Expiration des options bitcoin du 25 septembre : ce que les détenteurs de positions à effet de levier doivent retenir

Le vendredi 25 septembre 2026, à 08:00 UTC — soit 10 heures en France —, des options portant sur environ 181 896 bitcoins arrivent à échéance. Au niveau d'indice de 79 117 dollars, cela représente 14,39 milliards de dollars en une seule matinée. Celui qui détient simplement des bitcoins dans son propre portefeuille n'a rien à faire. Celui qui détient en revanche une position à effet de levier, un contrat à terme ou une option a trois points à régler d'ici là : la date d'expiration de son propre contrat, la distance qui le sépare du prix de liquidation et le coût de financement que la position absorbe jusque-là.

Ce relevé a été réalisé par cryptoticker.io le 9 septembre 2026. Plutôt que de reprendre un chiffre d'une dépêche d'agence, nous avons lu directement le marché à terme de la plateforme Deribit : l'ensemble des contrats d'options ouverts en bitcoin et en ether, les dates d'expiration enregistrées, le niveau d'indice ainsi que les contrats à terme. Nous avons dépouillé 908 contrats bitcoin et 794 contrats ether.

Expiration des options le 25 septembre : 14,39 milliards de dollars en une seule matinée

Le 25 septembre est l'échéance trimestrielle. Elle concentre 41,5 % de l'ensemble des positions ouvertes sur options bitcoin, qui atteignent 438 795 bitcoins sur les onze échéances réunies, soit 34,72 milliards de dollars. Aucune autre date de l'année n'approche cet ordre de grandeur. L'échéance de décembre arrive en deuxième position avec 113 079 bitcoins ; celle d'octobre suit loin derrière avec 42 063 bitcoins.

L'heure n'est pas une supposition, elle figure dans les données de contrat elles-mêmes. Chaque contrat d'option de cette plateforme porte une heure d'expiration enregistrée, et pour les onze échéances elle est fixée à 08:00 UTC. En septembre, l'heure d'été s'applique encore en Europe : 08:00 UTC deviennent donc 10 heures du matin. Celui qui détient une position expirant ce jour-là ne doit pas compter pouvoir la clôturer encore à 11 heures.

Le même jour arrivent parallèlement à échéance des options portant sur 725 262 ethers, mesurées à 1,81 milliard de dollars. Là aussi, 41,5 % de l'ensemble des positions ouvertes se concentrent sur cette seule échéance. Les deux plus grands marchés à terme des cryptoactifs convergent donc vers la même heure.

Comptage effectué sur le marché à terme : 438 795 bitcoins répartis sur onze échéances

La méthode en une phrase : via l'interface de programmation publique de la plateforme, nous avons récupéré tous les contrats d'options actifs avec leurs positions ouvertes, les avons regroupés par échéance et par prix d'exercice, puis avons établi nous-mêmes les totaux. Les positions ouvertes désignent le nombre de contrats effectivement ouverts à cet instant, c'est-à-dire ni clôturés ni expirés. C'est une mesure plus honnête que le volume échangé, car un contrat qui change dix fois de mains dans la journée gonfle le volume d'autant, alors qu'il n'augmente les positions ouvertes qu'une seule fois.

Trois échéances plus modestes, totalisant 46 065 bitcoins et n'expirant qu'en 2027, ont été écartées du tableau. Le ratio put/call rapporte les positions ouvertes sur options de vente à celles sur options d'achat. Une valeur inférieure à 1 signifie que les options d'achat ouvertes sont plus nombreuses. Sur l'ensemble des échéances, cette valeur oscille entre 0,07 et 0,77 : le champ est donc nettement dominé par les options d'achat.

Ce qu'est une expiration d'options et pourquoi les détenteurs au comptant n'ont rien à faire

Une option est un contrat qui donne à l'acheteur le droit, sans l'y obliger, d'acquérir ou de céder une quantité déterminée de bitcoins à un prix fixé. Ce prix fixé s'appelle le prix d'exercice. Un call est l'option d'achat : elle prend de la valeur lorsque le cours dépasse le prix d'exercice. Un put est l'option de vente : elle gagne lorsque le cours passe en dessous. Le jour de l'expiration, le règlement intervient : les contrats dans la monnaie sont dénoués, tous les autres expirent sans valeur.

