Spricht man mit Leuten aus dem Krpyto-Markt über Kennzahlen mithilfe derer sich selbiger bzw. die einzelnen Kryptowährungen klassifizieren lassen, so kommt man über kurz oder lang immer auf die “Marktkapitalisierung” (eng. Marketcap). Webseiten wie www.coinmarketcap.com (CMC) listen die verschiedenen Krypto-Coins in einer bestimmten Reihenfolge die sich aus der eben genannten Marktkapitalisierung ergibt. Je weiter oben ein Projekt gelistet wird desto (vermeintlich) besser ist es. Ein Großteil der Besitzer und Interessenten von Kryptowährungen nutzt diese oder ähnliche Seiten um sich ein Bild vom aktuellen Markt zu verschaffen und um den Erfolg oder Misserfolg einer Kryptowährung zu bestimmen.
In diesem Artikel möchte ich euch jedoch näher bringen, warum die Marktkapitalisierung als Kennzahl für den Erfolg einer bestimmten Kryptowährung relativ nutzlos ist und warum man sich eher auf andere Aspekte konzentrieren sollte.
Kryptowährungen
Was ist eigentlich die Marktkapitalisierung?
Um zu verstehen warum die Marktkapitalisierung eine schlechte Kennzahl ist, gilt es zunächst zu verstehen, wie genau diese zustande kommt.
Viele Neulinge (und leider auch viele bereits erfahrenere Personen) im Kryptomarkt, verwechseln das Marketcap nämlich oft mit dem Umsatz einer Kryptowährung. Wenn die Marktkapitalisierung z.B. des Bitcoin um 10 Mio € sinkt hört man nicht selten den Satz: “Oh mein Gott, es wurden einfach 10 Mio € aus dem Markt genommen” oder ähnliches. Warum diese Aussage schlichtweg falsch ist versteht man besser wenn man weiß wie das Market Cap definiert ist. Es ist schlichtweg eine einfache Multiplikation aus dem aktuellen Marktpreis und der Anzahl der verfügbaren Coins (eng. supply).
Die Marktkapitalisierung sagt also nichts darüber aus wie viel Geld in oder aus dem Markt geflossen ist und ist demzufolge ein unsinniges Maß um Kryptowährungen einen Wert zuzuschreiben.
Die Summe der Marktkapitalisierungen aller Coins wird als “totale Marktkapitalisierung” oder eng. “Total Marketcap” und worin das Problem dieser liegt, erfahrt ihr ebenfalls im Laufe dieses Artikels.
Beispiele
Um das System Marktkapitalisierung zu verdeutlichen möchte ich jedoch zunächst auf einige Beispiele eingehen, die auch Aat de Kwaasteniet in seinem lesenswerten Artikel “The Nonsense of Marketcap” darstellt. Zuerst ein theoretisches Beispiel und dann einige Beispiele aus der Praxis:
Theoretisches Beispiel:
Nehmen wir an, wir von CryptoTicker starten unsere eigene Kryptowährung und nennen diese “CT-Coin” (CTC). Unsere Software programmieren wir so, dass 200 Millionen CTC als Premine erschaffen werden und wir suchen uns eine (kleine) Exchange die unseren Coin listet. Anschließend bitten wir unseren Kollegen den “Blocktrainer” uns einen dieser CT-Coins für 10 € abzukaufen. Sobald er einen Coin auf der Börse erworben hat hat dieser den aktuellen Preis 10 € und entsprechend der vorhin besprochenen Formel wäre die Marktkapitalisierung unseres Coins nun bei 2 Milliarden €:
Der Coin wäre also auf einem Schlag in den Top10 der Liste bei Coinmarketcap.com und das obwohl lediglich 10€ in den Markt bzw. den Coin geflossen sind. wenn nun der “Blocktrainer” seinen Coin an eine weitere Person verkaufen möchte, diese jedoch nur bereit ist 5€ zu zahlen und er dennoch einwilligt, so sinkt die Marktkapitalisierung im selben Moment um EINE MILLIARDE EURO obwohl lediglich 5€ aus dem Markt “verschwunden” sind. Wie ihr an diesem (theoretischen) Beispiel sehen könnt, können bei Coins mit geringem Tradingvolumen eben auch kleine Beträge große Effekte bewirken. Euch muss bewusst werden, dass beim Anstieg oder Fall des Marketcaps niemals der entsprechende Gegenwert an Fiat den Markt verlässt oder betritt.
Um das theoretische Beispiel zu untermauern möchte ich euch auf einige Beispiele aus der Praxis hinweisen, bei denen aktuelle Top-Kryptowährungen durch geschickte Manipulation der Marktkapitalisierung einen Vorteil für ihr eigenes Projekt erwirkt haben.
Praktische Beispiele
TRON (TRX)
Die Kryptowährung Tron (TRX) existiert seit 2017 steht aktuell auf Platz 9 bei CMC (Stand: Januar 2019) und es befinden sich knapp 67 Mio TRX im Umlauf. Dies war allerdings nicht immer so. Bei seinem ersten Listing wurde der Tron-Coin mit einem täglichen Handelsvolumen von knapp 58.000 US-Dollar bei einem Preis von 0.0029$ gehandelt. Da es zu Beginn “nur” 10 Milliarden TRX gab, welche allesamt als Premine aus dem Nichts erschaffen wurden, ging der Coin mit einer Marktkapitalisierung von knapp 29 Millionen US-Dollar an den Start, was den 98. Platz im CMC-Ranking bedeutete.
