Oro tokenizado: qué revisar sobre PAXG antes del 30 de octubre

Quien mantiene oro tokenizado a través de un exchange europeo está perdiendo esa posición en serie: Coinbase retira el soporte de 14 tokens para sus clientes particulares del Espacio Económico Europeo, y en esa lista figura, junto a las conocidas stablecoins en dólares, el token PAXG. La fecha límite es el 30 de octubre. Lo que quede después en la cuenta lo convertirá el exchange por su cuenta en USDC, es decir, en un token referenciado al dólar. Un derecho sobre oro pasa así a ser un derecho sobre dólares, sin que el titular intervenga.

El motivo no está en el exchange, sino en la normativa. Bajo el reglamento europeo MiCA, los tokens referenciados al oro caen en una categoría propia, y en esa categoría no hay hasta hoy ni un solo emisor autorizado. Este texto explica qué es realmente PAX Gold, por qué un lingote se convierte en un caso problemático desde el punto de vista regulatorio, qué vías les quedan a los inversores en Alemania y qué implica fiscalmente el canje forzoso.

Qué es PAX Gold: un token por una onza troy en una cámara de Londres

PAX Gold, abreviado PAXG, es un token de la blockchain de Ethereum que representa una onza troy de oro físico por unidad. La onza troy es la medida de referencia del mercado del oro y equivale a 31,1035 gramos de oro puro. En su propia página de producto, el emisor Paxos indica que cada token corresponde a una onza troy de un lingote conforme al estándar London Good Delivery, almacenado en cámaras de la asociación londinense de metales preciosos, la LBMA. Según esa descripción, quien tiene PAXG dispone de derechos de propiedad sobre el oro subyacente, custodiado por Paxos Trust Company.

London Good Delivery es una especificación escrita y no un recurso publicitario. La norma regula la ley, el intervalo de peso y la trazabilidad de un lingote con tanta precisión que los mayoristas lo aceptan sin comprobarlo ellos mismos. Paxos menciona informes de verificación mensuales para el oro asignado y declara no cobrar comisiones de custodia. La propia sociedad es una compañía fiduciaria estadounidense supervisada por la Office of the Comptroller of the Currency.

El atractivo práctico está en la divisibilidad. Un lingote conforme a la norma LBMA pesa unas 400 onzas troy y cuesta por tanto más de un millón de euros, mientras que un token se transfiere en fracciones. La cotización sigue al oro: el martes por la mañana el PAXG se situaba en 4.063 dólares, o 3.652 euros por token, algo más de un 1 % por encima del día anterior.

El 30 de octubre: Coinbase convierte 14 tokens en USDC

Coinbase ha informado a sus clientes del Espacio Económico Europeo de que 14 activos dejarán de estar soportados en el negocio minorista. Según informaciones coincidentes, los afectados son USDT, PYUSD, USD1, DAI, PAX, GUSD, GYEN, BUST, UST, RAI, PAXG, MUSD, USDS y TGBP. La compra, la venta y el canje de estos activos ya están bloqueados en la plataforma europea. Hasta la fecha límite solo queda abierta la retirada a una cartera externa.

Quien no haga nada hasta entonces conserva el contravalor, pero no el activo: los saldos restantes se convertirán en USDC o en otro activo soportado a los precios de mercado vigentes en ese momento. Para los depósitos que lleguen después del plazo, el exchange no promete expresamente ni abono ni recuperación. Esa última línea es la más importante de todo el proceso, porque alcanza también a quien envía sus tokens por costumbre a una antigua dirección de depósito.

El proceso no es un caso aislado de este exchange. El mismo movimiento recorre el mercado europeo desde hace meses, y ya describimos el canje forzoso en Coinbase a comienzos de octubre, entonces con el foco en USDT y DAI. Que entre los afectados figure también PAXG, un token referenciado al oro, responde a una lógica propia, y esa lógica está en el reglamento.

Por qué un lingote se convierte en token referenciado a activos bajo MiCA

MiCA divide los criptoactivos en grupos, y para dos de ellos rigen normas especiales estrictas. Los primeros son los tokens de dinero electrónico, que se refieren a una única moneda oficial, por ejemplo un token en euros o en dólares. Los segundos son los tokens referenciados a activos, en la jerga asset-referenced token o ART: tokens cuyo valor se apoya en una referencia distinta de una sola moneda. El oro es justamente una referencia de ese tipo.