Sur cette plateforme, le règlement se fait dans la cryptomonnaie elle-même : un contrat bitcoin est donc réglé en bitcoins. C'est ce qu'indiquent les données de contrat, et c'est également consultable dans la documentation technique de la plateforme, qui précise en outre que les contrats à terme et les perpétuels sont réglés chaque jour à 08:00 UTC.

Pourquoi une grosse expiration n'entraîne pas automatiquement un saut de cours

Un montant tel que 14,39 milliards de dollars sonne comme un événement qui devrait immanquablement faire bouger le marché. Il décrit pourtant la valeur nominale des bitcoins sous-jacents, et non la somme qui change de mains ce jour-là. La très grande majorité des contrats expire sans valeur parce qu'elle se situe trop loin du cours. D'après nos chiffres, 69,8 % de toutes les options d'achat de cette échéance sont en dehors de la monnaie ; du côté des options de vente, la proportion atteint même 91,9 %. Ce qui crée réellement du mouvement, ce sont les opérations de couverture des maisons de négoce dans les heures qui précèdent, et leur ampleur n'est pas mesurable de l'extérieur.

Max pain à 72 000 dollars : ce que le chiffre décrit et ce qu'il ne peut pas faire

Sur les 66 prix d'exercice de cette échéance, nous avons calculé nous-mêmes le point de max pain. C'est le cours auquel la somme de tous les versements aux acheteurs d'options serait la plus faible. Pour le 25 septembre, il se situe à 72 000 dollars, soit 9,0 % en dessous du niveau d'indice mesuré de 79 117 dollars. Pour l'ether, il s'établit à 2 250 dollars, 10,0 % sous l'indice local de 2 499 dollars.

Ce chiffre décrit la répartition des contrats ouverts, rien de plus. Ce n'est ni un objectif de cours ni une prévision, et il ne dit rien de la direction du marché. Il se déplace en outre chaque jour, puisque de nouveaux contrats sont ouverts et d'anciens clôturés en permanence. Y lire une feuille de route revient à confondre un instantané de la répartition des contrats avec une prédiction. Il reste utile, car il montre où se concentre la masse des contrats et comment le marché est actuellement positionné.

Mur d'options d'achat à 85 000 et 90 000 dollars : où se situent réellement les positions ouvertes

Le prix d'exercice de loin le plus important de l'échéance de septembre est 70 000 dollars. S'y trouvent 19 788 bitcoins ouverts, répartis entre 10 960 bitcoins en options d'achat et 8 828 bitcoins en options de vente. Suivent 85 000 dollars avec 9 654 bitcoins, 90 000 dollars avec 9 323 bitcoins et 80 000 dollars avec 8 355 bitcoins. La répartition au-dessus du cours est frappante : les prix d'exercice à partir de 100 000 dollars représentent 29 133 bitcoins, soit 24,2 % de toutes les options d'achat de cette échéance.

Un quart du volume d'options d'achat repose ainsi sur des contrats qui auraient besoin d'un bond de cours supérieur à 26 % en seize jours pour valoir quoi que ce soit. De telles positions coûtent peu et s'achètent volontiers comme des billets de loterie. Pour situer l'échéance, cela signifie que le seul nombre d'options d'achat ouvertes ne prouve pas une anticipation favorable du marché : une part appréciable relève du pari à faible mise.

Celui qui détient de telles positions devrait savoir sur quelle place elles se trouvent et quelles règles y régissent les appels de marge et la clôture forcée. Les écarts entre les plateformes sont considérables, et ils n'apparaissent qu'au moment où la situation se tend. Un panorama des places de négociation de produits dérivés figure dans le comparatif des plateformes de perp DEX.

Options Ethereum : 725 262 ETH le même jour, max pain à 2 250 dollars

Le marché à terme de l'ether est plus important en nombre d'unités et plus modeste en contre-valeur. Toutes échéances confondues, 1 748 015 ethers sont ouverts, soit 4,37 milliards de dollars. Le 25 septembre en concentre 725 262 : 458 326 en options d'achat, 266 936 en options de vente, pour un ratio put/call de 0,58.

