El open interest sube tras el short squeeze: por qué ahora pagan los largos

El 21 de septiembre de 2026, un short squeeze llevó al mercado de criptomonedas a su nivel más alto en ocho meses. La cifra decisiva, sin embargo, no está en la pizarra de precios: mientras los exchanges cerraban a la fuerza las apuestas bajistas, el open interest del mercado de futuros no cayó, sino que subió. El mercado no ha reducido riesgo, lo ha redistribuido. Quien opera con apalancamiento tiene tres cuentas que repasar esta noche: el coste de la financiación, su propio precio de liquidación y la cuestión de bajo qué marco jurídico se sostiene realmente su posición.

Short squeeze y 648 millones de dólares en liquidaciones: qué ocurrió en el mercado de futuros

Un short squeeze es una reacción en cadena. Cuando el precio supera el umbral de dolor de los vendedores apalancados, los exchanges cierran sus posiciones de forma automática. Ese cierre es en sí mismo una compra, que empuja el precio más arriba y alcanza al siguiente grupo.

Eso es exactamente lo que sucedió este lunes. CoinDesk cifra en 648 millones de dólares las posiciones cortas cerradas forzosamente e informa al mismo tiempo de que el open interest del conjunto del mercado escaló un 7,59 % hasta unos 156.000 millones de dólares.

Sobre el cuadro de precios: el bitcoin cotizaba el 21 de septiembre de 2026 en 86.749 dólares según CoinGecko, un avance del 7,30 % en veinticuatro horas. El ether sumó un 5,82 %, XRP un 10,33 % y Solana un 8,84 %. El máximo histórico de 126.080 dólares sigue siendo el del 6 de octubre de 2025, de modo que la distancia hasta ahí ronda el 31 %.

El open interest explicado: ¿por qué una cifra en ascenso no es una señal de compra?

El open interest es la suma de todos los contratos de futuros que están abiertos en este momento y todavía no se han cerrado. Cuenta contratos, no personas, y tampoco el dinero que ha entrado en el mercado.

De ahí se deriva una propiedad que a menudo se lee mal. A cada contrato abierto le corresponden siempre dos lados, un comprador y un vendedor. El open interest nunca dice, por tanto, si el mercado está posicionado al alza o a la baja. Mide una sola cosa: cuánto apalancamiento hay en total dentro del sistema.

Qué indica la combinación de precio y open interest

La cifra solo resulta significativa junto con el movimiento del precio. Si el precio sube y el open interest baja, lo que ha habido sobre todo es cobertura de cortos: se cerraron posiciones antiguas y el movimiento se está agotando. Si el precio sube y el open interest sube a la vez, se están añadiendo nuevas posiciones apalancadas.

El segundo caso es el de hoy. No es automáticamente malo, porque el capital nuevo sostiene los movimientos. Pero significa que el número de posiciones que pueden cerrarse forzosamente en un movimiento contrario es mayor después del squeeze que antes.

Tasa de financiación medida por nosotros: 24 de los 25 mayores perpetuos de bitcoin son positivos

Para no depender de instantáneas ajenas, hemos consultado nosotros mismos la situación del mercado de futuros. Este análisis lo ha elaborado cryptoticker.io el 21 de septiembre de 2026.

Método y alcance

El 21 de septiembre de 2026 a las 21:56 UTC llamamos a cuatro interfaces públicas que no exigen ningún acceso: el panorama de derivados de CoinGecko, el punto de acceso de financiación de OKX, el panorama de futuros de Deribit y los datos de mercado de Hyperliquid. De los 27.029 derivados que lista CoinGecko, filtramos los 133 perpetuos de bitcoin para los que se publica un open interest.

El resultado en cifras. Esos 133 contratos acumulan en conjunto un open interest de unos 81.100 millones de dólares. Si se observan los 25 mayores, la tasa de financiación es positiva en 24, con una mediana del 0,00594 % por periodo de liquidación. Positivo significa en esta mecánica que el lado largo paga al lado corto.

Los valores individuales lo respaldan. OKX mostraba un 0,0096 % por cada ocho horas para el contrato BTC-USDT-SWAP, Hyperliquid un 0,00125 % por hora con un open interest de 44.002 bitcoins, y Deribit un 0,0186 % por cada ocho horas para su perpetuo de bitcoin, con 927,9 millones de dólares de open interest. Sumando los doce futuros de bitcoin de Deribit, el open interest asciende a 1.870 millones de dólares.

Límites de este análisis

Binance y Bybit no pudieron consultarse directamente, porque bloquean las solicitudes procedentes de determinadas regiones. Los valores de estos dos exchanges figuran por tanto solo en la agregación de CoinGecko y no proceden de una llamada directa propia. Como contraprueba comparamos el valor de CoinGecko para OKX con nuestra llamada directa a OKX; ambos se situaban en el mismo rango, lo que habla en favor de la solidez de la agregación. Tampoco pudimos comprobar cómo se reparte el open interest entre los distintos participantes del mercado. Esos datos no están disponibles públicamente.

