« Notre agilité d'entreprise doit primer » : Animoca Brands reporte son entrée au Nasdaq

Animoca Brands n'entrera pas en Bourse pour l'instant. La société de participations de Hong Kong, qui se trouve derrière le jeu The Sandbox, le token MOCA et plus de 620 participations minoritaires, a suspendu le 22 septembre 2026 les discussions sur son entrée prévue au Nasdaq. L'entreprise ne donne aucune date pour une nouvelle tentative.

Disparaît ainsi la partie de l'histoire qui retenait le plus l'attention depuis novembre 2025. Reste ce que dit son propre rapport intermédiaire du 8 septembre : un portefeuille de participations d'une juste valeur de 411 millions de dollars, une activité de jeu radicalement réduite et une nouvelle blockchain d'identité numérique en service depuis le 29 septembre. Ces trois éléments déterminent ce que vaut aujourd'hui le nom d'Animoca, et ils racontent une histoire plus sobre que n'importe quel communiqué boursier.

Ce qu'est Animoca Brands : une société de participations avec plus de 620 parts minoritaires

Animoca Brands a commencé en 2014 comme développeur de jeux et constitue aujourd'hui avant tout une holding. Une holding est une entreprise dont l'activité consiste principalement à détenir et valoriser des parts dans d'autres sociétés, plutôt qu'à vendre elle-même des produits. Dans son rapport intermédiaire, l'entreprise décrit sa situation comme « des participations minoritaires dans plus de 620 sociétés du portefeuille, réparties sur plus de 20 secteurs ».

Ce chiffre est le cœur du modèle économique et, en même temps, son plus grand problème d'évaluation. Détenir 620 petites parts, dont la plupart n'ont aucun cours de Bourse, revient à travailler avec des estimations plutôt qu'avec des prix de marché. Animoca fixe la juste valeur de ces participations à 411 millions de dollars au 31 décembre 2025. À côté, l'entreprise déclare 68 millions de dollars en liquidités et stablecoins, des actifs numériques pour 177 millions de dollars et des réserves de tokens hors bilan pour 306 millions de dollars.

Les noms les plus connus de ce portefeuille sont The Sandbox, Open Campus, Anichess, GAMEE et TinyTap. L'étendue de cette dispersion apparaît dans son propre flux d'actualités de 2026 : une coopération avec Franklin Templeton sur les actifs tokenisés, un validateur masternode sur le réseau XDC, une prise de contrôle majoritaire de GAMEE par Alpha Compute et un programme allant jusqu'à 10 millions de dollars pour les développeurs de la plateforme d'agents d'IA Minds. Pour situer l'ampleur de ce terrain, les quatre grandes maisons du Web3 gaming et leurs fermetures figurent dans notre panorama de Yuga, Animoca, Pudgy et Sky Mavis.

Le reverse merger avec Currenc Group : ce que prévoyait l'opération

Le 3 novembre 2025, Animoca a annoncé sa voie vers le Nasdaq par un reverse merger. Dans un reverse merger, une société déjà cotée rachète une société non cotée, dont les propriétaires détiennent ensuite la majorité de l'ensemble. La cotation est donc reprise au lieu d'être demandée à neuf, et c'est précisément ce qui rend cette voie plus rapide et moins coûteuse qu'une introduction classique.

L'acquéreur sur le papier était Currenc Group, cotée au Nasdaq. Selon les indications de l'époque, les actionnaires d'Animoca auraient détenu environ 95 % de la société commune. Le troisième trimestre 2026 faisait office d'échéance visée pour la clôture. En mai 2026, les deux parties ont prolongé la période d'exclusivité, c'est-à-dire la fenêtre durant laquelle aucune négociation avec des tiers n'est permise. Les valorisations citées dans la presse pour ce projet allaient d'environ un milliard à 2,4 milliards de dollars, et aucune des deux parties n'en a jamais confirmé une seule.

Depuis le 22 septembre, la fusion est gelée

Dans son communiqué du 22 septembre 2026, Animoca parle d'une suspension mutuelle des discussions. Les deux parties invoquent comme motif que la durée estimée jusqu'à la clôture « ne correspond pas à leurs objectifs stratégiques respectifs à court et moyen terme ». Le cofondateur et président exécutif Yat Siu est cité en ces termes : « While we hold our proposed merger with Currenc Group in high regard, our corporate agility must take precedence. » En français : la fusion est tenue en haute estime, mais l'agilité de l'entreprise doit primer.

