Solana reprend la tête des actions tokenisées avec 31 % de la semaine : ce qu'il faut savoir

Solana a de nouveau porté la plus grande part du négoce d'actions tokenisées au cours de la semaine écoulée : environ 31 % du volume hebdomadaire toutes blockchains confondues, devant BNB Chain avec 26 %, la blockchain de Robinhood avec 25 % et Base avec 18 %. Ces chiffres proviennent du fournisseur de données Blockworks et sont cités par CoinDesk. Pour Solana, c'est la première semaine en tête depuis quatorze semaines, après six semaines consécutives de domination de Robinhood.

L'intéressant tient moins au classement qu'à la nature même de ces échanges. Acheter une action Tesla ou Nvidia tokenisée depuis une adresse Solana, ce n'est pas acheter une action. C'est acquérir un titre émis par une société, dont la valeur réplique le cours de l'action. Cela ressemble à un détail, et cela détermine en Allemagne la charge fiscale, ce qui subsiste en cas d'insolvabilité de l'émetteur et la possibilité même pour le prestataire de vendre le produit à des particuliers.

Solana porte de nouveau l'essentiel du négoce d'actions tokenisées

Le chiffre hebdomadaire n'est qu'une mesure parmi d'autres, et les sources ne mesurent pas la même chose. Blockworks compte la part du volume hebdomadaire toutes blockchains confondues et aboutit à environ 31 % pour Solana. Crypto Briefing retient pour une seule journée de la semaine du 11 octobre une part d'environ 65 %, en se fondant sur le volume des plateformes décentralisées. Les deux valeurs coexistent parce qu'elles ne comptent pas la même chose : une valeur quotidienne varie davantage qu'une valeur hebdomadaire, et le volume des plateformes décentralisées laisse de côté les plateformes centralisées comme Robinhood. Présenter l'un de ces deux chiffres comme la position de marché de Solana revient à arrondir la réalité.

L'ordre de grandeur du marché total ne fait pas débat. Toutes blockchains confondues, le volume hebdomadaire atteignait selon les mêmes relevés un peu moins de 3 milliards de dollars, et le volume sur les plateformes décentralisées 12,4 milliards de dollars depuis le début de l'année jusqu'au début d'octobre. L'encours d'actions tokenisées sur Solana a culminé à la mi-septembre à 684 millions de dollars. Crypto Briefing situe le nombre de portefeuilles détenant de tels jetons dans une fourchette de 727 000 à 850 000. L'essentiel de l'activité sur Solana se concentre sur la plateforme décentralisée Raydium, entre 63 et 70 %.

Pour comparer les échelles : le volume quotidien d'actions traité par la Deutsche Börse dépasse régulièrement ces valeurs hebdomadaires. Le négoce d'actions tokenisées est donc un petit marché annexe en croissance rapide, et non un concurrent de la cote réglementée. Ce cadrage importe, car ces produits se présentent malgré tout avec la promesse d'être négociables en continu.

Ce qu'est juridiquement un xStock : un titre de créance au porteur, pas une action

Le produit le plus répandu sur Solana est la gamme xStocks de Backed Finance, une maison qui appartient désormais à Kraken. Comme l'expose notre article du 14 octobre 2026 sur les actions tokenisées utilisées en garantie, ces jetons sont juridiquement des certificats de réplication prenant la forme de titres de créance au porteur. Le prospectus de base a été approuvé par l'autorité des marchés financiers du Liechtenstein, puis repris pour l'Espace économique européen.

Un titre de créance au porteur est un document par lequel un émetteur promet un paiement à son détenteur. Appliqué à un jeton d'action, cela signifie que vous détenez une créance sur Backed Finance, dont le montant se mesure au cours de l'action déposée. Vous ne détenez pas la propriété de l'action elle-même. La même construction se retrouve chez d'autres fournisseurs, notamment avec les bStocks du groupe Binance, censés être couverts un pour un par l'action sous-jacente placée en conservation réglementée, selon les indications du fournisseur.

MiFID II et non MiCA : pourquoi le règlement crypto ne s'applique pas ici

Pour les investisseurs en cryptomonnaies en Allemagne, le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs constitue le cadre habituel depuis 2024. Ce règlement ne s'applique pas ici. Il exclut expressément les instruments financiers de son champ d'application, et un jeton construit comme un certificat ou un titre de créance est un instrument financier. C'est donc la directive européenne sur les marchés d'instruments financiers, MiFID II, qui s'applique, avec le droit des services d'investissement et celui des prospectus.