Con ello, todo token referenciado al oro queda en la categoría ART, donde las obligaciones son elevadas. En su artículo especializado sobre el reglamento, el supervisor alemán BaFin describe las líneas generales del marco que aplica a los emisores alemanes desde 2024. Un emisor de ART necesita una autorización de su supervisor nacional o debe ser él mismo una entidad de crédito autorizada. A eso se añaden un libro blanco aprobado por la autoridad, requisitos de fondos propios, una reserva custodiada por separado y un derecho de reembolso permanente para los titulares.

Ese rigor es deliberado. Las normas para los ART nacieron del temor a que tokens privados se situaran a gran escala junto al euro como medio de pago. El reglamento prevé por ello un escalón adicional para los ART de mayor tamaño, con exigencias superiores de capital y liquidez, y el Banco Central Europeo puede designar cualquier ART que considere delicado para la política monetaria. En ese marco, un lingote tokenizado es jurídicamente lo mismo que un token referenciado a una cesta de divisas, aunque casi nadie lo use para pagar.

La categoría ART está abierta desde junio de 2024 y sigue vacía

Las disposiciones sobre tokens referenciados a activos se aplican desde el 30 de junio de 2024. Dos años después, según las investigaciones del portal especializado crypto.news, no hay ni un emisor autorizado en esa categoría. La cifra es cero y no simplemente baja: ningún token referenciado al oro, ninguno referenciado a una cesta, ninguno referenciado a materias primas. La regulación de criptoactivos más detallada del mundo tiene así un compartimento que ella misma construyó para el oro, y ese compartimento está desocupado.

El mercado correspondiente, en cambio, es todo menos pequeño. Los dos productos de referencia, PAX Gold y Tether Gold, sumaban el martes por la mañana unos 5.100 millones de dólares. El portal especializado citaba, para un corte algo anterior, cerca de 4.400 millones, y la diferencia se explica por la subida del precio del oro. Si se reconvierte la capitalización en onzas troy, detrás de ambos tokens hay casi 39 toneladas de oro, de las cuales unas 13,9 toneladas corresponden a PAX Gold y alrededor de 25,2 toneladas a Tether Gold. Ambos productos quedan fuera del marco formal de la Unión, y los dos están en manos de europeos.

Bruselas debate ya ese vacío por sí misma. La Comisión examina si MiCA se amplía a los activos reales tokenizados, a las finanzas descentralizadas y al staking, con lo que vuelve a plantearse la cuestión de la categoría ART vacía: o las exigencias se vuelven practicables, o la categoría desaparece. Hasta entonces la situación se mantiene como está.

Paxos está autorizado en Finlandia, PAX Gold no lo está

Aquí está la confusión que a muchos titulares les nubla la vista. Paxos sí está autorizado en la Unión Europea: el grupo opera una entidad supervisada en Finlandia y a través de ella introduce en el mercado europeo el token en dólares USDG como token de dinero electrónico. Esa licencia cubre, sin embargo, exactamente aquello para lo que se concedió. Un token de dinero electrónico referenciado al dólar y un token referenciado al oro son en MiCA dos productos distintos con dos procedimientos distintos.

Para PAX Gold eso significa que el emisor está localizable en Europa, mientras que el producto sigue sin estar autorizado en el marco europeo. Un exchange autorizado en la Unión no puede por tanto mantener de forma permanente la negociación de un token no conforme, y es justamente esa obligación la que Coinbase está aplicando ahora. Para comprobar con qué permiso trabaja una plataforma en Europa, la clasificación está en nuestra comparativa de exchanges con autorización MiCA.

La posesión de PAXG no queda prohibida por ello. El reglamento se dirige a los emisores y a los proveedores de servicios, no a los particulares con una cartera propia. Un titular en Alemania puede poseer PAXG, transferirlo e intercambiarlo en plataformas descentralizadas. Lo que desaparece es la vía cómoda del exchange regulado.