La répartition entre les prix d'exercice est encore plus déséquilibrée que pour le bitcoin. Les prix d'exercice à partir de 3 000 dollars représentent 252 395 ethers, soit 55,1 % de toutes les options d'achat de cette échéance. Le plus gros prix d'exercice isolé est 2 000 dollars avec 50 111 ethers, immédiatement suivi de 3 000 dollars avec 48 946 ethers. À 2 100 dollars, 37 228 ethers sont ouverts en options de vente seules, le plus gros bloc de puts de l'échéance.

Les deux échéances courtes sur l'ether méritent l'attention : les 9 et 11 septembre, le ratio put/call s'établit respectivement à 1,34 et 1,16. Ce sont les seules échéances de tout le champ où les options de vente ouvertes dépassent les options d'achat. La couverture à court terme y exige donc plus d'attention que le regard porté sur la grande échéance trimestrielle.

Réunion de la Fed le 16 septembre : pourquoi l'échéance du 18 septembre porte la plus forte part de puts

Entre aujourd'hui et l'expiration trimestrielle s'intercale une date qui ne vient pas de l'univers crypto. La banque centrale américaine se réunit les 15 et 16 septembre — c'est la date inscrite au calendrier officiel des réunions de la Réserve fédérale —, et il s'agit de l'une des réunions accompagnées de projections économiques publiées. L'issue de la décision reste ouverte, et nous n'avançons rien à ce sujet.

Autre chose est mesurable : l'échéance qui suit immédiatement la réunion, le 18 septembre, affiche avec 0,77 le ratio put/call le plus élevé de toutes les échéances de septembre sur le bitcoin. À titre de comparaison, l'échéance trimestrielle du 25 septembre s'établit à 0,51 et celle du 12 septembre à 0,07. La couverture se concentre donc visiblement sur les jours entourant la décision de taux. C'est une observation sur le positionnement du marché, non une affirmation sur celui qui aura finalement raison.

Taux de financement de 0,0075 % par huit heures : ce qu'en déduisent les détenteurs de perpétuels

La plupart des particuliers ne négocient pas d'options. Les contrats à terme perpétuels, c'est-à-dire des contrats à terme sans date d'expiration, sont plus répandus. Ces contrats se prolongent indéfiniment et, pour que leur prix ne s'écarte pas du cours au comptant, une partie verse régulièrement une commission à l'autre. Cette commission s'appelle le taux de financement. Pour le perpétuel bitcoin, nous l'avons mesuré à 0,0075 % par tranche de huit heures. Extrapolé, cela représente environ 0,023 % par jour et près de 8,2 % par an, versés par les acheteurs aux vendeurs.

Les positions ouvertes sur le perpétuel bitcoin s'élevaient à 860,35 millions de dollars, et sur le contrat à terme trimestriel au 25 septembre à 469,79 millions de dollars. Ce contrat trimestriel cotait 79 248 dollars face à un indice de 79 117 dollars, soit une prime de 0,16 %. Le contrat de décembre portait une prime de 1,35 % à 80 190 dollars.

Pour votre propre position, ce sont deux chiffres très concrets. Le taux de financement indique ce que coûte la détention si le cours ne bouge pas du tout. La prime à terme indique quelle avance sur une hausse est déjà incorporée au prix : celui qui achète le contrat de décembre paie 1,35 % de plus que le bitcoin au comptant et doit d'abord combler cet écart.

Votre position à effet de levier avant le 25 septembre : vérifier prix de liquidation, marge et échéance

L'échéance elle-même est inoffensive pour la plupart des particuliers. Ce qui devient dangereux, c'est la combinaison d'un effet de levier et d'un marché qui, certains jours, va plus vite que d'ordinaire. Vous pouvez régler ces points sur votre compte en quelques minutes :