La conséquence pratique est tangible. Un prestataire qui ne détient qu'un agrément crypto au titre du règlement sur les crypto-actifs n'a pas le droit de vendre de tels produits à des particuliers. Il lui faut un agrément d'entreprise d'investissement. C'est exactement sur cette base que Kraken a ouvert les xStocks à ses clients de l'Espace économique européen. Savoir quelles plateformes opèrent en Allemagne sous quel agrément constitue donc la première question avant le premier achat.

Que cette distinction ne soit pas un tigre de papier, le retard des maisons classiques le montre. Morgan Stanley a repoussé à 2027 son propre lancement de jetons d'actions, comme nous l'avons rapporté ; en Allemagne, la banque ne vend de toute façon pas ces jetons aux particuliers. Nous avons détaillé le contexte dans notre article sur le report de Morgan Stanley.

Où les investisseurs allemands peuvent négocier des actions tokenisées

L'accès est inégal, et c'est la première source de malentendus. Kraken propose les xStocks dans l'Espace économique européen. Sur la plateforme 360X, supervisée par la BaFin, un petit nombre de valeurs est négociable contre des stablecoins depuis février, cinq précisément. Les jetons de Robinhood sur des actions américaines ne sont pas aisément accessibles en Allemagne. Binance accepte les bStocks en garantie sur les comptes à marge croisée et à marge de portefeuille, mais exige une évaluation d'adéquation dans les échelons inférieurs.

S'y ajoute la voie décentralisée, par un portefeuille Solana et une plateforme comme Raydium. Il n'y a là aucun contrôle à l'entrée, mais aucune protection de l'investisseur non plus : pas de conseil, pas de test d'adéquation, pas de garantie des dépôts et pas d'agent payeur allemand. Emprunter cette voie revient à négocier un titre financier sans les mécanismes de protection conçus pour les titres financiers. Quelle plateforme dispose de quel agrément pour la négociation d'actions, le panorama des courtiers crypto le montre.

La couverture et le risque d'émetteur

Sur le risque d'émetteur, le point décisif n'est pas le taux de couverture mais l'identité du dépositaire et le droit applicable. Un émetteur peut avoir déposé les actions auprès d'un conservateur réglementé sans qu'elles soient séparées de son propre patrimoine en cas d'insolvabilité. Le porteur du jeton se range alors parmi l'ensemble des créanciers, muni d'une simple créance. Si la couverture est au contraire isolée sous forme de patrimoine distinct ou via un véhicule dédié, l'ordre de priorité change.

Cette mention ne figure pas dans la communication commerciale mais dans le prospectus de base et la documentation produit. Qui ne la trouve pas n'a pas lu l'information la plus importante sur son titre. Dans le prospectus, trois éléments vont ensemble : le nom de l'émetteur, son siège assorti de l'autorité de supervision, et la section consacrée à la couverture.

Pas de droit de vote, pas d'assemblée générale

Un jeton d'action matérialise la participation économique au cours. Un droit de vote à l'assemblée générale n'y est pratiquement jamais attaché, et les droits d'information de l'actionnaire ne suivent pas davantage. Pour les dividendes, tout dépend de la construction : certains produits affectent la distribution à la valeur du jeton, d'autres la versent, et les deux sont précisés dans les conditions de chaque émetteur.

Pour une pure spéculation sur le cours, cela reste le plus souvent indifférent. Pour qui veut conserver une position pendant des années en encaissant les dividendes, c'est la différence entre un titre financier et un pari sur ce titre. La question n'est donc pas de savoir si le jeton réplique bien le cours, mais ce qu'il reste de l'action en dehors du cours.

L'imposition suit les revenus de capitaux, pas le délai de détention des cryptos

C'est ici que se loge l'erreur la plus coûteuse, et elle concerne chaque investisseur allemand. Pour les crypto-actifs, un gain reste exonéré après un an de détention, parce qu'il relève de la cession privée. Pour les actions tokenisées, cette règle de l'année ne s'applique pas selon l'opinion dominante : le titre est classé comme placement financier générant des revenus de capitaux. L'impôt forfaitaire libératoire s'applique alors, majoré de la contribution de solidarité et, le cas échéant, de l'impôt cultuel, et ce quelle que soit la durée de détention. C'est ce qu'indique notre article du 14 octobre 2026, qui présente expressément ce classement comme l'opinion dominante et non comme un état du droit établi.

Deux conséquences passent régulièrement inaperçues. D'abord l'imputation des pertes : les pertes sur revenus de capitaux ne s'imputent que sur des gains de même nature, pas sur des gains tirés de ventes de cryptomonnaies. Ensuite la retenue à la source : la question de savoir si quelque chose est prélevé dépend du statut d'agent payeur national du prestataire. Sur les plateformes étrangères, ce n'est en règle générale pas le cas, et les revenus doivent alors être déclarés par vos soins. Détenir les deux types de produits dans un même portefeuille suppose une comptabilité qui les tient séparés ; les outils figurent dans le panorama des logiciels fiscaux et suiveurs de portefeuille.