Tether Gold en comparación: XAUT lleva 25 toneladas, PAX Gold casi 14

El segundo gran proveedor es Tether Gold, con el símbolo XAUT, también un token sobre una onza troy. Por volumen en circulación, XAUT es el producto mayor: unos 809.000 tokens frente a aproximadamente 446.000 de PAX Gold. En precio van casi a la par, y el martes por la mañana los separaban algo más de 8 dólares. Ya describimos XAUT en abril de 2025 como cobertura frente a los conflictos comerciales; la situación regulatoria se ha endurecido notablemente desde entonces.

En términos regulatorios ambos están en el mismo barco, porque los dos son ART sin autorización. Para los titulares en Alemania se diferencian sobre todo en el acceso y en la prueba. PAX Gold ofrece una consulta que permite ver, a partir de la propia dirección de cartera, el número de serie, el peso y la cámara del lingote asignado. Según el proveedor, esa consulta solo funciona para tokens que estén en una cartera de Ethereum o de Solana, no para saldos depositados en un exchange o en otro custodio.

De ahí se desprende un punto que se pierde entre los avisos sobre la fecha límite: quien deja su oro tokenizado en un exchange tiene un apunte en el sistema de ese exchange. Solo en una cartera propia el apunte se convierte en un token cuya cobertura puede comprobarse de forma individual.

Reembolso y acceso: qué les queda a los titulares sin exchange regulado

Un punto distingue al token del apunte en una cuenta de exchange, y rara vez se menciona en el debate sobre los plazos: la promesa de reembolso. Para PAX Gold, Paxos cita el rescate contra dólares al precio de mercado del oro vigente en cada momento, y en cualquier momento. Los usuarios institucionales pueden además rescatar contra lingotes Good Delivery acreditados por la LBMA o contra el llamado oro unallocated Loco London, es decir, oro en una cuenta de compensación del mercado londinense. Ese derecho se dirige al tenedor del token. Quien deja su saldo en un exchange tiene en cambio un crédito frente a ese exchange.

Queda abierta la vía de compra. Si desaparece la plataforma regulada, en la Unión quedan las plataformas descentralizadas sobre la blockchain de Ethereum. Allí el usuario soporta dos costes que en un exchange se diluyen en el precio: la comisión de red por cada transferencia y la desviación de precio cuando el libro de órdenes es estrecho. Ambos pueden leerse antes del canje, y los dos pesan más en importes pequeños que en grandes.

En el fondo queda así una disyuntiva sin respuesta cómoda. La ventaja de un token referenciado al oro está en la divisibilidad hasta fracciones de una onza troy y en la transferibilidad a cualquier hora, sin cuenta de valores y sin caja de seguridad. El precio es la falta de protección del inversor: para un activo digital sin autorización ART, las obligaciones del reglamento sobre reserva, libro blanco y reembolso justamente no se aplican, y no hay un supervisor europeo al que un titular pueda dirigirse en caso de litigio. Quien valora la comodidad del exchange está mejor servido con oro físico o con un valor referenciado al oro; quien necesita la divisibilidad del token asume él mismo la custodia.

El canje forzoso cuenta fiscalmente como transmisión

Desde el punto de vista fiscal, la conversión automática no es una operación neutra. Cuando PAXG se convierte en USDC, el titular entrega un criptoactivo y recibe otro. La administración tributaria ve en ello una transmisión, aunque nadie haya vendido de forma consciente. Si la compra es de hace menos de un año, la ganancia pasa a estar sujeta según las reglas de las transmisiones privadas; si es más antigua, se aplica el plazo de un año. Para los nuevos USDC el plazo empieza de nuevo.

Lo decisivo es la lógica de la fecha límite. Quien retira antes sus tokens a una cartera propia solo los mueve, y una transferencia entre direcciones propias no es una venta. Quien los deja donde están permite un canje con relevancia fiscal a un precio que no determina. Qué documentación exige un canje forzoso de ese tipo lo recogimos en el artículo sobre las consecuencias fiscales del canje forzoso de stablecoins.

