’autorité de surveillance ESMA tient son propre registre des prestataires autorisés. Si vous ne trouvez un nom dans aucun des deux répertoires, ce n’est pas le signe d’une lacune de la base. C’est la réponse à votre question.

Deux autres points se règlent en quelques minutes. Si une plateforme n’exige aucune vérification d’identité, elle ne travaille pas selon les règles européennes de lutte contre le blanchiment. Et si les conditions générales désignent un tribunal compétent hors de l’Union européenne, il ne vous restera, en cas de litige, aucune juridiction allemande devant laquelle réclamer votre argent.

Levier douze, taux de financement et liquidation : ce que coûte le pari

Pour les particuliers en Allemagne, les contrats sur différence portant sur des crypto-actifs sont plafonnés à un levier de 2:1, avec une fermeture d’office dès que la moitié de la garantie est consumée et une protection contre une perte supérieure aux sommes versées. Les marchés Anthropic mesurés ici offrent six fois ce plafond. Avec un levier de douze, un mouvement contraire d’un peu plus de huit pour cent consume le gage, et l’un des quatre marchés a affiché mardi une variation quotidienne de 16 %.

Les coûts courants, en revanche, restent modérés et varient fortement. Les taux de financement mesurés donnent une charge d’environ 1,4 % par an pour une position longue sur io:ANTH, tandis que xyz:ANT ressortait à environ 0,3 % par an, légèrement en faveur des acheteurs. Sur para:ANTH, le taux atteignait environ 25 % par an, ce qui a peu de portée sur un marché sans volume. Ces taux ne sont pas des commissions fixes ; ils évoluent heure par heure avec le déséquilibre entre acheteurs et vendeurs.

Le gage ne repose pas chez une banque allemande : il reste sur la plateforme sous forme de stablecoin. Vous portez donc le risque du stablecoin, le risque de la plateforme et le risque de l’opérateur de marché qui fixe le prix de référence, en plus du risque de cours.

Échéances : fourchette de prix, souscription et premier jour de cotation

La prochaine étape documentée est une modification du prospectus où seront inscrites la fourchette de prix et le nombre d’actions. C’est seulement alors qu’un ordre de grandeur sera fixé, et seulement ensuite que s’ouvrira la phase de souscription. CoinDesk donne comme anticipation du marché la mi-novembre et, citant la journaliste de télévision Liz Claman, le 19 ou le 20 novembre pour la fixation du prix. La société n’a communiqué aucune date pour le premier jour de cotation.

D’ici là, une chose tient : tout chiffre affiché sur un marché pré-IPO est l’opinion de ceux qui y négocient sur un prix que personne ne connaît encore. Les investisseurs en Allemagne qui veulent détenir des actions Anthropic en portefeuille après la cotation ont besoin d’un courtier ayant accès au Nasdaq, et d’aucun perp.

IPO d’Anthropic : la fourchette de prix manque encore au prospectus

1. Attendez la fourchette de prix. Tant que le nombre d’actions et la fourchette restent vides dans le prospectus, aucune référence ne permet d’apprécier une valorisation. Si vous voulez d’ici là vous familiariser avec les contrats à terme sans échéance, examinez les frais et les plafonds de levier des prestataires dans le comparatif des perp DEX.
2. Réglez votre accès à l’action. Pour ANT après le lancement des échanges, il vous faut un compte-titres donnant accès à une place américaine. Quels établissements le proposent et à quel coût, le comparatif des courtiers le montre.
3. Regardez le marché, pas seulement le cours. Levier, taux de financement et positions ouvertes passent avant chaque ordre. Deux des quatre marchés Anthropic étaient vides mardi, et un marché vide coûte plus cher qu’un mauvais cours. Les outils qui affichent de tels indicateurs marché par marché figurent dans le comparatif des plateformes d’analyse.

(Au 27 octobre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)