Viele haben vermutlich schmerzhafte Erinnerungen an den 50%igen Flash-Crash von Bitcoin am 12. März. Am Montag (30. März) sprach Coinbase über diesen Absturz und darüber, wie die Nutzer auf dieses Ereignis reagierten.
Die Frage, die der Blog-Post von Coinbase zu beantworten versuchte, war folgende: Wenn Bitcoin ein unkorrelierter Vermögenswert ist, der in Zeiten von Turbulenzen als “sicherer Hafen” dienen soll, warum ist der Bitcoin-Markt dann um 50 % abgestürzt (“der größte Preisrückgang innerhalb eines Tages seit 2013”)?
Coinbase stellte das Ereignis in einem Kontext dar.
Nur einen Tag zuvor hatte die Weltgesundheitsorganisation (WHO) angekündigt, dass “COVID-19 als Pandemie bezeichnet werden kann”.
Dazu kam dann das “30-tägige Reiseverbot ausgesprochen von dem US-Präsidenten Donald Trump zwischen den Vereinigten Staaten und Europa” sowie der italienischen Premierminister, der sein ganzes Land abriegelte.
Laut Coinbase führte die wachsende Erkenntnis, dass “die Weltwirtschaft nicht in der Lage war, mit dem Schock angemessen umzugehen”, zu einem gewaltigen Absturz der traditionellen Finanzmärkte, wobei “der S&P 500 und DOW Jones beim größten Rutsch innerhalb eines Tages seit dem Crash am Schwarzen Montag 1987 um fast 10 % gefallen sind”.
Hier ist also, was laut Coinbase am 12. März geschah:
“Wenn Investitionen stark fallen, suchen Anleger natürlich nach ‘sicheren Häfen’ – Dinge, die ihren Wert nicht verlieren (normalerweise USD).”
“Aber jeder, der sofort zum Ausstieg drängt, erzeugt eine Liquiditätskrise, bei der die Zahl der Verkäufer die Zahl der Käufer bei weitem übersteigt, was die Preise weiter nach unten treibt.”
“Um den Schaden noch zu verschlimmern, hielten viele große Vermögensverwalter fremdfinanzierte Positionen, bei denen nur 1 $ an realem Wert für ~2 $ bis 3 $ an geliehenem Wert hinterlegt war.”
“Als die Märkte abstürzten, waren diese fremdfinanzierten Positionen in Gefahr, nicht mehr bedienbar und drohten liquidiert zu werden, was den USD weiter in die Höhe trieb.”
“Der allgemeine Ausverkauf in Verbindung mit einem massiven Schuldenausgleich führte zu einem intensiven Ansturm auf Bargeld.
“In diesen Momenten verkaufen die Anleger nicht, was sie verkaufen wollen, sondern was sie können. Dies schließt Bitcoin und andere Kryptowährungen mit ein. So verzeichnete jeder liquide Markt am 12. März tiefe Verluste.”
Gründe für Bitcoins Talfahrt
Im Falle von Bitcoin waren die Gründe für den Absturz recht ähnlich:
“Einige kurzfristige Spekulanten verkauften, einige Institutionen benötigten Bargeld für Margin Calls an anderer Stelle und diverse fremdfinanzierte Positionen mussten geschlossen werden.”
“Aber es fiel für Bitcoin härter und schneller aus als für die traditionellen Märkte, und zwar aus einem bestimmten Grund: der Größe und dem Umfang der Hebelwirkung in der Bitcoin-Industrie.”
Coinbase weist darauf hin, dass, obwohl “die traditionellen Aktienmärkte die Höhe der Hebel auf ~2-3x begrenzen”, es Offshore-Kryptobörsen gibt, die einen Hebel von über 100x bieten. Dies ist höchst riskant, da “eine Position mit 100-facher Hebelwirkung zwangsweise geschlossen werden würde, wenn sich der Markt nur um ~1 % in die entgegengesetzte Richtung bewegt”.
Im Krypto-Bereich gibt es auch andere Arten von Hebelwirkung: “Miner besichern oft Kredite mit Bitcoin, Kreditgeber bieten Barkredite für BTC-Einlagen an und fortgeschrittenere Händler nutzen die Hebelwirkung für Futures-Kontrakte.
Kurz vor dem Absturz betrug der Gesamtumfang “aller fremdfinanzierten Kontrakte auf Börsen-basierte Produkte” etwa 4 Milliarden Dollar, was groß genug war, damit “jeder spürbare Rückgang zusätzliche Schocks auf den Preis auslösen könnte”.
Obwohl solche großen Einbrüche normalerweise dazu führen, dass die Käufer zu Schnäppchenpreisen einkaufen, war der Grad der Panik an diesem Tag so hoch, dass die Käufer zu Verkäufern wurden:
“Als die Preise nach unten fielen, waren mehr fremdfinanzierte Positionen gezwungen, zu schließen. Jeder neue Verkauf wurde mit weit schwächeren Käufen beantwortet, was den Preis wieder nach unten zog und zu mehr Liquidationen führte. Ein Kaskadeneffekt”.
Die Krypto-Börse, an der diese “kaskadierenden Liquidationen” am deutlichsten zum Tragen kamen, war BitMEX:
“Inmitten des Ausverkaufs wurde ein Bitcoin auf BitMEX weit unter dem Preis anderer Börsen gehandelt. Erst als die BitMEX an der Volatilitätsspitze wegen Wartungsarbeiten (unter Berufung auf einen DDoS-Angriff) herunterfuhr, wurden die kaskadierenden Liquidationen unterbrochen und der Preis erholte sich prompt wieder.
Obwohl der Preis von Bitcoin an einigen Börsen kurzzeitig unter 3.500 Dollar fiel, ist er innerhalb von Stunden wieder auf die mittlere 5.000 $ Marke zurückgesprungen.
Reaktionen der Coinbase User
Wie reagierten die Coinbase-Nutzer also auf einen Blitzabsturz, der “durch eine breite Liquiditätskrise, die durch Anwendung extremer Hebelwirkungen in der Kryptoindustrie noch verschärft wurde”, ausgelöst wurde?
Coinbase sagt, dass sie in “den 48 Stunden während und unmittelbar nach dem Absturz” “rekordverdächtige Zahlen” (im Vergleich zu ihren “Durchschnittswerten der letzten 12 Monate”) verzeichnet haben:
Es gab zwei Dinge, die Coinbase sehr interessant fande:
Coinbase schließt seinen Blog-Post mit der Bemerkung, dass “seit dem Preissturz Bitcoin und das breite Kryptowährungs-Ökosystem gestiegen sind, während die Aktien weiter gefallen sind (S&P -6 % gegenüber Bitcoin +23 % am 27. März)”.
Coinbase scheint vom Wertversprechen von Bitcoin überzeugt zu sein:
“Bitcoin wurde für einen Moment wie diesen geschaffen…”
“Und während die US-Regierung zu Zinssenkungen, großen Konjunkturpaketen und unendlichen quantitativen Lockerungen (QE) übergeht, wird Bitcoin bei der nächsten Bitcoin-Halbierung bald das Gegenteil tun…”
“Letztendlich sollte der Wert von Bitcoin nicht durch eine fremde Marktdynamik definiert werden, sondern vielmehr durch seine einzigartigen Eigenschaften, die ihn zu einem potenziell attraktiven Wertaufbewahrungsmittel machen.”
Quelle: Cryptoglobe