Deux formulations du même communiqué comptent davantage, pour la mise en perspective, que le renoncement lui-même. Les discussions pourraient reprendre « si et dès que les circonstances le permettront », une porte de sortie sans échéance. Et Animoca resterait « pleinement attachée à l'objectif d'être de nouveau cotée sur une grande place publique ». Le mot « de nouveau » n'est pas un hasard, et nous y revenons plus bas.

Pourquoi les comptes certifiés sont le véritable goulot d'étranglement

Le même communiqué contient la phrase qui décrit le mieux la situation : Animoca n'a déposé ses comptes annuels audités de 2023 que le 17 juillet 2026 et travaille sur ceux de 2024. Une entreprise qui, en octobre 2026, en est encore aux comptes de 2024 ne peut tout simplement pas se faire coter sur une grande place, quelle que soit l'attractivité de son portefeuille.

Le mécanisme derrière cela est simple et vaut sur chaque marché réglementé. Une admission à la cote exige d'un émetteur des chiffres audités pour plusieurs exercices écoulés, établis selon une norme reconnue et certifiés par un commissaire aux comptes. Pour une maison détenant 620 participations, l'exercice est particulièrement lourd : chaque part demande une évaluation traçable, chaque réserve de tokens une affectation, et pour beaucoup de ces postes il n'existe aucun marché liquide d'où lire simplement un prix. Animoca qualifie elle-même expressément les chiffres de son rapport intermédiaire de non audités et non établis selon les normes IFRS.

De cet ordre découle une conséquence toute simple pour quiconque spécule sur une entrée en Bourse : tant que les comptes de 2024 manquent, toute date de cotation est une déclaration d'intention, non une échéance. Un partenaire de fusion se trouve en quelques semaines, une certification pluriannuelle non.

Le retour sur une grande place serait une nouvelle admission

Animoca a déjà été cotée. Le 9 mars 2020, la Bourse australienne ASX a radié l'entreprise de sa liste officielle en application de la Listing Rule 17.12. Dans son courrier du 18 décembre 2019, la Bourse avait soulevé plusieurs points de gouvernance, ainsi que l'implication dans des activités de cryptomonnaies et l'usage étendu de SAFE, c'est-à-dire des accords de financement convertibles émis par des filiales. Animoca a répondu le 28 février 2020 par un mémoire de 39 pages et a été radiée malgré tout.

Cette histoire explique le choix des mots d'aujourd'hui. Parler d'une nouvelle admission, c'est avoir derrière soi une Bourse qui n'a pas voulu de vous, et devoir livrer plus qu'un beau récit à la tentative suivante. La radiation de 2020 explique aussi pourquoi l'entreprise a cherché la voie d'une cotation existante plutôt qu'une procédure d'admission ordinaire.

Des bookings de 173 millions de dollars : les chiffres de l'exercice 2025

Le rapport intermédiaire de l'exercice 2025 fait état de bookings de 173 millions de dollars pour les douze mois jusqu'au 31 décembre 2025. Les bookings ne sont pas une grandeur de chiffre d'affaires au sens comptable, mais un indicateur défini en interne pour l'ensemble de l'activité commerciale et génératrice de produits du groupe. Les coûts opérationnels se sont élevés à 175 millions de dollars, soit 65 millions de moins que l'année précédente, les postes sans effet de trésorerie comme la rémunération en actions étant exclus.

La comparaison dans le temps est la partie la plus intéressante de ces chiffres, et elle ne figure dans aucun communiqué. Pour 2023, l'entreprise affichait des bookings de 280 millions de dollars, pour 2024 ils atteignaient 314 millions. De 2024 à 2025, les bookings ont donc reculé d'environ 45 %. Dans le même temps, les coûts ont baissé de 65 millions, et pour 2026 la direction annonce poursuivre et accélérer ce cap. Ce sont les comptes d'une maison qui se contracte et qui économise plus vite qu'elle ne perd d'activité, non ceux d'un groupe technologique en croissance. Que les coûts et les bookings se soient pratiquement égalés en 2025 montre aussi à quel point la marge de manœuvre est devenue étroite.

The Sandbox après la réorganisation : de 240 à 92 postes

Nulle part cette réorganisation n'est aussi nette que sur le produit le plus connu. The Sandbox, le monde virtuel au token SAND, comptait 240 postes selon le rapport intermédiaire et en est désormais à 92. Les coûts opérationnels de ce pôle ont reculé de plus de 75 % par rapport à l'année précédente. L'entreprise présente la septième Alpha Season comme le dernier déploiement opérationnel sur l'architecture actuelle, avant une refonte dotée d'une couche d'IA.