• Échéance du contrat. Si le nom de votre position comporte une date, elle expire ce jour-là et fait l'objet d'un règlement. S'il y est écrit « perpétuel », elle se prolonge, mais coûte du financement en continu.
• Prix de liquidation. La plateforme l'affiche directement dans le récapitulatif de position. L'essentiel n'est pas la valeur elle-même, mais sa distance au cours actuel, en pourcentage. Celui qui, à 79 117 dollars, porte un prix de liquidation de 74 000 dollars dispose de 6,5 % de marge de sécurité, ce qui est peu lors d'une séance agitée.
• Marge disponible. Vérifiez le montant de garantie non mobilisé sur le compte et la rapidité avec laquelle vous pourriez le renforcer. Un virement qui prend deux jours ouvrés n'aide pas dans un mouvement rapide.
• Protection automatique contre l'appel de marge. Certains prestataires clôturent les positions d'eux-mêmes avant que le compte ne passe en négatif ; d'autres exigent un versement complémentaire. La différence figure dans les conditions contractuelles et décide de l'issue.
• Considérer séparément les positions de crédit. Celui qui a nanti des bitcoins en garantie d'un crédit dispose d'une seconde chaîne susceptible de rompre. Le mode de calcul du seuil de réalisation est exposé dans notre calcul sur la liquidation forcée des crédits crypto.
• Taille d'ordre autour de 10 heures. Si vous comptez de toute façon intervenir le jour de l'expiration, attendez-vous à des écarts plus larges entre le cours acheteur et le cours vendeur. Un ordre à cours limité protège mieux qu'un ordre au marché.

À quoi reconnaître que l'échéance vous concerne

Vous êtes concerné si vous détenez des options, des contrats à terme ou des certificats à effet de levier dont la durée dépasse le 25 septembre ou s'y achève. Celui qui détient bitcoins et ethers dans son propre portefeuille ou sur une plateforme sans effet de levier n'est pas touché par le règlement. Pour ce groupe, l'échéance est tout au plus une journée un peu plus agitée, et cela passe.

Ce que nous n'avons pas pu mesurer : les autres places et la question de savoir qui est de quel côté

La rigueur impose de dire les limites de son propre relevé. Nos chiffres proviennent d'une seule plateforme. Des options sur bitcoin se négocient également sur le marché à terme CME, ainsi que par l'intermédiaire de fonds cotés et d'autres plateformes dont nous n'avons pas relevé ici les positions ouvertes. La part de ces places a crû ces dernières années. Nos totaux reflètent donc une portion importante du marché, mais non l'intégralité.

Tout aussi impossible à mesurer : la question de savoir qui se tient derrière les contrats. Les positions ouvertes ne disent rien sur le point de savoir si un contrat est détenu à des fins de spéculation ou pour couvrir un portefeuille existant. Une maison de négoce qui possède des bitcoins et vend des options d'achat en contrepartie apparaît dans la même statistique qu'un investisseur qui parie sur la baisse. Celui qui tire du ratio put/call un sentiment de marché doit garder cette imprécision à l'esprit. Enfin, chacun de ces chiffres est un instantané du matin du 9 septembre, susceptible de se déplacer nettement d'ici à l'échéance.

Vérifier l'expiration des options bitcoin : ce qu'il faut retenir

1. Regardez dès aujourd'hui si votre position porte une date. Si elle expire le 25 septembre, décidez maintenant si vous la clôturez, la roulez ou la laissez se régler. Celui qui veut la rouler devrait connaître le coût de l'échéance suivante : le contrat de décembre porte actuellement une prime de 1,35 %. Quelles plateformes proposent quelles échéances et quels frais, le comparatif des plateformes de perp DEX le montre.
2. Calculez en pourcentage la distance à votre prix de liquidation. Si elle est inférieure à dix pour cent, la position est courte pour une échéance de cette taille. Soit vous réduisez le levier, soit vous ajoutez de la garantie avant que le marché ne s'en charge à votre place. Quels prestataires offrent quels leviers et quelles règles d'appel de marge, le comparatif des courtiers crypto le détaille.
3. Conservez les justificatifs de chaque règlement. Les opérations à terme sont traitées fiscalement autrement que la simple vente de bitcoins, et le règlement d'un contrat expiré est une opération que l'administration voudra voir plus tard. Téléchargez le fichier de règlement de votre plateforme le jour même. Les outils qui mettent ces données au propre figurent parmi les logiciels fiscaux crypto et suivis de portefeuille.

(Au 9 septembre 2026. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours et les grilles tarifaires évoluent ; vérifiez les conditions auprès du prestataire avant tout achat.)