La reforma del plazo de tenencia no cambia por ahora nada de esa lógica, pero está en el fondo de cada decisión de este año. Mientras rija el plazo de un año, conviene mirar la fecha de adquisición de cada posición concreta, y para eso hacen falta registros limpios del periodo anterior al canje.

ETC de oro, lingotes y monedas: las vías sin blockchain

Para el deseo de tener oro en cartera existen en Alemania vías a las que MiCA no afecta en absoluto. La más directa es el oro de inversión físico en lingote o moneda: la compra está exenta de IVA, la ganancia queda libre de impuestos tras un año de tenencia, y no hace falta custodio. A cambio aparecen el diferencial, el envío y, en su caso, el alquiler de una caja de seguridad, y la divisibilidad termina en la pieza más pequeña.

La segunda vía son los valores de oro cotizados, por ejemplo los ETC de oro con derecho de entrega, extendidos en Alemania. Su tratamiento fiscal se discute: varios portales fiscales se apoyan en la jurisprudencia del Tribunal Fiscal Federal, según la cual un ETC con derecho de entrega ejercitable se trata como oro físico y queda exento tras un año, mientras que otras interpretaciones parten de la retención a cuenta con independencia del plazo de tenencia. Los años de las sentencias citadas difieren entre fuentes, y aquí solo un asesor fiscal puede dar una respuesta vinculante.

La tercera vía sigue siendo el token, pero entonces en autocustodia. Técnicamente PAXG es un token corriente de la blockchain de Ethereum y se transfiere a cualquier cartera que admita ese estándar. Como almacenamiento sirve tanto una aplicación como un dispositivo propio. Hay que tener en cuenta las comisiones de red en la transferencia y la cuestión de por qué plataforma deberá pasar una venta posterior.

Lo que llega en enero: el plazo de ESMA para los tokens no conformes

La fecha de esta semana es la de un proveedor concreto. Detrás de ella hay una fecha que rige para todo el mercado europeo. La autoridad europea de los mercados de valores, ESMA, publicó a comienzos de octubre una declaración según la cual las plataformas autorizadas deben poner fin a los servicios en torno a tokens no conformes con la mayor rapidez posible y, a más tardar, en un plazo de tres meses. De ahí resulta el 8 de enero de 2027 como límite exterior. Los detalles están en nuestro artículo sobre el plazo de ESMA para la salida de USDT.

Una declaración de ESMA no rige directamente como norma jurídica. El texto vincula a los supervisores nacionales, y en Alemania debe aplicarlo la BaFin. En la práctica las plataformas se ajustan a ella, y el orden de los cierres sigue el ritmo de cada casa. Para los titulares de tokens referenciados al oro eso significa que nuevos plazos de este tipo son más probables que un regreso de los tokens a la negociación regulada, mientras la categoría ART siga vacía.

Queda abierto cómo tratará la Comisión ese vacío. Si llegara una autorización practicable para tokens referenciados a materias primas, los tokens de oro podrían volver a Europa por una vía ordenada. No hay fecha para ello, y hasta entonces el oro tokenizado sigue siendo en la Unión un producto que se puede tener, pero apenas negociar en plataformas autorizadas.

Oro tokenizado: sin autorización ART solo queda la cartera propia

La situación cabe en una frase: el oro que respalda los tokens sigue en las cámaras de Londres, mientras que el camino hasta él a través de un exchange europeo se cierra. Ahora tienen sentido tres pasos.

1. Revisa los saldos antes de la fecha límite. Comprueba en cada cuenta si hay alguno de los 14 activos y retíralo a una dirección que controles tú. Qué dispositivo sirve para ello lo muestra la comparativa de carteras hardware.
2. Anota los datos de adquisición. Apunta para cada posición la fecha de compra, la cantidad y el precio, antes de que un canje automático borre el rastro. Las herramientas adecuadas están en la comparativa de software fiscal para criptomonedas.
3. Aclara la futura vía de negociación. Decide antes de la próxima compra por qué plataforma deberá pasar una venta, y con qué permiso cuenta esa plataforma en Europa. La clasificación la aporta la comparativa de exchanges con autorización MiCA.

(28 de octubre de 2026. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. Los precios y las tarifas cambian; comprueba las condiciones con el proveedor antes de comprar.)