Pour les détenteurs du token, la nouvelle est à double tranchant. Un produit qui passe de 240 à 92 postes livre moins de contenus, et la base technique actuelle est remplacée avant que son successeur ne soit prêt. Si vous détenez du SAND, l'évolution du cours et les chiffres associés figurent dans notre prévision du cours du SAND. Que l'environnement ne se porte pas mieux dans son ensemble, l'état des places de marché le montre : parmi les grandes plateformes d'échange de NFT, plusieurs ont fermé en un an, à lire dans notre bilan des places de marché NFT en 2026, et avec l'extinction de Blur le 12 novembre, la suivante disparaît.

Moca Chain depuis le 29 septembre : une blockchain layer-1 pour l'identité numérique

Le 29 septembre 2026, la Moca Foundation et Moca Network ont lancé le mainnet de Moca Chain, annoncé dès juin 2025 avec un objectif au quatrième trimestre 2025. Moca Chain est une blockchain layer-1 autonome portant l'identifiant EVM 2288, qui s'utilise avec les outils Ethereum habituels. Sa finalité est l'identité numérique : des institutions délivrent des attestations, par exemple une vérification d'identité aboutie ou une adhésion, et les utilisateurs emportent ces attestations dans d'autres applications.

Qu'est-ce qu'une attestation vérifiable ?

Une attestation vérifiable est un certificat signé numériquement portant sur une caractéristique d'une personne, et dont n'importe quel tiers peut recalculer l'authenticité sans interroger l'émetteur. Moca Chain y associe des preuves à divulgation nulle de connaissance. Une preuve à divulgation nulle établit qu'une affirmation est exacte sans dévoiler les données sur lesquelles elle repose : vous pouvez donc prouver votre majorité sans montrer votre date de naissance.

Dans cette architecture, le token MOCA est prévu pour le staking et pour les frais liés à la délivrance, au stockage et à la vérification des attestations, ainsi qu'aux oracles d'identité. Pour la couche produit AIR, qui relie identité, paiement et programmes de fidélité, le projet cite des partenaires comme SK Planet, Open Campus, OneFootball, Automobili Lamborghini et Nansen. Sur la diffusion, deux chiffres relevés à deux moments : dans son rapport intermédiaire, Animoca indiquait plus de 2,6 millions d'utilisateurs MocaID au 31 décembre 2025 ; au lancement du mainnet, il était question de plus de 3,3 millions de comptes raccordés via AIR. Les 700 millions d'utilisateurs atteignables également cités sont en revanche une estimation portant sur l'ensemble du portefeuille, non un nombre de comptes sur cette blockchain.

Reste ouverte la question qui décide de la valeur économique : les entreprises réglementées peuvent-elles s'appuyer sur une attestation délivrée par une autre entreprise pour remplir leurs propres obligations de vigilance à l'égard de la clientèle ? Le communiqué de lancement n'y répond pas, et sans cette reconnaissance l'utilité reste limitée aux usages volontaires.

Le MOCA en portefeuille : 98 % sous le record de décembre 2024

À la mi-octobre 2026, le MOCA cote environ 0,0085 dollar, soit quelque 0,0076 euro. La capitalisation s'établit autour de 36 millions de dollars ; les services de données citaient pour juillet et septembre des valeurs comprises entre 32 et 37 millions, le token évolue donc depuis des mois dans cet ordre de grandeur. En circulation figurent, selon CoinGecko, environ 4,23 milliards de tokens pour une offre maximale de 8,89 milliards, d'autres services avançant 3,6 à 4,0 milliards en circulation. Du cours record de 0,4774 dollar, atteint le 25 décembre 2024, il manque environ 98 %.

Ces chiffres comptent davantage, pour la mise en perspective, qu'ils n'y paraissent d'abord. Animoca valorisait sa propre réserve de MOCA à 131 millions de dollars au 31 décembre 2025. La capitalisation totale du token représente aujourd'hui une fraction de ce montant. Une réserve qui vaut un multiple de la valeur de marché entière ne peut pas être vendue à ce prix, et cela vaut pour tout stock de tokens important au regard de son marché. Acheter du MOCA, c'est donc acheter un très petit titre avec une grande réserve en arrière-plan, et à cette taille une perte totale est possible.