Une réserve s'impose : le traitement fiscal de ces produits n'est pas définitivement tranché, et il dépend de la construction concrète de chaque jeton. Sur une position importante, la question relève du conseiller fiscal et non d'un forum.

63 % des échanges ont lieu en dehors des heures de Bourse américaines

L'attrait réel de ces produits tient à un chiffre : jusqu'en août 2026, 63 % des échanges d'actions tokenisées sur Solana se sont déroulés en dehors des heures d'ouverture des marchés américains. C'est précisément ce qu'un compte-titres classique ne sait pas offrir. Réagir à une information un dimanche soir devient possible avec un jeton d'action, là où la Bourse n'ouvre cette possibilité que le lundi.

Le prix à payer est la liquidité. En dehors des heures de cotation du sous-jacent, l'émetteur ne peut pas ajuster sa couverture sur le marché, et l'écart entre l'achat et la vente s'élargit. Aux heures creuses, le cours du jeton s'écarte donc régulièrement du dernier cours de Bourse. Ce n'est pas un défaut du produit mais sa construction, et c'est la raison pour laquelle un ordre au marché le week-end est une mauvaise idée.

Alpenglow le 21 octobre : le changement de consensus touche aussi les jetons d'actions

Le 21 octobre, Solana change de mécanisme de consensus avec Alpenglow, vers 14 h 50 UTC selon la maison de développement Anza, au début de l'epoch 1064. L'aperçu officiel de la mise à jour évoque une finalité cible d'environ 150 millisecondes. Pendant la transition, les transactions des utilisateurs ne seront brièvement pas intégrées aux blocs, et les clients Firedancer et Frankendancer ne sont pas pris en charge sur ce créneau ; les validateurs ont besoin d'une version fondée sur Agave 4.3.0. Les détails pour ceux qui font du staking figurent dans notre article sur Alpenglow et l'epoch 1064.

Deux points comptent pour le négoce de jetons d'actions. D'abord le créneau lui-même : un ordre prévu le 21 octobre en milieu de journée ne doit pas tomber pendant la migration. Ensuite un indicateur qui va prêter à confusion par la suite. Comme les votes des validateurs n'apparaîtront plus comme des transactions dans les blocs, le nombre de transactions affiché par Solana baisse nettement sans que l'usage recule. C'est également ce que décrit l'article de CoinDesk sur cette échéance. Lire ce chiffre comme un signal de demande dans les prochaines semaines, c'est le lire de travers.

Ce qui a changé depuis la semaine dernière

Par rapport à notre analyse du 14 octobre, centrée sur l'utilisation des actions tokenisées en garantie, le marché a tourné : Robinhood occupait alors la tête du volume hebdomadaire, et depuis le 13 octobre Solana y est revenu. Le produit lui-même n'a pas changé, ni sa forme juridique ni son classement fiscal. C'est là le vrai message de la semaine. Une part de marché change en sept jours, le prospectus d'un émetteur non.

Le cours de Solana lui-même joue ici un rôle secondaire. Le SOL cotait jeudi soir environ 105,82 dollars, après un plus bas du jour à 100,99 et un plus haut à 106,33 dollars, soit un repli d'un bon 1,6 % sur sept jours (CoinGecko). Pour le négoce d'actions tokenisées, le cours du SOL ne compte de toute façon qu'à travers les frais de transaction, puisque les échanges se font contre des stablecoins.

Jetons d'actions sur Solana : c'est le prospectus qui décide, pas la part de marché

Trois étapes pour situer un tel produit avant d'engager de l'argent :

1. Identifier l'émetteur et le prospectus. Le nom, le siège et l'autorité de supervision de l'émetteur, ainsi que la section du prospectus de base consacrée à la couverture. Si l'un de ces éléments manque, la question de l'insolvabilité reste sans réponse. L'agrément dont dispose votre plateforme ressort du comparatif des plateformes crypto réglementées.
2. Clarifier la voie d'accès. Par une plateforme agréée disposant d'un agrément sur les titres financiers, la protection de la directive sur les marchés d'instruments financiers s'applique ; par une plateforme décentralisée, non. Quel prestataire propose la négociation d'actions en Allemagne figure dans le panorama des courtiers crypto.
3. Mettre en place la séparation fiscale. Jetons d'actions et crypto-actifs se comptabilisent séparément, parce que la règle de l'année ne vaut que pour les crypto-actifs et que les pertes ne sont pas imputables les unes sur les autres. Les outils adaptés figurent dans le comparatif des logiciels fiscaux et suiveurs de portefeuille.

(Au 15 octobre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)