Una nota para situar los órdenes de magnitud: nuestros 81.100 millones de dólares se refieren únicamente a los perpetuos de bitcoin. Los 156.000 millones de dólares que cita CoinDesk abarcan todo el mercado de futuros, con todos los criptoactivos incluidos. Las dos cifras no se contradicen, miden recortes distintos.

Lo que la tasa de financiación te cuesta al año: alrededor del diez por ciento del valor de la posición

Un futuro perpetuo no tiene fecha de vencimiento. Para que su precio se mantenga pegado al mercado de contado, un lado paga al otro a intervalos fijos. Ese pago es la tasa de financiación, y es el precio de mantener abierta una posición apalancada.

Los porcentajes parecen minúsculos, pero se devengan varias veces al día. El 0,0096 % por cada ocho horas de OKX equivale, calculado a un año, a alrededor del 10,5 %. El 0,00125 % por hora de Hyperliquid da en torno al 10,9 % anual, y el valor de Deribit llegaría incluso a un buen 20 % si se mantuviera en ese nivel.

Un ejemplo de cálculo

Supongamos que mantienes una posición larga por un contravalor de 10.000 dólares con una financiación del 0,0096 % por cada ocho horas. Entonces se te van unos 96 céntimos por liquidación, algo menos de tres dólares al día, unos buenos veinte dólares a la semana. Con un apalancamiento de cinco has puesto solo 2.000 dólares de capital propio, pero el pago se calcula sobre el valor total de la posición. Referido al capital que realmente has aportado, ese 10,5 % anual se acerca más al 52 %.

Lo importante es la segunda parte de esa frase: la tasa de financiación no es una magnitud fija. Se redefine continuamente y pasa a negativo en cuanto predomina el lado corto. Los valores de hoy son una instantánea de las 21:56 UTC y no un pronóstico.

Recalcular el precio de liquidación tras la subida: el colchón se ha encogido

Después de un movimiento del siete por ciento en un solo día, la cuenta de ayer ya no vale. Quien haya ampliado una posición larga durante la subida, o la haya abierto, ha desplazado su entrada media hacia arriba y con ello ha acortado la distancia hasta la liquidación.

Tres magnitudes determinan esa distancia: el precio de entrada, el margen depositado y el apalancamiento elegido. Cómo se obtiene a partir de ellas el precio concreto en el que el exchange cierra la posición lo hemos calculado paso a paso en una guía propia: calcular el precio de liquidación.

El día de hoy aporta el argumento de por qué ese cálculo no es un formalismo. Los 648 millones de dólares que se perdieron en el lado corto pertenecían a participantes del mercado que o no hicieron esa misma cuenta o la ajustaron demasiado. La mecánica no tiene dirección preferida: funciona hacia abajo con la misma fiabilidad.

Futuros perpetuos, CFD o moneda: qué se aplica bajo MiCA y MiFID II

Aquí está el punto en el que los inversores alemanes confunden con regularidad una cosa con otra. El reglamento europeo MiCA regula los criptoactivos y los servicios sobre ellos, es decir, negociación, canje y custodia. Un derivado sobre un criptoactivo es en cambio un instrumento financiero y queda bajo MiFID II. La autorización MiCA de tu exchange no cubre, por tanto, los futuros perpetuos.

La vía del bróker regulado

Quien como cliente minorista en Alemania quiera apostar apalancado sobre las cotizaciones de las criptomonedas lo consigue en un bróker regulado por MiFID en forma de CFD. Allí rigen límites estrechos: la BaFin prohibió ya en 2017 los contratos por diferencias con obligación de aportación adicional para clientes minoristas y reformuló esa resolución general en 2019, la protección de saldo negativo es obligatoria y el apalancamiento está limitado a 2:1 en criptoactivos. Con ello no puedes perder más que el capital que has ingresado. Qué proveedores trabajan bajo qué supervisión lo muestra nuestro panorama de plataformas perp DEX.

La vía de una plataforma sin autorización europea

El límite de 2:1 es la razón por la que muchos se desvían hacia plataformas que no tienen autorización europea. Lo que desaparece en el camino conviene llamarlo por su nombre: ninguna protección de saldo negativo conforme al derecho supervisor alemán, ningún fondo de garantía de depósitos, ninguna oficina alemana de reclamaciones y, en caso de litigio, un foro judicial fuera de la Unión Europea. El caso BitMEX muestra cómo puede acabar una historia así: el exchange cesa su actividad el 23 de septiembre de 2026 y los usuarios tienen que retirar sus saldos por sí mismos y a tiempo.