L'homonymie compte également : sous le sigle MOCA circule aussi un token nommé Museum of Crypto Art, sur Polygon, dont la capitalisation se compte en centaines de milliers. À l'achat, c'est l'adresse du contrat qui compte, non le sigle.

MiCA et le registre de l'ESMA : comment vérifier vous-même l'agrément de votre plateforme

Pour les investisseurs en Allemagne, la question de la négociation est la plus importante en pratique. CoinGecko recense environ 33 paires d'échange pour le MOCA. Les plus importantes se trouvent sur des plateformes hors Union européenne, parmi lesquelles Bybit, KuCoin, Bitget et Gate, auxquelles s'ajoutent des places décentralisées comme Uniswap sur Ethereum et Aerodrome sur Base. Auprès d'une banque ou d'un courtier allemands, le MOCA n'est pas disponible.

Or un cadre juridique strict s'applique depuis le début de l'année. Selon l'article 50 de la loi allemande de surveillance des marchés de cryptos, la période transitoire allemande pour les prestataires de services crypto a expiré à la fin du 31 décembre 2025 ; à l'échelle de l'UE, la transition s'est achevée au plus tard le 1^er juillet 2026. Quiconque propose des services sur crypto-actifs à des clients en Allemagne a besoin depuis lors d'un agrément de prestataire de services sur crypto-actifs au titre de MiCA, un CASP. Les prestataires qui détiennent cet agrément figurent au registre de l'autorité européenne des marchés financiers, l'ESMA, les établissements allemands s'y ajoutant dans la base d'entreprises de la BaFin. Les deux répertoires sont publics, et un coup d'œil prend deux minutes. Une sélection de maisons agréées dans l'UE se trouve dans notre comparatif des plateformes crypto réglementées.

Par la voie d'une place décentralisée, la question du prestataire disparaît, mais la conservation vous incombe : qui perd l'accès à son portefeuille perd les tokens, et aucun organisme ne les récupère. Sur le plan fiscal, le délai de détention d'un an prévu à l'article 23 de la loi allemande sur l'impôt sur le revenu continue de s'appliquer aux ventes privées. Le conseil des ministres n'a pas tranché à la mi-octobre sur la suppression annoncée, l'échéance du 31 décembre reste donc pour l'instant en place ; l'état des lieux figure dans notre article sur le conseil des ministres sans décision.

Du point de vue de la rédaction : le portefeuille tient, le récit boursier vacille

Du point de vue de la rédaction, la fusion annulée est la nouvelle la moins importante. Le portefeuille affiche 411 millions de dollars de juste valeur, 68 millions en liquidités et stablecoins et 177 millions en actifs numériques ; Animoca peut travailler longtemps sur cette substance, et des coûts réduits de 65 millions allongent cette marge. En face se dressent trois points établis : des bookings passés de 314 à 173 millions en un an, un produit phare passé de 240 à 92 postes, et des comptes 2024 toujours non certifiés en octobre 2026. Tant qu'ils manquent, une cotation est une intention, non une échéance.

La partie la plus solide de l'histoire n'est donc pas la Bourse, mais Moca Chain : un produit en service depuis le 29 septembre, avec des partenaires nommés et une mission claire. Ce qui sera décisif, c'est de savoir si les entreprises réglementées reconnaissent les attestations qui y sont délivrées. Cette appréciation évalue la situation et ne constitue pas une recommandation d'achat ou de vente ; pour un token valorisé 36 millions de dollars, une perte totale est possible.

Animoca Brands : sans comptes certifiés, l'entrée en Bourse reste ouverte

1. Distinguez la société du token. En tant que particulier, vous ne pouvez pas aujourd'hui prendre une participation dans Animoca Brands, et le token MOCA est autre chose qu'une part de la holding. Si vous voulez l'acheter, cherchez une place agréée dans l'UE et comparez d'abord les coûts dans notre comparatif des plateformes.
2. Regardez l'environnement, pas seulement le nom. The Sandbox se reconstruit, et le marché des NFT perd des places d'échange. Quelles places de marché restent ouvertes et ce qu'elles coûtent figure dans notre comparatif des places de marché.
3. Documentez chaque achat dès le départ. Pour le délai de détention d'un an, il vous faut la date d'achat, la quantité et le prix de chaque entrée. Les outils qui enregistrent cela automatiquement figurent dans notre comparatif des logiciels fiscaux.

(Au 15 octobre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)