Bitcoin Paie Enfin ? Le Fonds de Rendement de Coinbase Arrive

Les détenteurs de Bitcoin à long terme ont toujours eu un problème : leur actif préféré ne fait rien lorsqu'il est simplement stocké à froid. Cela change le 1er mai 2025, lorsque Coinbase Asset Management ouvre le Coinbase Bitcoin Yield Fund (CBYF) pour les institutions en dehors des États-Unis. En exploitant l'écart de prix entre les marchés au comptant et à terme, Coinbase promet un rendement net annuel de 4 à 8 % – entièrement payé en BTC. Des investisseurs précoces comme Aspen Digital, régulé à Abu Dhabi, ont déjà soutenu le fonds, ce qui montre la forte demande pour un rendement basé sur le bitcoin à faible risque.

Pourquoi le Bitcoin a-t-il besoin de rendement ?

Ether, Solana et d'autres cryptomonnaies en Proof of Stake récompensent automatiquement leurs détenteurs. Bitcoin ne le fait pas intentionnellement. Les chasseurs de rendement ont donc dû se tourner vers des méthodes plus risquées – par exemple, prêter des BTC à des plateformes opaques ou écrire des Covered Calls sur des marchés d'options volatiles – pour ensuite subir régulièrement des pertes. CBYF est la réponse de Coinbase : une solution institutionnelle qui utilise des bourses de dérivés réglementées sans prendre de risque de crédit avec des contreparties fragiles.

À l'intérieur de la stratégie Cash and Carry de Coinbase

Le business Cash and Carry (base) repose sur une mécanique de marché simple :

• Acheter des BTC au comptant.
• Vendre à découvert la même quantité de futures.

Lorsque les futures se négocient au-dessus du cours au comptant – ce qui est généralement le cas – l'écart se comble au fil du temps, générant un rendement neutre en risque en BTC. Alors que des bases annualisées à deux chiffres étaient courantes avant les ETF au comptant aux États-Unis, elles sont tombées à environ 5 à 10 % début 2024 et se situent maintenant à des niveaux historiquement bas d'environ 4 à 6 %. Néanmoins, ces valeurs suffisent largement pour atteindre l'objectif minimum de 4 % de CBYF après frais de gestion.

Calcul approximatif : Avec une base de 6 % et un volume de fonds de 250 millions de dollars US (≈ 2 630 BTC), CBYF distribuerait environ 15 millions USD – ou environ 158 BTC – par an à ses investisseurs.

Risque : Comment CBYF reste prudent

Coinbase s'appuie sur trois mesures de protection :

• Pas de prêts à haut rendement ni d'opérations d'options risquées.
• Conservation par un tiers avec protection contre l'insolvabilité pour minimiser les risques de contrepartie.
• Bourses de dérivés réglementées pour une gestion transparente des marges.

Étant donné que l'activité est delta-neutre et que CBYF roule les futures mensuellement, les principaux risques proviennent surtout des défaillances boursières ou des fluctuations extrêmes des cours des futures – des événements que Coinbase atténue par une exécution multi-bourses et des réductions automatiques de positions. Le résultat : une source de rendement qui ressemble plus à une obligation d'État qu'aux promesses de 10 à 20 % dans le domaine DeFi.

Prévisions : Demande, base et cours du Bitcoin

Les investisseurs institutionnels – fonds souverains, banques privées et family offices – ont considérablement augmenté leurs achats de BTC en 2025, tandis que le secteur de détail se refroidit. Un produit évolutif et bien connu qui distribue des rendements en BTC pourrait accentuer cette tendance :

• Pression sur la base des futures : Chaque milliard de dollars supplémentaire dans le Cash and Carry réduit la base annualisée d'environ 30 à 40 points de base. Si CBYF collecte 2 milliards USD d'ici la fin de l'année, les primes CME et offshore perpétuelles pourraient tomber à 2 à 3 %, ce qui plafonne les rendements des fonds tant qu'aucun effet de levier supplémentaire n'est utilisé.
   
• Demande au comptant : Les arbitragistes doivent acheter des BTC directement. Si CBYF gère 10 000 BTC, cela équivaut à environ 1,8 jour du volume actuel au comptant – petit, mais perceptible dans un marché mince. Déjà avant le lancement, l'intérêt ouvert sur les futures BTC a augmenté de 4 % par semaine, un signe de préparation pour le 1er mai.
   
• Perspectives de cours : Le halving du Bitcoin et la demande supplémentaire de base pourraient pousser le cours au comptant dans la fourchette de 110 000 à 120 000 dollars d'ici le troisième trimestre 2025 – environ 20 % au-dessus du niveau actuel d'environ 95 000 dollars – à condition que la liquidité macroéconomique reste favorable.

Les rendements de 4 à 8 % deviendront-ils la nouvelle norme ?

Avec des primes de futures dans l'équilibre post-ETF, un rendement Bitcoin à un chiffre bas pourrait devenir la nouvelle limite structurelle. Des fonds comme CBYF pourraient ainsi redéfinir les attentes institutionnelles : Bitcoin offre un rendement de type « T Bill crypto » – meilleur que zéro, mais sans le risque de crédit des prêteurs offshore. Les concurrents – y compris les grands dépositaires et les fournisseurs d'ETF – tenteront de copier ou d'améliorer le modèle, ce qui réduira encore les spreads, mais devrait renforcer la réputation de Bitcoin en tant que classe d'actifs productive.

Principales dates et chiffres à surveiller

• 1er mai 2025 : Lancement de CBYF. Surveillez les premières semaines : volume du fonds, base des futures et intérêt ouvert CME.
• T3 2025 : Coinbase publie les premiers chiffres de rendement audités. Tout ce qui dépasse 5 % confirme la stratégie.
• Fin 2025 : Si le volume du fonds dépasse 2 milliards USD, nous prévoyons de nouveaux produits de base et une concurrence accrue pour la liquidité du Bitcoin.

Le fonds de rendement de Coinbase n'est pas simplement un autre produit institutionnel – c'est un test pour voir si le Bitcoin peut passer du « gold numérique » à un actif de réserve rémunéré. Si cela fonctionne, 2025 pourrait être l'année où la plus grande cryptomonnaie du monde commencera enfin à rémunérer ses détenteurs.