Impuestos en derivados cripto: ¿por qué el plazo de tenencia de un año no se aplica aquí?

Muchos inversores alemanes cuentan automáticamente con el plazo de un año en cripto. Para los derivados eso es falso, y la diferencia está escrita en la ley.

El plazo conocido figura en el artículo 23, apartado 1, frase 1, número 2 de la ley alemana del impuesto sobre la renta y se aplica a las operaciones de enajenación de otros bienes económicos cuando entre la adquisición y la venta no transcurre más de un año. La moneda en sí entra ahí. Una operación a plazo en la que obtienes una compensación por diferencias está regulada, en cambio, en el artículo 20, apartado 2, frase 1, número 3 de la misma ley y pertenece por tanto a los rendimientos del capital.

En la práctica eso significa que sobre las ganancias de derivados cripto se aplica la retención liberatoria y que no hay ningún plazo de tenencia tras el cual queden exentas. Las pérdidas de rendimientos del capital tampoco pueden compensarse, según el artículo 20, apartado 6, frase 1, con rendimientos de otras categorías, sino que solo reducen futuros rendimientos del capital. Una pérdida en un derivado no se puede oponer, por tanto, a una ganancia por la venta de tus monedas.

Cabe una salvedad, porque afecta a muchos: cómo debe clasificarse fiscalmente con exactitud un futuro perpetuo en una plataforma sin autorización europea es objeto de discusión entre especialistas y no está resuelto de forma definitiva en la circular del Ministerio de Finanzas alemán sobre criptoactivos. Quien opere allí aclara la clasificación con un asesor fiscal y lleva registros propios desde el primer día.

Custodia en el mercado de futuros: qué es realmente un saldo en la cuenta de margen

Mientras una posición apalancada está en marcha, el margen depositado se encuentra en el exchange. Con ello no tienes una moneda, sino un derecho de crédito frente a una empresa. En una plataforma sin autorización europea, ese derecho vale tanto como la solvencia y la honradez del operador.

De ahí se sigue una separación sencilla que funciona en el día a día. El capital que mantienes a largo plazo va a tu propia custodia. En el mercado de futuros queda solo lo que necesitan las posiciones abiertas y un colchón. Quien tras un día fuerte deja las ganancias allí porque retirarlas resulta engorroso aumenta justamente la suma que se vería afectada si algo va mal.

Niveles al alza y a la baja: cómo ves si se está reduciendo el apalancamiento

Para los próximos días conviene mirar dos magnitudes a la vez, el precio y el posicionamiento.

Al alza

El máximo de ocho meses de la sesión de hoy es el primer nivel. Si el precio se mantiene por encima y el open interest retrocede al mismo tiempo, eso habla de un movimiento sostenido por compras de contado y no por apalancamiento. Si en cambio siguen subiendo los dos, el mercado se mantiene vulnerable y los costes de financiación para el lado largo tienden a subir con ellos.

A la baja

La dirección contraria es la más interesante, porque ahí están las posiciones construidas hoy. Si el precio vuelve a caer a la zona desde la que arrancó el squeeze, los cierres forzosos alcanzarán esta vez al lado largo. Un retroceso del open interest con un precio a la baja sería la señal de que eso es precisamente lo que está ocurriendo.

Un pronóstico no lo es, y así conviene decirlo. La tasa de financiación de las 21:56 UTC describe cómo estaba posicionado el mercado en ese momento, y puede volcarse en pocas horas.

Comprobar el open interest y la tasa de financiación: qué te llevas de todo esto

1. Calcula tus costes corrientes antes de prolongar la posición. Toma la tasa de financiación actual de tu exchange, multiplícala por el número de liquidaciones al año y refiere el resultado a tu capital propio aportado, no al valor de la posición. En qué proveedores operas bajo supervisión alemana y europea lo encuentras en nuestra comparativa de brókers cripto.
2. Fija de nuevo tu precio de liquidación, y por escrito. Después de un día con un movimiento del siete por ciento, el valor de ayer está superado. Anota a partir de qué precio se cierra la posición y cuánto margen tendrías que añadir. Para documentar tus operaciones a lo largo del año ayudan las herramientas de nuestro panorama de software fiscal para cripto, porque en los derivados se aplica la retención liberatoria sin plazo de tenencia.
3. Separa el capital de operativa del patrimonio en cartera. Retira lo que no necesitas para las posiciones abiertas y guarda el patrimonio de largo plazo allí donde tú tengas las llaves. Si para eso quieres cambiar de plataforma, nuestra comparativa de exchanges de criptomonedas te ayuda a elegir una dirección regulada.

(21 de septiembre de 2026. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. Los precios y las tarifas cambian; comprueba las condiciones con el proveedor antes de comprar.)