Anscheinend genügte diese Platzierung den Tron-Machern nicht, weswegen diese nur vier Tage später das verfügbare Angebot an TRX von 10 Milliarden auf 40 Milliarden US-Dollar erhöhten. Der Preis ist in diesem Zuge zwar leicht gesunken, schlussendlich stand dennoch ein Marketcap von 109 Millionen US-Dollar zu Buche und binnen Augenblicken war Tron bereits in den Top 50 Coins, womit sich die Verantwortlichen bei dem Projekt anscheinend immer noch nicht zufrieden gaben. Weitere fünf Tage später, am 8. Oktober 2017 erhöhten sie die Anzahl erneut um weitere 25 Millionen TRX, was eine Marktkapitalisierung von 167 Millionen US-Dollar und Platz 35 zur Folge hatte.
In der kurzen Zeit zwischen 29. September und 8. Oktober 2017 lag das tägliche Handelsvolumen lediglich zwischen 50.000$ und 200.000$, das Marketcap versechsfachte sich jedoch in diesem Zeitraum fast von 29 Millionen auf 167 Millionen US-Dollar. Das Team von Tron verkündete anschließend sogar, dass sie das Angebot an TRX sogar noch auf etwas über 99 Milliarden COins anheben wollen, haben jedoch noch keinen Zeithorizont dafür genannt.
An diesem Beispiel lässt sich ebenfalls wunderbar erkennen, warum die Marktkapitalisierung purer Schwachsinn ist und als Kennwert versagt.
Weitere Beispiele
Jetzt könnte man natürlich denken, dass Tron eine Ausnahme sei. Dieses Vorgehen ist leider bei vielen neuen Kryptowährungen gang und gäbe. Hier noch zwei weitere Beispiele:
EOS startete am 4. Juli 2017 mit 160 Millionen Coins, heute sind es fast eine Milliarde EOS. Am drastischsten waren jedoch die Erhöhungen von Ripple und der Kryptowährung XRP.
2013 ging das Projekt mit 7 Milliarden Ripple-Coins an den Start. Am 24. Juli 2014 hoben die Verantwortlichen den Supply um eine weitere Millarde an um ihn nur vier Wochen später plötzlich auf 28 Milliarden zu erhöhen. Weitere 3 Monate später, am 24. November 2014 waren es bereits 30 Milliarden, am 27. Februar 2015 auf 31 Milliarden und so ging es weiter bis wir nun bei etwas mehr als 41 Milliarden stehen. Weitere knapp 60 Milliarden Coins liegen bei der Firma Ripple bereit und werden wohl über kurz oder lang ebenfalls auf den Markt geworfen. Ob man das ganze als “Marktmanipulation” bezeichnen möchte, kann jeder für sich selbst entscheiden, ich für meinen Teil finde dieses Vorgehen jedoch sehr fraglich.
Die Sache mit dem Total Marketcap
Dass die Marktkapitalisierung in keiner Relation zum investierten Kapital steht, sollte nun hoffentlich klar sein. Wie eingangs erwähnt möchte ich nun jedoch noch auf das Problem mit der Gesamtmarktkapitalisierung (“Total Marketcap”) eingehen.
Da bis auf einige wenige Ausnahmen fast 99% der Kryptowährungen nicht mit Fiatgeld käuflich sind sondern nur im Tausch gegen Bitcoin BTC erhältlich sind, kommt es zu einem interessanten Effekt, der die Gesamtmarktkapitalisierung beeinflusst.
Möchte jemand einen Coin – nehmen wir z.B. TRX- kaufen, der nicht gegen Fiat handelbar ist, so muss er Bitcoin kaufen, was zunächst einen positiven Einfluss auf dessen Marktkapitalisierung (und dementsprechend auch auf die Gesamtmarktkapitalisierung) hat. Wird die erworbene Menge BTC nun in TRX getauscht, so erhöht sich auch dessen Preis und Marktkapitalisierung entsprechend und das Total Marketcap steigt durch einen einzigen Fiat-Zufluss gleich doppelt an.
Ein weiterer Fehler der Gesamtmarktkapitalisierung liegt in der Tatsache begründet, dass die meisten Coins in Satoshi, der Unterwährung des BTC gelistet werden. Sobald der Preis des Bitcoin steigt, steigen auch alle mit ihm verbundenen Coins im Preis an und wir sehen wiederum eine mehrfache Erhöhung der Gesamtmartkakpitalisierung.
Fazit
Leider besteht der Kryptomarkt noch immer aus vielen Leuten, die über wenig Wissen und Erfahrung verfügen, was den Handel mit (Krypto-)Währungen betrifft. Aus dieser Unwissenheit heraus, messen sie der Marktkapitalisierung einen viel zu hohen Wert bei. Dass das Marketcap jedoch ein vollkommen fiktiver Wert und ein ungeeignetes Instrument zur Erstellung einer Rangfolge für Krypto-Coins ist, wissen die wenigsten. Um den Wert einer Kryptowährung zu betrachten wäre es angemessener sich andere Kennzahlen wie z.B. die Qualität und Aktivität des Entwicklerteams oder der Community anzusehen.
Ich hoffe dieser Artikel konnte ein wenig dazu beitragen, dass die Marktkapitalisierung als sinnige Kennzahl aus den Köpfen von euch Lesern verschwindet und ihr diese und vor allem die Gesamtmarktkapitalisierung in Zukunft kritisch betrachtet und hinterfragt und noch unwissende Personen über diesen weit verbreiteten Fehler aufklärt.
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